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圍繞主業(yè)加速創(chuàng)新。公司是中原出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)控股的子公司，下轄河南人民出版社、大象出版社等11家出版社和河南省新華書店發(fā)行集團(tuán)等多家子（分）公司。近年來，公司扎實(shí)構(gòu)筑“內(nèi)容建設(shè)”“全媒傳播”“資本運(yùn)營”“科技賦能”四大產(chǎn)業(yè)基石，全力推進(jìn)“融合出版”“版權(quán)智庫”“現(xiàn)代教育”“復(fù)合書店”“電商零售”“研學(xué)文創(chuàng)”“閱讀服務(wù)”七大業(yè)務(wù)條線，著力提升公司競爭力。
　　主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長，高分紅回饋投資者。公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.33億元，同比增長2.12%；歸母凈利潤13.89億元，同比增長34.55%。2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.29億元，同比增長4.77%；利潤總額5.28億元，同比增長6.81%；歸母凈利潤3.54億元，同比下降25.04%，主要受所得稅政策影響。公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，發(fā)行/出版業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.00/31.63億元，同比增長2.85%/10.39%；2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.85/15.71億元，同比增長7.31%/2.82%。分紅方面，公司2023年向全體股東每10股派現(xiàn)金股利人民幣4.20元（含稅），共計(jì)派息4.3億元，以9月11日收盤價(jià)計(jì)算，股息率3.87%。
　　立足出版主業(yè)，教材教輔業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。公司上半年，公司獲得國家級重要獎項(xiàng)榮譽(yù)30余項(xiàng)。其中，8個項(xiàng)目入選2024年度國家出版基金資助項(xiàng)目；“中華文脈”8種新書以融媒出版、全網(wǎng)傳播的方式同讀者見面，第三部原創(chuàng)紅色書本劇《焦裕祿之歌》成功上演，融合出版的產(chǎn)品陣容固優(yōu)拓新。教育教材方面，公司是人民教育出版社、人民音樂出版社、北京師范大學(xué)出版社等主流教材出版單位的河南省獨(dú)家代理商，且繼續(xù)成為河南省2024秋2027春義務(wù)教育免費(fèi)教科書“單一來源采購”供應(yīng)商。我們認(rèn)為，公司夯實(shí)主營業(yè)務(wù)，鞏固自身競爭優(yōu)勢，有望為業(yè)績提升提供有力支撐。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，打造公司第二生長曲線。公司積極籌備“豫版鏈”“豫教鏈”，聯(lián)合騰訊、蜜度等AIGC廠商和稻殼、數(shù)盒等技術(shù)前沿企業(yè)廠商，攜手落實(shí)內(nèi)容數(shù)字化建設(shè)；“文獻(xiàn)中國”資源庫項(xiàng)目完成后臺開發(fā)部署及前端框架功能設(shè)置數(shù)據(jù)中臺項(xiàng)目建成云基礎(chǔ)平臺、開動引擎測試，《詩經(jīng)》名物圖像智能平臺等應(yīng)用AIGC技術(shù)的項(xiàng)目正式起步。教育方面，公司開展以《洛水尋仙》《風(fēng)雅夢華》為嘗試的“劇本娛樂研學(xué)”、以“開路先鋒盾構(gòu)機(jī)探秘之旅”為突破的“主題出版研學(xué)”、以“新華少年研學(xué)營”為代表的“書店門市研學(xué)”，半年累計(jì)舉辦相關(guān)活動近2000場；打磨推出7條研學(xué)精品線路和11門學(xué)科融合課程，開拓7個縣區(qū)實(shí)現(xiàn)課后服務(wù)落地選課，學(xué)生累計(jì)參與10余萬人次。我們認(rèn)為，AIGC等新技術(shù)的引入有望實(shí)現(xiàn)降本增效，同時(shí)研學(xué)等新業(yè)態(tài)的發(fā)展，將為公司業(yè)績增長提供新增量。
　　文化服務(wù)多元融合。公司加快“傳統(tǒng)賣場”向“復(fù)合IP”的轉(zhuǎn)變進(jìn)程5個老舊門店完成主題化、特色化、智能化的煥新再造。深度發(fā)掘“最美讀書聲”的品牌力、服務(wù)力、影響力，策劃推出“一月一主題”閱讀活動，舉辦作家講壇、圖書市集、惠民書展等各類文化體驗(yàn)活動6208場?！?024中原書香節(jié)”成為微博等社交媒體高位熱搜，促成網(wǎng)絡(luò)流量現(xiàn)場變現(xiàn)。融媒傳播矩陣方面，書香河南公共文化平臺新增用戶3.5萬人、總瀏覽量達(dá)1795萬次，百姓文化云上線視頻資源3338個、同比增長4.2%，云書網(wǎng)及全省電商直播間訂單量突破百萬、同比增長8.21%。教育服務(wù)方面，公司圍繞“綠健”、研學(xué)、綜合實(shí)踐等主題在全省學(xué)校開展各類活動7000余場，配合建成全省18個市級“綠健”專家服務(wù)團(tuán)隊(duì)，不斷提升入校服務(wù)水平。
　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.95元/股、1.02元/股和1.11元/股。參考可比公司，我們認(rèn)為，公司主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，在教育教材方面的競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，隨著研學(xué)業(yè)務(wù)等新業(yè)態(tài)的快速發(fā)展，疊加數(shù)智化轉(zhuǎn)型，有望提升公司整體盈利能力，給予公司2024年13-15倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為12.35-14.25元/股，首次覆蓋給予公司“優(yōu)于大市”評級。
　　盈利預(yù)測假設(shè)。1）公司持續(xù)鞏固行業(yè)內(nèi)地位，成為河南省2024秋2027春義務(wù)教育免費(fèi)教科書“單一來源采購”供應(yīng)商，規(guī)模與盈利能力穩(wěn)步提升，同時(shí)公司推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)線上線下渠道建設(shè)，有望推動2024-2026年發(fā)行業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)4.11%/4.18%/4.26%增長，出版業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)9.66%/9.69%/9.72%增長。2）公司依靠原有文化資源優(yōu)勢，積極開展研學(xué)項(xiàng)目等新業(yè)態(tài)，有望打造第二成長曲線，推動總營收2024-2026年實(shí)現(xiàn)5.59%/5.50%/5.42%增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動風(fēng)險(xiǎn)，出版發(fā)行業(yè)務(wù)不及預(yù)期，數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期