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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　ZG006早期臨床數(shù)據(jù)亮眼，ORR達(dá)66.7%，有效性及安全性優(yōu)異，初步展現(xiàn)同類(lèi)最優(yōu)潛力。早期管線兌現(xiàn)加速，有望引領(lǐng)新一輪催化。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司核心產(chǎn)品陸續(xù)步入收獲期，早研管線陸續(xù)迎來(lái)概念驗(yàn)證，維持2024-2026年EPS預(yù)測(cè)-0.63/0.30/1.49元，維持目標(biāo)價(jià)75.02元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　ZG006早期臨床數(shù)據(jù)亮眼，ORR達(dá)66.7%，有效性及安全性優(yōu)異。公司披露的初步數(shù)據(jù)表明，CD3/DLL3/DLL3三抗ZG006在I期劑量遞增及擴(kuò)展研究中呈現(xiàn)出良好的有效性及安全性。特定劑量組的9例SCLC受試者中（10 mg組4例、30 mg組2例、60 mg組3例），ORR達(dá)66.7%（PR：10 mg組3例、30 mg組1例、60 mg組2例），DCR達(dá)88.9%，展現(xiàn)出同類(lèi)最優(yōu)潛力。安全性方面，絕大多數(shù)TRAEs為1級(jí)或2級(jí)，未觀察到劑量限制性毒性（DLTs）和免疫效應(yīng)細(xì)胞相關(guān)神經(jīng)毒性綜合征（ICANS），也未發(fā)生導(dǎo)致治療終止或死亡的TRAE。
　　CD3/DLL3療法有望改變SCLC治療格局，ZG006初步展現(xiàn)同類(lèi)最優(yōu)潛力。SCLC惡性程度較高，患者對(duì)初始治療非常敏感、但大部分患者治療后出現(xiàn)復(fù)發(fā)及耐藥，后續(xù)療法效果不佳；目前臨床二線治療以拓?fù)涮婵档然熕幬餅橹鳌⒉o(wú)靶向藥物成為標(biāo)準(zhǔn)療法；在三線及以上人群，國(guó)內(nèi)目前僅有安羅替尼單藥獲批，而美國(guó)尚無(wú)標(biāo)準(zhǔn)療法。安進(jìn)CD3/DLL3雙抗Tarlatamab在10mg劑量下ORR高達(dá)40%、mOS高達(dá)14.3個(gè)月，顯著優(yōu)于臨床現(xiàn)有療法，成為SCLC領(lǐng)域明星分子，已在美國(guó)獲批上市。ZG006針對(duì)CD3及兩個(gè)不同DLL3表位的三特異性抗體，雙DLL表位有望帶來(lái)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　早期管線兌現(xiàn)加速，有望引領(lǐng)新一輪催化。公司早期研發(fā)管線充沛，ZG006(CD3/DLL3/DLL3)為全球首款針對(duì)DLL3的三特異性抗體，在中國(guó)處于I/II期臨床階段，針對(duì)SCLC等領(lǐng)域具有較大應(yīng)用潛力；ZG005(PD-1/TIGHT)于2024 ASCO年會(huì)披露I/II期數(shù)據(jù)，包括宮頸癌（20 mg/kg組ORR=63%）在內(nèi)的多項(xiàng)實(shí)體瘤數(shù)據(jù)亮眼，目前已開(kāi)展多項(xiàng)適應(yīng)癥探索研究。后續(xù)多款產(chǎn)品研發(fā)管線已陸續(xù)步入臨床階段，有望陸續(xù)迎來(lái)概念驗(yàn)證，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Τ渥恪?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示。臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期；新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣及銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)