>> 中原證券-華蘭生物(002007)中報點評：血制品增長穩(wěn)健，流感疫苗消費旺季即將到來-240912
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李琳琳 |
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投資要點：
華蘭生物全稱為華蘭生物工程股份有限公司，公司始建于1992年，是一家從事血液制品、疫苗、重組蛋白等生物制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家級高新技術(shù)企業(yè)。2004年在深圳證券交易所上市，代碼為002007。公司實際控制人為創(chuàng)始人安康。
2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.53億元，同比增長4.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.40億元，同比下滑16.42%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.63億元，同比下滑8.73%；基本每股收益0.24元。業(yè)績下滑的主要原因是：1）上年同期多地爆發(fā)甲流疫情，疫苗銷量顯著增加帶來高基數(shù)影響；2）靜丙批簽發(fā)政策變化帶來報告期內(nèi)靜丙批簽發(fā)量下降；3）破免和纖原受到集采影響，價格下降。
單看第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.65億元，同比增長22.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比增長1.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.41億元，同比增長15.97%。環(huán)比經(jīng)營有所改善。
分業(yè)務(wù)板塊看，公司主營業(yè)務(wù)為血制品業(yè)務(wù)。2023年年報數(shù)據(jù)顯示，血制品業(yè)務(wù)營收占比超過5成；由于上半年是疫苗的銷售淡季，2024年上半年，公司血制品營收占比高達97.68%。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，血制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入16.17億元，同比增長12.65%。其中，人血白蛋白實現(xiàn)營業(yè)收入6.44億元，同比增長近25%；靜丙實現(xiàn)營業(yè)收入約4.59億元，同比下降2.41%。特免實現(xiàn)營業(yè)收入3.14億元，同比增長1.45%；凝血因子實現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比增長近46%，其中，纖原實現(xiàn)營業(yè)收入6241.23萬元，較上年同期增長206%。
從上游采漿情況看，目前公司的采漿量位于國內(nèi)第一梯隊，2023年合計采漿超過1300噸；2024年上半年，公司原料血漿采集量較上年同期增長22.47%。報告期內(nèi)，公司積極推進單采血漿站的建設(shè)工作，鄧州單采血漿站、襄城單采血漿站和杞縣單采血漿站通過驗收、取得了采漿許可證并順利開采；賀州單采血漿站、博白單采血漿站及武隆單采血漿站順利通過了單采血漿許可證的換發(fā)。新漿站的建設(shè)及原有漿站的漿源拓展為公司未來血液制品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長奠定了堅實基礎(chǔ)。從血制品新品種的在研進度看，報告期內(nèi)，公司靜注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成Ⅲ期臨床研究，處于申報注冊上市的階段，爭取盡快提交注冊上市申請；人凝血因子Ⅸ（FⅨ）純化工藝開發(fā)已獲得臨床批件，正在開展Ⅲ臨床研究；Exendin-4-FC融合蛋白項目已完成Ⅰ期臨床，正在進行Ⅱ臨床研究。未來隨著新產(chǎn)品的逐步落地，公司血制品整體盈利水平有望提升。
從疫苗業(yè)務(wù)看，2024年上半年公司實現(xiàn)疫苗收入3552.90萬元，同比下降76.25%。下半年隨著流感疫苗接種旺季的到來，疫苗銷量有望提升。同時，疫苗公司研發(fā)的凍干A群C群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗已完成III期臨床試驗，預(yù)計2025年申報生產(chǎn)；吸附無細胞百（三組分）白破聯(lián)合疫苗已于2024年8月開展III期臨床試驗，重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的臨床前研發(fā)工作也在穩(wěn)步開展。
從創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)看，基因公司有10個產(chǎn)品取得臨床試驗批件，正在按計劃開展臨床試驗，其中：阿達木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、地舒單抗4個產(chǎn)品在III期臨床階段、伊匹單抗、帕尼單抗2個產(chǎn)品在I期臨床階段、重組抗Claudin18.2全人源單克隆抗體注射液、重組抗PDL1和TGFβ雙功能融合蛋白注射液、重組抗BCMA和CD3全人源雙特異性抗體注射液3個產(chǎn)品正準(zhǔn)備開展I期，貝伐珠單抗預(yù)計年內(nèi)獲批注冊上市，基因公司將加快組建銷售隊伍，在上市后盡快啟動銷售工作，為公司增加新的利潤增長點。
從盈利能力看，2024年上半年公司毛利率為50.69%，較上年同期下降了8.98個百分點，其中血制品毛利率為50.1%，較上年同期下降了3.62個百分點，疫苗制品毛利率為89.16%，較上年同期下降了12.85個百分點。從期間費用率看，2024年上半年，公司銷售費用率為7.4%，較上年同期下降了2.65個百分點；管理費用率為10%，較上年同期增加了1.57個百分點；研發(fā)費用率為8.75%，較上年同期下降了0.41個百分點。
預(yù)計公司2024年、2025年、2026年每股收益分別為：0.71元，0.89元和1.03元，對應(yīng)的9月10日收盤價14.71元/股，市盈率分別為20.15倍，16.53倍和14.28倍，維持公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：漿站擴張低于預(yù)期，流感疫苗銷售低于預(yù)期，新藥研發(fā)進度低于預(yù)期
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