>> 長江證券-通潤裝備(002150)美國市場占比提升，下半年光儲出貨加速-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
大?。?/td>
| 681KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a> |
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事件描述
通潤裝備發(fā)布2024年半年報，2024H1公司實現(xiàn)收入16.07億元，同比增長73.35%；歸母凈利0.77億元，同比增長242.93%；其中，2024Q2實現(xiàn)收入9.23億元，同比增長51.47%，環(huán)比增長34.83%；歸母凈利0.62億元，同比增長697.46%，環(huán)比增長303.52%。
事件評論
逆變器業(yè)務，公司上半年實現(xiàn)收入8.7億，較正泰電源口徑同比預計小幅增長，其中Q2預計環(huán)比大幅增長。盈利水平方面，上半年逆變器毛利率34.0%，較2023年的21.4%大幅增長，主要原因是市場結構優(yōu)化。公司上半年毛利率較低的國內(nèi)市場收入占比降低，美國收入占比提升，非美海外市場占比亦有提升。
儲能業(yè)務，公司上半年實現(xiàn)收入0.48億，收入或主要來自國內(nèi)100MWh大儲項目（不含電芯），毛利率達到45.4%，較2023年的34.6%大幅增長，或因單一項目較為優(yōu)質(zhì)等因素。
金屬制品業(yè)務，公司上半年實現(xiàn)收入6.8億，同比增長20%；毛利率28.3%，同比提升2.8pct。隨海外消費市場持續(xù)回暖，金屬制品業(yè)務亦呈現(xiàn)向好發(fā)展態(tài)勢。
財務數(shù)據(jù)方面，公司Q2期間費用率達到20.63%，環(huán)比下降1.8pct，但依然處于較高水平，主要是公司出于長遠考慮積極擴充團隊，加大研發(fā)投入，導致管理、銷售、研發(fā)費用偏高，后續(xù)隨規(guī)模效應顯現(xiàn)，費用率有望下降。公司Q2末合同負債1.13億，環(huán)比增長17%，反映訂單充沛。此外公司Q2發(fā)生資產(chǎn)減值0.04億，信用減值0.07億，主要是公司基于審慎原則進行計提，影響報表端利潤釋放。
展望后續(xù)，美國市場，公司作為工商業(yè)逆變器龍頭企業(yè)，充分受益于近期降息預期，并計劃憑借大功率組串打開地面市場，預計下半年為訂單集中收獲期。同時，公司借助開拓的東歐市場，逐步輻射整個歐洲地面及工商業(yè)市場。新興市場如巴西、巴基斯坦、烏克蘭等亦在加速放量，韓國市場龍頭綁定穩(wěn)固，日本工商儲穩(wěn)步推進。
我們預計公司2024-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤2.5、4.1億，對應PE為17、10倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
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