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事件概述
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)。
　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)快速放量，食品包材市占率不斷提升
　　2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.18億元，同比+11.83%，其中Q2營(yíng)收7.29億元，同比+15.88%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，1）泛半導(dǎo)體：24H1實(shí)現(xiàn)收入4.47億元，同比+48.03%，收入占比為32%，同比+8pct。泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要系半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)需求回暖，訂單逐步向好。2）食品類：24H1實(shí)現(xiàn)收入8.03億元，同比持平，收入占比為57%，同比7pct。雖然食品行業(yè)下游需求仍在下滑，但受益于公司產(chǎn)品市占率不斷提升，收入逆勢(shì)保持穩(wěn)定。3）醫(yī)藥類：24H1實(shí)現(xiàn)收入1.69億元，同比+2.76%，收入占比為12%，同比-1pct。醫(yī)藥行業(yè)景氣度仍處于下行階段，公司以價(jià)換量策略見(jiàn)效，收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。截至24H1末，公司存貨為15.89億元，同比+6.64%，合同負(fù)債為1.23億元，同比+5.13%，在手訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)。展望24H2，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)需求旺盛疊加國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，看好公司下半年收入端持續(xù)修復(fù)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率上行，24H1迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)
　　2024H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.40和1.32億元，分別同比+26.91%和+22.38%，其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為7198和7250萬(wàn)元，分別同比+26.49%和+27.69%，自2023年以來(lái)同比首次轉(zhuǎn)正，業(yè)績(jī)迎來(lái)向上拐點(diǎn)。2024H1公司銷售凈利率和扣非銷售凈利率為9.89%和9.32%，分別同比1.18pct和+0.81pct，盈利能力有所提升。1）毛利率端，24H1公司銷售毛利率為25.57%，同比+0.74pct，毛利率略有提升主要系高毛利的泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入占比提升，同時(shí)主業(yè)食品業(yè)務(wù)毛利率有所提升。具體來(lái)看，泛半導(dǎo)體板塊毛利率為28.34%，同比-1.44pct；食品板塊毛利率為22.74%，同比+3.36pct，主要系原材料降價(jià)；醫(yī)藥板塊毛利率為31.67%，同比-10.65pct，主要系國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司不得不降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。2）費(fèi)用率端，24H1公司期間費(fèi)用率為14.73%，同比+0.15pct，總體保持穩(wěn)定，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.09/-0.07/+0.02/+0.11pct。
　　泛半導(dǎo)體+食品+醫(yī)藥三輪驅(qū)動(dòng)，充分受益國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速
　　公司為國(guó)內(nèi)高超凈應(yīng)用材料領(lǐng)先供應(yīng)商，下游覆蓋泛半導(dǎo)體、食品和醫(yī)藥三大板塊，兼具成長(zhǎng)和消費(fèi)屬性。隨著下游需求回暖，疊加國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，公司有望充分釋放業(yè)績(jī)彈性。根據(jù)公司20240828投關(guān)活動(dòng)記錄表，1）泛半導(dǎo)體：公司為真空管閥龍頭，半導(dǎo)體產(chǎn)品使用量約占芯片廠總投入3%—5%左右，約占半導(dǎo)體設(shè)備廠原材料采購(gòu)額的5%-10%。根據(jù)SEMI最新預(yù)測(cè)，2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備總銷售額預(yù)計(jì)為1090億美元，2025年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1280億美元新高，因此作為設(shè)備二階導(dǎo)的零部件也是天然大賽道，且國(guó)產(chǎn)化率僅為個(gè)位數(shù)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。2）食品：公司為國(guó)內(nèi)少有的液態(tài)食品“包材+設(shè)備”一站式解決方案提供商，實(shí)現(xiàn)行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并加速導(dǎo)入國(guó)內(nèi)外各大食品和乳業(yè)頭部大客戶。3）醫(yī)藥：公司將不斷在高附加值的醫(yī)藥級(jí)泵閥領(lǐng)域加大研發(fā)投入，以應(yīng)對(duì)該行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為31.51、39.76和48.02億元，同比增速為16.2%、26.2%和20.8%；2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為3.19、4.68和6.46億元，同比增速分別為35%、46.8%和38.2%；2024-2026年EPS為0.78、1.15和1.58元。公司2024/9/7股價(jià)17.04元對(duì)應(yīng)PE分別為22、15和11，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　半導(dǎo)體行業(yè)景氣度波動(dòng)，食品行業(yè)景氣度持續(xù)下行，原材料價(jià)格波動(dòng)等。