>> 西南證券-愛柯迪(600933)鋁合金精密壓鑄件優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成長性可期-240910
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
大?。?/td>
| 4608KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
推薦邏輯：（1）電動化、輕量化大勢所趨，汽車平均用鋁量增速可觀。預計到26年國內(nèi)車用鋁合金市場規(guī)模達3020億元，24-26年CAGR為14.4%，增速可觀。（2）緊跟電動化趨勢，轉(zhuǎn)型新能源中大件，開啟第二增長曲線。24H1，公司新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入占比超30%，較22年提升約10pp，緊跟電動化趨勢。截至23年9月，公司新能源汽車零部件產(chǎn)品在手訂單金額約268.9億元。目前以中小件為主，目標到25年以新能源三電系統(tǒng)以及結(jié)構件為代表的中大件產(chǎn)品占比超過30%，30年達到70%，有望成為公司發(fā)展的第二增長曲線。（3）全球化產(chǎn)能布局，加碼主要市場本土生產(chǎn)力。面向北美、東南亞以及歐洲市場，分別布局墨西哥、馬來西亞、匈牙利生產(chǎn)基地。截至23年9月，公司在北美市場新能源汽車零部件產(chǎn)品的在手訂單金額約37.4億元，未來業(yè)績具備向上空間。
電動化、輕量化大勢所趨，汽車平均用鋁量增速可觀。汽車鋁合金精密壓鑄件以密度低、比強度高、性價比高的優(yōu)勢已在汽車零部件行業(yè)占據(jù)主導地位。據(jù)CM group測算，2023年中國汽車平均用鋁量約167.4 Kg/輛，據(jù)DriveAluminum和歐洲鋁業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，北美輕型汽車用鋁量到2025年約234kg，歐洲汽車平均用鋁量2022年約205kg，國內(nèi)相比歐美提升空間大。根據(jù)中國汽車工程學會發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖》，將大力推進鋁合金在汽車上的應用，國內(nèi)單車鋁用量目標2030年350kg。我們預計到2026年國內(nèi)車用鋁合金市場規(guī)模達3020億元，24-26年CAGR為14.4%，市場空間廣闊。
汽車鋁合金精密壓鑄件優(yōu)質(zhì)配套商，轉(zhuǎn)型新能源中大件，開啟第二增長曲線。公司主營汽車鋁合金精密壓鑄件，產(chǎn)品種類豐富，主要客戶為全球知名的大型跨國汽車零部件供應商，如法雷奧、博世、麥格納等。2022年，公司收購富樂太倉67.5%的股權，拓展鋅合金產(chǎn)品新賽道，與公司鋁合金精密壓鑄件優(yōu)勢互補。公司借力新能源市場擴張大勢，轉(zhuǎn)型新能源汽車鋁合金壓鑄業(yè)務，特別是以新能源三電系統(tǒng)以及結(jié)構件為代表的新能源汽車中大件產(chǎn)品。2023年，公司在新能源汽車項目上取得顯著進展，預計新增銷售收入占比約90%，其中新能源車身結(jié)構件和三電系統(tǒng)分別占30%和40%，智能駕駛與熱管理系統(tǒng)項目占10%。據(jù)公司《2023年度定增說明書》，截至2023年9月，公司新能源汽車零部件產(chǎn)品在手訂單金額約為268.9億元，新能源產(chǎn)品業(yè)務有望成為公司第二增長曲線。
全球化產(chǎn)能布局，加碼主要市場本土生產(chǎn)力。面向北美市場，墨西哥一期已于2023年7月全面投入量產(chǎn)使用；2023年，啟動墨西哥二期工廠建設。據(jù)公司《2023年度定增說明書》，截至2023年9月，公司北美市場的新能源汽車零部件產(chǎn)品在手訂單金額約為37.4億元，墨西哥生產(chǎn)基地能夠就近滿足客戶的訂單需求，擴張北美市場份額。面向東南亞市場，在馬來西亞設立生產(chǎn)基地占地60余畝。面向歐洲市場，2024年初，公司發(fā)布公告擬在匈牙利設立子公司，累計總投資額不超過8600萬歐元，建設匈牙利生產(chǎn)基地。公司的業(yè)務均衡覆蓋美洲、歐洲以及亞洲汽車工業(yè)發(fā)達地區(qū)，在手訂單充足，未來業(yè)績具備向上空間。
盈利預測與投資建議。汽車電動化、輕量化趨勢明確，公司產(chǎn)品結(jié)構從中小件延伸至新能源中大件產(chǎn)品，在手訂單充足。布局全球主要汽車市場，隨著新建產(chǎn)能釋放，未來業(yè)績具備向上空間。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為10.5/ 13.6/ 16.8億元，CAGR為22.5%。給予公司2024年18倍PE，對應目標價19.44元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、海外經(jīng)營環(huán)境變化、新建產(chǎn)能釋放不及預期等風險。
|
|
