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宏觀點(diǎn)評(píng)
　　美國經(jīng)濟(jì)-經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩
　　8月美國服務(wù)業(yè)PMI延續(xù)擴(kuò)張，需求仍然穩(wěn)健，商業(yè)活動(dòng)保持穩(wěn)定同時(shí)企業(yè)招聘放緩。但制造業(yè)PMI已連續(xù)收縮，需求走弱，新訂單創(chuàng)15個(gè)月以來最大收縮，生產(chǎn)指數(shù)再創(chuàng)2020年5月以來新低。就業(yè)市場溫和放緩，盡管首次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)下降，但JOLTS職位空缺數(shù)與ADP新增就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期，企業(yè)招聘不斷放緩，失業(yè)人口重新找到工作的難度加大。
　　總體來看，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩，已從去年過熱狀態(tài)回歸平衡，未來可能進(jìn)入偏冷狀態(tài)。但美國經(jīng)濟(jì)有更大概率避免衰退，一方面經(jīng)濟(jì)各部門受疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)重啟和政策刺激的影響時(shí)滯不同，呈滾動(dòng)式收縮或擴(kuò)張，避免同步疊加帶來短期大幅收縮，另一方面家庭資產(chǎn)負(fù)債表仍然穩(wěn)健，消費(fèi)意愿較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月開始降息，12月再次降息，全年降息50個(gè)基點(diǎn)，明年進(jìn)一步降息125個(gè)基點(diǎn)。（鏈接）
　　美國經(jīng)濟(jì)-就業(yè)放緩
　　美國8月新增非農(nóng)就業(yè)大幅回升但仍低于市場預(yù)期，過去兩個(gè)月數(shù)值再次大幅下修。從3個(gè)月移動(dòng)平均來看，非農(nóng)就業(yè)保持放緩趨勢，特別是私營部門新增就業(yè)已降至2012年以來除疫情初期外最低。每周平均工時(shí)和平均時(shí)薪增速均小幅反彈，延續(xù)增長的總收入將繼續(xù)支撐美國消費(fèi)。失業(yè)率小幅下降，主要由于7月受極端天氣影響而大增的臨時(shí)失業(yè)人數(shù)的回落和家庭調(diào)查口徑下就業(yè)人數(shù)大幅增長。
　　美國本輪失業(yè)率上升更多的是由于移民大量凈流入導(dǎo)致勞動(dòng)力人口增速超過總就業(yè)人數(shù)增速，盡管新增就業(yè)正不斷放緩，但企業(yè)裁員水平保持低位，就業(yè)市場整體仍然穩(wěn)健。
　　我們預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步放緩，但有望避免衰退。一方面經(jīng)濟(jì)各部門受疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)重啟和政策刺激的影響時(shí)滯不同，呈滾動(dòng)式擴(kuò)張或收縮，避免了同步疊加帶來的短期大幅衰退；另一方面美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表與薪資增速仍然穩(wěn)健，支撐消費(fèi)延續(xù)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月降息25個(gè)基點(diǎn),與2019年8月開始降息周期的首次“Insurance cut”相似。我們維持今年降息50個(gè)基點(diǎn)和明年進(jìn)一步降息125個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測。（鏈接）