>> 海通證券-駱駝股份(601311)公司年報點(diǎn)評：低壓電池領(lǐng)先，價值與成長機(jī)遇并存-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 709KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉一鳴 |
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投資要點(diǎn)：
事件：駱駝股份發(fā)布2024年一季報。24Q1公司取得營收34.5億元，同比+5%；扣非歸母凈利潤1.68億元，同比+35%。此前2023年，公司取得營收141億元，同比+5%，扣非歸母凈利潤5.35億元，同比+4%。駱駝股份24Q1毛利率17.28%，扣非后凈利潤率4.86%，扣非后ROE1.67%。此前2023年全年，公司毛利15.05%，扣非后凈利潤率3.8%，扣非后ROE6.28%。從毛利率和扣非凈利潤率看，公司24Q1盈利能力比2023年全年有所提升。
駱駝股份是低壓鉛酸電池領(lǐng)先企業(yè)。2023年公司實現(xiàn)了汽車低壓鉛酸電池銷量的持續(xù)增長，市場份額穩(wěn)步提升。2023年低壓鉛酸電池全年累計銷售3460萬KVAH，同比增長了7.45%，其中新能源汽車輔助電池銷量同比增長了近45%。
我們認(rèn)為，低壓鉛酸電池市場已經(jīng)進(jìn)入價值成長階段，市場空間穩(wěn)步提升，同時新進(jìn)入者少。維護(hù)替換市場方面，隨著中國汽車保有量和汽車電子化程度的不斷提升，市場對產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)響應(yīng)提出了更高的要求。與此同時，乘用車啟停電池進(jìn)入集中更換周期，商用車加裝駐車空調(diào)電池成為越來越多車主的選擇。然而，低壓鉛酸電池涉及鉛回收等領(lǐng)域，門檻較高。我們認(rèn)為作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，駱駝股份有望不斷夯實優(yōu)勢，取得確定性成長。
低壓鋰電蓬勃發(fā)展。全球已有部分新能源車型采用12V鋰電作為輔助電池。隨著節(jié)能減排與環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)，24V鋰電駐車空調(diào)電池、48V鋰電池分別應(yīng)用于中大型商用車和乘用車領(lǐng)域。駱駝股份2023年共完成35個項目定點(diǎn)。為保障未來的產(chǎn)品交付產(chǎn)能和市場需求，公司新能源低碳產(chǎn)業(yè)園項目于2023年7月開工建設(shè)，預(yù)計2024年底進(jìn)行設(shè)備、產(chǎn)線調(diào)試工作。
分紅潛力較大。駱駝股份2023年年報建議每股分紅0.27元，股利支付率55.34%，分紅穩(wěn)健，2024年5月17日收盤價對應(yīng)靜態(tài)股息率3.2%左右。我們推測，鉛酸電池作為成熟行業(yè)，已經(jīng)不需要太多的CAPEX，駱駝股份分紅潛力較強(qiáng)。
我們認(rèn)為，駱駝股份價值與成長并重，預(yù)計2024/25/26年營收達(dá)到152/159/167億元，歸母凈利潤8/8.9/9.7億元，對應(yīng)EPS為0.69/0.76/0.83元。公司2024年5月17日收盤股價對應(yīng)12/11/10x PE。參考可比公司，給予公司2024年14-16x PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為9.6-10.97元。維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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