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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　1、駱駝股份：中國(guó)蓄電池領(lǐng)軍企業(yè)。公司堅(jiān)持雙輪驅(qū)動(dòng)，圍繞“綠色鉛酸電池平臺(tái)”、“新能源鋰電池平臺(tái)”開(kāi)展業(yè)務(wù)，不斷完善兩個(gè)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈布局；公司主要從事汽車(chē)低壓鉛酸電池、再生鉛產(chǎn)品和汽車(chē)低壓鋰電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，同時(shí)開(kāi)展物流配送和回收等服務(wù)；
　　2、主業(yè)穩(wěn)健，鋰電&海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花、貢獻(xiàn)明顯增量。
　　1）低壓鉛酸電池業(yè)務(wù)穩(wěn)健，2024年上半年?duì)I收為60.01億元，同比分別+20.5%（營(yíng)收占比79.7%，同比+3.5pct）；積極發(fā)力維護(hù)替換市場(chǎng)，成低壓鉛酸業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)（2020-2023年，維護(hù)替換市場(chǎng)銷(xiāo)量穩(wěn)步提升，2023年增速為11.7%）；
　　2）低壓鋰電&海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，開(kāi)辟新賽道；低壓鋰電業(yè)務(wù)2024年上半年?duì)I收為1.19億元，同比增長(zhǎng)137%，2023年獲得35個(gè)定點(diǎn)，未來(lái)放量可期；海外業(yè)務(wù)2020-2023年?duì)I收從5.02億元提升到14.34億元，2024年上半年為10.47億元、同比增長(zhǎng)80.52%；
　　投資建議：
　　公司以鉛酸電池業(yè)務(wù)為立足點(diǎn)，積極發(fā)力維護(hù)替換市場(chǎng)、培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)，低壓鋰電&海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，力爭(zhēng)2025年?duì)I收規(guī)?！霸僭煲粋€(gè)駱駝”。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為160.78、179.40、194.20億元，歸母凈利潤(rùn)為8.58、10.24、11.17億元，EPS為0.73、0.89、0.95元。選取天能股份、珠海冠宇、南都電源作為可比公司，2024-2026年平均PE值為12.98、9.04、6.97倍；2024年8月30日收盤(pán)價(jià)為7.43元，對(duì)應(yīng)PE為10.16、8.51、7.81倍；首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期，技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，銷(xiāo)量不及預(yù)期等。