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核心提要
　　計算機行業(yè)收入增長但利潤承壓，整體進入降本增效節(jié)奏
　　2024Q2行業(yè)收入端出現(xiàn)邊際改善，但利潤仍承壓明顯：2024H1行業(yè)營收總計5518.38億元，同比+8.06%，同比增速較2023H1（-0.05%）提升明顯；2024H1行業(yè)歸母凈利潤總計為77.84億元，同比-46.08%。分季度數(shù)據(jù)看，2024Q2行業(yè)營收總計3066.12億元，同比+9.27%，增速環(huán)比2024Q1（+6.58%）有所提升；2024Q2行業(yè)歸母凈利潤合計76.27億元，同比-19.94%，但規(guī)模環(huán)比2024Q1（1.57億元）有明顯改善。
　　行業(yè)毛利率小幅下降，但整體費用率得到較好控制。2024H1行業(yè)毛利率為25.72%，較2023H1同比-1.63pct；費用端：2024H1行業(yè)銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.05%/5.40%/9.86%，同比-0.66/-0.43/-0.77pct；2024Q2行業(yè)銷售/管理/研發(fā)費用率分別為7.6%/4.92%/8.97%，同比-0.91/-0.54/-1.09pct。
　　按收入體量0-5/5-20/20-50/>50億元劃分，收入體量較大的公司增長韌性相對更強。
　　2024H1收入規(guī)模>50億元的公司營收總計3194億元，同比+15%，歸母凈利潤總計121億元，同比增長0.48億元；收入規(guī)模位于20-50億元的公司收入總計1017億元，同比+2%，歸母凈利潤同比下滑29億元；收入規(guī)模小于5億元的公司營收總計392億元，同比-11%，歸母凈利潤同比下滑27億元。
　　細分行業(yè)收入利潤走勢分化，出海、算力、華為鏈表現(xiàn)更為亮眼
　　2024H1，出海收入同比增速表現(xiàn)最為亮眼；其次算力表現(xiàn)出收入利潤同步高增，我們認為主要系互聯(lián)網(wǎng)大廠AI資本開支持續(xù)提速驅(qū)動；華為鏈收入同比高增，我們認為軟通動力收購?fù)接嬎銠C有一定帶動，此外華為各業(yè)務(wù)線強勢回歸，有望推動生態(tài)伙伴實現(xiàn)快速增長；智能駕駛收入同比增速有小幅波動，整體維持較好水平；工業(yè)軟件營收同比增速有小幅下滑，我們認為宏觀環(huán)境對下游制造業(yè)景氣度有一定影響，但行業(yè)利潤增幅明顯，降本增效成效顯著。
　　計算機行業(yè)整體估值處于近年低位，出海/算力/工業(yè)軟件/金融科技估值相對較低：
　　截至2024年8月最后一周，行業(yè)PE（TTM）中位數(shù)為22.69x，處于近8年來低位。以2024年8月31日為時點，通過整體法（PETTM）對細分行業(yè)估值，金融科技/出海估值小于30x，算力估值位于35x以下，工業(yè)軟件估值位于45x以下。
　　投資建議：行業(yè)整體復(fù)蘇信號顯現(xiàn)，2024年人力成本端控制前提下，利潤有望加速釋放，積極把握細分行業(yè)分化走勢中的機遇，維持計算機行業(yè)“推薦”評級。
　　相關(guān)公司：
　　1）算力：工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、海光信息、寒武紀、中科曙光、紫光股份、華勤技術(shù)、中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信；
　　2）出海：浪潮信息、網(wǎng)宿科技、石基信息、鼎捷軟件、道通科技、銳明技術(shù)、新國都、新大陸；
　　3）華為鏈：軟通動力、飛榮達、芯海科技、潤和軟件、九聯(lián)科技、中國軟件國際、誠邁科技、華豐科技；
　　4）信創(chuàng)：達夢數(shù)據(jù)、中國軟件、太極股份、納思達、卓易信息、中國長城、麒麟信安；
　　5）AI辦公：金山辦公、科大訊飛、萬興科技、福昕軟件、彩訊股份；
　　6）工業(yè)軟件：中望軟件、柏楚電子、中控技術(shù)、華大九天、概倫電子、鼎捷軟件、賽意信息、寶信軟件、索辰科技；
　　7）智能駕駛：德賽西威、經(jīng)緯恒潤、均勝電子、四維圖新、萬集科技、道通科技、銳明技術(shù)、；
　　8 ）金融科技：恒生電子、頂點軟件、金證股份、同花順、中科軟、東方財富、新國都、新大陸；
　　9）醫(yī)療IT：衛(wèi)寧健康、嘉和美康、思創(chuàng)醫(yī)惠、萬達信息、久遠銀海、榮科科技。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求、技術(shù)迭代不及預(yù)期、市場競爭加劇、相關(guān)公司業(yè)績不及預(yù)期，對細分行業(yè)標(biāo)的梳理有疏漏等。