>> 萬聯(lián)證券-化妝品行業(yè)2024年中報業(yè)績綜述：行業(yè)表現(xiàn)較為平淡，靜候需求端修復(fù)-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
大小： |
1324KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李瀅 |
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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
受內(nèi)外部環(huán)境、消費(fèi)需求緩慢恢復(fù)等因素的影響，2024年上半年化妝品行業(yè)重點(diǎn)個股業(yè)績表現(xiàn)分化，部分個股的收入和凈利潤增速出現(xiàn)放緩甚至負(fù)增長，營運(yùn)能力也出現(xiàn)了一定程度的下滑。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、擴(kuò)大和刺激消費(fèi)措施的出臺，期待2025年需求端的修復(fù)。中長期來看，部分國貨美妝企業(yè)提升研發(fā)投入，在國潮崛起背景下憑借出眾的產(chǎn)品力脫穎而出；同時近年來行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，利好合規(guī)龍頭企業(yè)。建議關(guān)注強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)品力和營銷能力優(yōu)秀的國貨化妝品龍頭公司。
投資要點(diǎn)：
行情表現(xiàn)：2024年上半年化妝品板塊跑輸滬深300，原料端表現(xiàn)較好。2024H1，化妝品板塊下跌8.64%，對標(biāo)申萬一級行業(yè)漲跌幅，化妝品排名第12，跑輸滬深300指數(shù)9.53個pct。其中，原料板塊表現(xiàn)相對較好，科思股份上漲4.83%；品牌板塊下跌7.36%，珀萊雅、丸美股份表現(xiàn)較好，漲幅分別為12.57%/10.83%，代工、代運(yùn)營板塊表現(xiàn)不佳。
財務(wù)表現(xiàn)：（1）營收&凈利潤：代工板塊業(yè)績承壓，代運(yùn)營板塊表現(xiàn)分化，品牌端貝泰妮、珀萊雅、丸美股份業(yè)績增長亮眼，上海家化、華熙生物業(yè)績短期承壓。（2）毛利率&凈利率：公司盈利水平表現(xiàn)分化，青松股份、麗人麗妝、凱淳股份、若羽臣、丸美股份盈利能力提升，其中，青松股份主因上半年加強(qiáng)規(guī)模采購優(yōu)勢，控制原材料采購成本；優(yōu)化工廠建設(shè)，推進(jìn)數(shù)字化管理，緊抓降本增效。（3）存貨周轉(zhuǎn)率&營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率：原料板塊科思股份營運(yùn)能力略有下降；代工板塊表現(xiàn)較好，青松股份和嘉亨家化的存貨周轉(zhuǎn)率均超過2次；代運(yùn)營板塊麗人麗妝、凱淳股份的營運(yùn)能力下降；品牌板塊貝泰妮、珀萊雅、上海家化、拉芳家化、福瑞達(dá)存貨周轉(zhuǎn)率均同比提升，水羊股份營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率居化妝品板塊個股之首。（4）收入現(xiàn)金比&凈現(xiàn)比：絕大多數(shù)個股收入現(xiàn)金比大于1，拉芳家化和敷爾佳現(xiàn)金回款情況表現(xiàn)較好，收入現(xiàn)金比分別為1.21/1.15，凈利潤現(xiàn)金比分別為3.18/1.05。
估值情況：個股估值水平分化。2024年，化妝品重點(diǎn)個股一致預(yù)測對應(yīng)的PE值差距較大，華熙生物、青松股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、丸美股份PE值較高，分別為31/26/26/24倍，科思股份、嘉亨家化PE較低，分別為9/11倍。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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