>> 國泰君安-蒙娜麗莎(002918)2024年中報點(diǎn)評：持續(xù)發(fā)力渠道轉(zhuǎn)型，現(xiàn)金流改善明顯-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 603KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,花健祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公告2024年半年報，業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)發(fā)力渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，競爭加劇及費(fèi)用端影響盈利能力，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。公司公告2024年半年報，24H1實(shí)現(xiàn)營收23.35億元，同降19.78%，歸母凈利潤0.83億元，同降49.77%，扣非凈利潤0.69億元，同降58.68%，落在前期業(yè)績預(yù)告中樞，符合預(yù)期。公司持續(xù)發(fā)力渠道轉(zhuǎn)型，現(xiàn)金流改善明顯。考慮24年需求仍偏弱，我們下調(diào)2024-25年EPS預(yù)測至0.64、0.85元（-1.13、-1.19），新增2026年EPS預(yù)測1.06元，參考可比公司2024年P(guān)E均值16.1X，下調(diào)目標(biāo)價至10.3元，維持“增持”評級。
持續(xù)發(fā)力渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司24H1經(jīng)銷營收17.66億元，同降4.3%，工程營收5.69億元，同降46.6%，倒算24Q2經(jīng)銷營收11.83億元，同增2.1%，工程營收3.33億元，同降48.7%。主要受控風(fēng)險背景下地產(chǎn)業(yè)務(wù)降幅較大影響，公司主動放棄部分賬期長、收款風(fēng)險大、毛利水平低的工程訂單，24H1工程占比降至24%；公司強(qiáng)化經(jīng)銷業(yè)務(wù)，通過渠道下沉、店面升級等，不斷提升公司在經(jīng)銷端的銷售力，經(jīng)銷渠道保持相對穩(wěn)健，其中整裝業(yè)務(wù)預(yù)計表現(xiàn)突出。
競爭加劇及費(fèi)用端影響盈利能力。公司24H1毛利率26.83%，同比下降1.09pcts，預(yù)計主要受行業(yè)競爭加劇及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程中的階段性策略影響。公司24H1期間費(fèi)用率21.27%，同比增加2.43pcts，其中管理費(fèi)用絕對值相對平穩(wěn)，但攤銷效應(yīng)減弱下管理費(fèi)用率同增2.14pcts至9.52%。24H1資產(chǎn)及信用減值損失約739萬，減值對利潤影響同比收窄。
經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。公司24H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.76億元，同比增長123.8%，主要源于公司加強(qiáng)產(chǎn)銷協(xié)同管理，優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)采購降本管理；加強(qiáng)應(yīng)收回款管理，推出多種銷售政策促進(jìn)銷售回款等。
風(fēng)險提示：原燃料價格波動，替代品沖擊。
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