>> 國泰君安-當(dāng)升科技(300073)近況更新：磷酸鐵鋰放量，三元卡位固態(tài)電池需求-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟俊宇,徐強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
受到海外需求疲軟及國內(nèi)鐵鋰裝機(jī)提升影響，公司24年上半年多元正極需求相對低迷。后續(xù)固態(tài)電池和磷酸（錳）鐵鋰正極有望帶動公司正極材料業(yè)務(wù)提升。
投資要點：
維持增持評級。考慮行業(yè)增速放緩及競爭加劇，下調(diào)公司24-25年EPS為1.24（-1.90）元、1.41（-2.23）元，新增26年EPS為1.60元，參考可比公司給予2024年1.47XPB，下調(diào)目標(biāo)價為39.43元。
固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化初探索。2024年8月28日，鵬輝能源正式發(fā)布兩款軟包全固態(tài)電池產(chǎn)品，計劃2025年啟動中試研發(fā)并小規(guī)模生產(chǎn)，2026年將正式建立產(chǎn)線并批量生產(chǎn)。9月3日，南都電源表示公司自2017年開展固態(tài)電池的研制工作，并于2020年承擔(dān)浙江省固態(tài)電池重點研發(fā)計劃，目前固態(tài)電池產(chǎn)品能量密度可達(dá)350Wh/kg，循環(huán)壽命2000次，已通過熱箱、短路等安全項測試。9月11日，梅賽德斯-奔馳與美國電池初創(chuàng)公司Factorial Energy宣布合作，共同開發(fā)一款新型固態(tài)電池并預(yù)計2030年前實現(xiàn)量產(chǎn)。我們認(rèn)為，隨著對電池安全性和能量密度提升的要求及下游需求帶動，固態(tài)電池迎來發(fā)展機(jī)遇，有望成為當(dāng)前液態(tài)鋰離子電池體系的補(bǔ)充。
卡位固態(tài)電池頭部客戶正極材料供應(yīng)商。公司目前已經(jīng)成功開發(fā)出高離子電導(dǎo)率、高穩(wěn)定性的納米級固態(tài)電解質(zhì)產(chǎn)品；正極材料產(chǎn)品已順利導(dǎo)入輝能、清陶、衛(wèi)藍(lán)新能源、贛鋒鋰電等固態(tài)電池優(yōu)質(zhì)客戶，成功裝車應(yīng)用于一線車企固態(tài)車型，2024年上半年累計出貨數(shù)百噸。我們認(rèn)為，隨著電動車的普及、低空飛行的發(fā)展，公司固態(tài)鋰電正極材料和電解質(zhì)的市場需求也將有望進(jìn)一步增加。
磷酸（錳）鐵鋰承接需求，盈利能力相對穩(wěn)定。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2024年上半年全球多元材料產(chǎn)量為47.9萬噸，同比增長1.9%；國內(nèi)多元材料產(chǎn)量達(dá)到30.6萬噸，同比增長15.4%；國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量98.9萬噸，同比增長43.7%。受到海外新能源需求低迷與國內(nèi)鐵鋰裝機(jī)規(guī)模提升影響，公司上半年多元材料（含三元正極與鈷酸鋰）僅2.27萬噸，相較于23年同期2.91萬噸有所減少。在新產(chǎn)品上，公司磷酸（錳）鐵鋰正極上半年實現(xiàn)產(chǎn)量1.33萬噸，拓展初見成效。盈利能力方面，公司24Q2實現(xiàn)單季度毛利率13.51%相較于24Q114.89%保持相對穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：公司出貨量不及預(yù)期，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。
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