>> 湘財證券-三一重工(600031)國內(nèi)工程機(jī)械龍頭，全球化布局持續(xù)推進(jìn)-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
軒鵬程 |
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此報告為加密報告 |
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三一重工：我國工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)
1994年，三一重工股份有限公司成立。同年，公司實施進(jìn)入大城市長沙和進(jìn)入工程機(jī)械大產(chǎn)業(yè)的“雙進(jìn)戰(zhàn)略”。1999年，公司開始進(jìn)入挖掘機(jī)領(lǐng)域。2003年，公司在上交所成功上市。2012年，公司并購“全球混凝土機(jī)械第一品牌”德國普茨邁斯特，并持股“全球隨車起重機(jī)械巨頭”奧地利帕爾菲格。2021年，三一重工首次躋身福布斯全球企業(yè)500強(qiáng)，位列468位。2023年，三一集團(tuán)“三化”戰(zhàn)略升級為“全球化、數(shù)智化、低碳化”。同年，總投資235億元的三一科技城項目全面動工。
公司發(fā)布2024年半年報，第二季度利潤繼續(xù)回升
近日，公司發(fā)布2024年半年度報告。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約387.4億元，同比減少1.9%；歸母凈利潤約35.7億元，同比增長4.8%；扣非后歸母凈利潤約21.3億元，同比減少19.1%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量約84.4億元，同比增長2204.6%；基本每股收益約0.42元，同比增長5.0%；加權(quán)平均ROE約5.2%，同比增加0.1個百分點。2024年第二季度，公司營業(yè)收入約210.8億元，同比減少2.9%；歸母凈利潤19.9億元，同比增長5.3%；扣非后歸母凈利潤約17.8億元，同比減少26.6%。
主要業(yè)務(wù)收入逐漸回升，新能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)
上半年，隨著設(shè)備更新政策逐漸落地、機(jī)器替人和行業(yè)低碳化轉(zhuǎn)型持續(xù)，工程機(jī)械國內(nèi)需求筑底回暖，亦帶動公司收入降幅持續(xù)收窄。分產(chǎn)品看，收入占比最高的挖機(jī)業(yè)務(wù)收入恢復(fù)增長，上半年同比增長0.4%至152.2億元；混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)收入同比下降5.2%至79.6億元；起重機(jī)械收入同比下降10.1%至66.2億元；樁工機(jī)械收入同比下降7.1%至11.6億元；路面機(jī)械業(yè)務(wù)收入同比增長15.7%至15.8億元。
而在低碳化方面，2024年以來公司已累計完成80多款新能源產(chǎn)品上市。其中，SEW956E電動裝載機(jī)，搭載自研VCU、多工況自定義等多項先進(jìn)節(jié)能技術(shù)，能效、額定載荷達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平，一次性獲得印尼200臺大單。SY215E電動挖掘機(jī)，自研整車VCU已推廣至全系列電動挖掘機(jī)。行業(yè)首次使用雙變技術(shù)、電回轉(zhuǎn)技術(shù)、集成熱管理等電動化專用技術(shù)，能耗表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，目前國內(nèi)、海外已實現(xiàn)銷量第一。此外，為進(jìn)一步提升新能源產(chǎn)品核心競爭力，公司圍繞高壓化、高效化、集成化方向，重點突破P2混合動力、電子電氣架構(gòu)、HCU等核心技術(shù)。2024年上半年，公司獲得低碳化相關(guān)授權(quán)專利30件。
“組織、研發(fā)、制造”多方面推進(jìn)全球化，公司海外收入持續(xù)增長
在全球化方面，公司通過“組織全球化、研發(fā)全球化、制造全球化”不斷推進(jìn)全球化進(jìn)程。公司通過全球組織變革，實行“平臺賦能+精兵作戰(zhàn)”的組織形式，設(shè)立海外大區(qū)和國區(qū)作為區(qū)域?qū)用娴恼w戰(zhàn)略規(guī)劃和賦能平臺。建立“1+5+N”的全球研發(fā)體系，針對本地化場景及客戶需求進(jìn)行正向產(chǎn)品開發(fā)。同時，公司持續(xù)推動生產(chǎn)制造全球化，以應(yīng)對復(fù)雜多變的國際環(huán)境。2024年上半年，印尼工廠二期工廠擴(kuò)產(chǎn)完畢，印度二期工廠、南非工廠有序建設(shè)中。
伴隨全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司海外收入和盈利能力近年來持續(xù)上升。上半年，公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)海外銷售收入235.42億元，同比增長4.8%，海外收入占主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)62.2%。海外主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升達(dá)31.6%，較上年同期的31.0%上升0.6個百分點。
分地區(qū)看，上半年公司亞澳區(qū)域收入91.7億元，增長2.6%；歐洲區(qū)域收入82.7億元，增長1.1%；美洲區(qū)域收入37.9億元，下降4.2%；非洲區(qū)域收入23.1億元，增長66.7%。
匯兌收益下降影響利潤表現(xiàn)，毛利率同比微幅提升
財務(wù)指標(biāo)方面。受益于海外收入占比和盈利能力的穩(wěn)步提升，公司上半年銷售毛利率同比提升0.03pct至28.2%。費用率方面，上半年公司銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為7.9%、3.4%、6.7%、0.7%，分別同比上升0.4、0.1、-0.5、3.1個百分點。其中，上半年公司財務(wù)費用大幅上升主要系匯兌收益由2023年上半年的10.8億元下降至本期-2.8億元。受財務(wù)費用上升影響，上半年公司期間費用率同比上升3.1個百分點至15.5%?？鄯呛箐N售凈利率同比下降1.7個百分點至8.0%。
投資建議
今年以來，隨著大規(guī)模設(shè)備更新政策效果逐漸落地，我國國內(nèi)挖掘機(jī)銷量持續(xù)復(fù)蘇。公司作為國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭，有望受益于更新需求驅(qū)動下的國內(nèi)挖機(jī)需求持續(xù)復(fù)蘇。同時，全球工程機(jī)械市場廣闊，對比國際工程機(jī)械龍頭，公司海外市場份額仍有巨大提升空間。未來，隨國內(nèi)市場需求企穩(wěn)復(fù)蘇和公司海外市場份額持續(xù)提升，公司業(yè)績有望保持增長。我們預(yù)計2024-2026年，公司營業(yè)收入為741.8、787.5、860.1億元，同比增長0.2%、6.1%、9.2%；歸母凈利潤55.6、71.7、93.9億元，同比增長22.9%、28.9%、31.0%。對應(yīng)9日11日收盤價，市盈率為23.7、18.4、14.1倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)挖機(jī)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。海外經(jīng)濟(jì)衰退。公司國際化進(jìn)展不及預(yù)期。行業(yè)競爭加劇。原材料價格大幅上漲。匯率大幅波動。大額資產(chǎn)減值。
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