>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招銀國際 |
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宏觀策略
美國經(jīng)濟(jì)-核心通脹超預(yù)期限制聯(lián)儲降息幅度
美國8月CPI延續(xù)回落，主要受能源等商品價格下跌推動。核心商品環(huán)比連續(xù)下降或持平已接近15個月，成為通脹下行的主要推力。但核心CPI增速超出預(yù)期，其中房租通脹連續(xù)兩個月反彈令人意外，暑期出行有關(guān)的酒店與機(jī)票價格也大幅上升。
展望未來，由于能源價格下跌，CPI增速將延續(xù)溫和回落。因二手車價止跌回升和房租通脹粘性，我們認(rèn)為近期核心CPI環(huán)比增速可能保持高位。但考慮到CPI中房租通脹相比市場租金漲幅仍有補(bǔ)跌空間，就業(yè)市場和工資增速不斷放緩帶動服務(wù)通脹下行，核心CPI通脹在中期內(nèi)將延續(xù)溫和放緩趨勢。
9月降息已無懸念，分歧在于降息幅度。我們認(rèn)為美聯(lián)儲可能采用小步漸進(jìn)降息方式，9月可能降息25個基點(diǎn)，12月再降25個基點(diǎn)，明年進(jìn)一步降息125個基點(diǎn)。（鏈接）
公司點(diǎn)評
億和控股（838 HK，買入，目標(biāo)價：1.4港元）-逐步轉(zhuǎn)型成為一級供應(yīng)商
2025年將有更多來自長安和Stellantis的新訂單落地：目前億和來自長安的在手訂單已經(jīng)達(dá)到10億港元，預(yù)計明年將貢獻(xiàn)收入1.3-1.4億港元。長安的項(xiàng)目將于今年9月中于重慶工廠量產(chǎn)。此外，武漢工廠獲得了來自Stellantis海外的新訂單，我們預(yù)計億和的墨西哥工廠也有望獲得更多來自Stellantis的訂單。因此，我們預(yù)計明年汽車零部件收入將同比增長15%至23.4億港元。考慮到管理層正在削減低毛利的訂單來維持毛利率水平，我們預(yù)測2024-26年毛利率有望穩(wěn)定在21%。
OA業(yè)務(wù)利潤穩(wěn)中有升：今年上半年，雖然1Q24去庫存導(dǎo)致億和越南工廠的收入同比下降2%，OA總收入僅同比增長2.5%，但OA業(yè)務(wù)的毛利率同比改善約1個百分點(diǎn)，我們預(yù)計下半年OA毛利率有望繼續(xù)改善。
盈利預(yù)測和估值：考慮到更多新訂單明年才開始貢獻(xiàn)收入，管理層主動控制低毛利業(yè)務(wù)增長，以及財務(wù)費(fèi)用下降低于預(yù)期，我們將2024/25的凈利潤預(yù)測分別下調(diào)9%/4%至2.6億元和3億港元。我們預(yù)計公司將維持30%的派息比率，對應(yīng)股息收益率為7%。維持買入評級，目標(biāo)價1.4港元，其中汽車零部件業(yè)務(wù)0.5港元，基于11x FY25EP/E，OA業(yè)務(wù)0.9港元，基于7x FY25EP/E。（鏈接）
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