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深耕工程機(jī)械行業(yè)，產(chǎn)品品類豐富
　　公司于1989年在湖南漣源成立，深耕行業(yè)多年，從一家“小城工廠”逐步成長為國內(nèi)工程機(jī)械領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。公司產(chǎn)品品類豐富，主要包括混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械等，獲得全市場高度認(rèn)可。根據(jù)2023年年報(bào)，公司混凝土設(shè)備成為全球第一品牌，挖掘機(jī)、大噸位起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)、路面成套設(shè)備等主導(dǎo)產(chǎn)品已成為中國第一品牌。
　　2024年工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)需筑底企穩(wěn)，海外市場持續(xù)增長
　　工程機(jī)械行業(yè)自2021年進(jìn)入了本輪下行周期。綜合宏觀層面的基建、地產(chǎn)以及行業(yè)中觀層面的設(shè)備更新與環(huán)保減排的趨勢，我們認(rèn)為2024年工程機(jī)械行業(yè)有望企穩(wěn)回升。具體來看：
　　內(nèi)需方面，挖掘機(jī)內(nèi)需數(shù)據(jù)延續(xù)增長趨勢。2024年3-7月國內(nèi)挖掘機(jī)內(nèi)銷同比增速為正，且4月開始顯現(xiàn)加速好轉(zhuǎn)態(tài)勢。隨著下游基建項(xiàng)目進(jìn)一步發(fā)力，行業(yè)有望于年內(nèi)企穩(wěn)，逐漸回升。
　　外銷方面，從需求端看，海外市場空間更為廣闊，成為國內(nèi)行業(yè)廠商發(fā)展的主要增長動(dòng)力。從供給端看，國內(nèi)工程機(jī)械廠商近年來加速海外布局，積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，海外營收占比有明顯提升。由于前期高基數(shù)疊加疫情恢復(fù)，海外供應(yīng)鏈恢復(fù)，因此自2023年6月以來，挖掘機(jī)月度出口數(shù)據(jù)同比下滑。但國內(nèi)工程機(jī)械通過多年持續(xù)的國際化布局，頭部企業(yè)海外營收和訂單均呈現(xiàn)高增速，以產(chǎn)品優(yōu)勢持續(xù)獲得海外市場份額。
　　從國內(nèi)走向全球市場，四大優(yōu)勢構(gòu)筑強(qiáng)競爭力
　　公司發(fā)展多年，從國內(nèi)市場逐步走向海外市場，與國際廠商巨頭卡特彼勒等廠商直接競爭?？聪蛭磥?，公司可成長空間仍然較大：
　　1、核心產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，但仍有較大發(fā)力空間。挖機(jī)市占率國內(nèi)第一，但體量上對(duì)標(biāo)卡特彼勒仍有成長空間；混凝土機(jī)械方面，公司為行業(yè)翹楚，穩(wěn)居世界第一品牌；起重機(jī)械方面，公司海外市場不斷發(fā)力，2023年實(shí)現(xiàn)130億元銷售額，其中海外市場出口保持行業(yè)第一，增速超過50%。
　　2、電動(dòng)化提升產(chǎn)品力。公司于2018年就確立電動(dòng)化的發(fā)展戰(zhàn)略。目前公司電動(dòng)化產(chǎn)品持續(xù)更新迭代，2023年，公司實(shí)現(xiàn)電動(dòng)及混動(dòng)產(chǎn)品收入31.46億元（占比4.3%）、氫能源產(chǎn)品收入1.3億元，當(dāng)前可商業(yè)化落地的新能源工程設(shè)備領(lǐng)域，公司均取得行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　3、海外布局加速。公司海外市場布局多年，2018-2023年公司海外營收占比從25.1%提升至60.5%。截止2023年底，海外產(chǎn)品銷售已覆蓋180多個(gè)國家與地區(qū)，歐美已成為海外增長最快的區(qū)域。
　　4、“數(shù)智化”加速發(fā)展。經(jīng)過多年“數(shù)智化”建設(shè)加持，公司核心競爭力大幅度提升。公司以智能產(chǎn)品、智能制造、智能運(yùn)營為主要內(nèi)容，積極推進(jìn)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議
　　我們看好三一重工各類產(chǎn)品在國內(nèi)及海外市場的持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)收入786.98/870.56/983.56億元，同比增長6%/11%/13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤58.33/81.38/100.11億元，同比增長29%/40%/23%；2024-2026年對(duì)應(yīng)的EPS為0.69/0.96/1.18元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為23/16/13倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）國內(nèi)行業(yè)需求不及預(yù)期；2）海外市場拓展不及預(yù)期；3）應(yīng)收賬款回收