>> 國信證券-非銀金融行業(yè)保險“國十條”及基金分類點評：防范風(fēng)險重于規(guī)模擴(kuò)張，局部鼓勵創(chuàng)新探索-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孔祥,王德坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
9月11日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）是保險業(yè)繼2006年《關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》及2014年《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》后第三份重磅文件，對行業(yè)未來發(fā)展具有重要意義。
近日，監(jiān)管部門對公募基金管理人分類評價制度進(jìn)行全面修訂，顯示分類評價將更加突出合規(guī)風(fēng)控、功能發(fā)揮和投資者獲得感，避免單純以業(yè)務(wù)規(guī)模來考量業(yè)務(wù)發(fā)展，并提出了一系列具體評價指標(biāo)
國信非銀觀點：隨著保險行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型新周期，部分中小保險公司風(fēng)險逐步暴露。疊加負(fù)債端變革及資產(chǎn)端“資產(chǎn)荒”等趨勢，為保險行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展帶來一定挑戰(zhàn)。本次保險“國十條”的發(fā)布，明確以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，有利于提升保險公司綜合競爭力。預(yù)計后續(xù)政策空間或集中于利率傳導(dǎo)機(jī)制、資產(chǎn)端準(zhǔn)則認(rèn)定等方面，持續(xù)利好保險業(yè)整體估值修復(fù)。
近年來，公募基金行業(yè)發(fā)展多重問題，其中最突出的就是虧損較大、投資者持有體驗較差。分類評價制度的修訂，與時俱進(jìn)且切中當(dāng)前公募基金行業(yè)發(fā)展中存在的實際問題，利于行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展，并且利于行業(yè)扶優(yōu)去劣，分類評價結(jié)果良好的機(jī)構(gòu)可據(jù)此獲得開展業(yè)務(wù)的優(yōu)勢?？傮w來看，權(quán)益類基金管理能力較強(qiáng)、合規(guī)風(fēng)控制度完善的機(jī)構(gòu)將受益于本次修訂。修訂內(nèi)容中還提到A類管理人可優(yōu)先參與創(chuàng)新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）試點。當(dāng)前，基金創(chuàng)新產(chǎn)品是吸引投資者的重要手段，多資產(chǎn)、多策略正逐步成為各家公募基金開展業(yè)務(wù)的聚焦點。分類評價制度的修訂，有助于高評價的機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)層面獲得先發(fā)優(yōu)勢。
評論：
保險和基金的風(fēng)險在哪里？
1.保險：關(guān)注中小保險公司經(jīng)營風(fēng)險人身險行業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、渠道質(zhì)態(tài)轉(zhuǎn)型等背景之下，部分中小保險公司風(fēng)險逐步暴露。注冊資金不足、負(fù)債端盲目擴(kuò)張、資產(chǎn)端收益下行等進(jìn)一步導(dǎo)致利差損風(fēng)險加劇。尤其是“償二代”二期之后，償付能力普降，再加上現(xiàn)在整個行業(yè)負(fù)債端進(jìn)入調(diào)整轉(zhuǎn)型周期，以及資產(chǎn)端的壓力增大，加劇了保險公司的經(jīng)營壓力。目前，監(jiān)管對于保險公司償付能力充足率的標(biāo)準(zhǔn)分別為：綜合償付能力充足率不低于100%、核心償付能力充足率不低于50%、風(fēng)險綜合評級在B及以上（含）。償付能力不足的機(jī)構(gòu)面臨一定的發(fā)債及投資限制，因此化解中小保險機(jī)構(gòu)風(fēng)險有利于行業(yè)格局的持續(xù)改善。
同時，部分中小險企償付能力充足率或已接近監(jiān)管紅線，目前約有8家保險公司已連續(xù)多年暫停披露償付能力充足率，行業(yè)風(fēng)險處置進(jìn)度需進(jìn)一步關(guān)注。截至2023年末，非上市人身險公司總虧損數(shù)額超142億元，其中中郵人壽、建信人壽、渤海人壽等公司分別虧損114.7億元、43.0億元、31.0億元。預(yù)計隨著后續(xù)政策的推進(jìn)，有利于保險行業(yè)格局的優(yōu)化。我們認(rèn)為未來中小保險公司或?qū)⑾蛱厣皩I(yè)化方向發(fā)展，從“牌照驅(qū)動”到“經(jīng)營驅(qū)動”，根據(jù)各自自身優(yōu)勢定制差異化的發(fā)展方向。
2.基金：公募基金行業(yè)投資者獲得感不足等問題較為突出
分類評價制度重點聚焦公募基金行業(yè)合規(guī)風(fēng)控、功能發(fā)揮和投資者獲得感等問題。近年來，公募基金行業(yè)發(fā)展多重問題，其中最突出的就是虧損較大、投資者持有體驗較差。以中證主動偏股型基金為例，自2020年末以來持續(xù)下跌，顯示公偏股型基金的業(yè)績表現(xiàn)不佳。此外，我們統(tǒng)計了普通股票型基金的業(yè)績分布，近三年以來累計虧損50%以上的普通股票型基金149只、占比23.1%，虧損20%-50%的共427只、占比66.1%、虧隨0%-20%的共63只、占比9.8%，盈利0%-20%的共6只、占比0.9%。
業(yè)績重壓之下，投資者對公募基金投資熱度顯著降低。以股票型+混合型基金為例，其凈值規(guī)模已從峰值的約8.65萬億元下降至當(dāng)前的不足6.2萬億元，降幅顯著。此外，基金發(fā)行更趨低迷，股票型+混合型基金月度發(fā)行規(guī)模已經(jīng)跌至100億份以下，遠(yuǎn)低于2019年至2021年的發(fā)行高峰期。
政策如何影響和治理風(fēng)險？
1.保險：化解機(jī)構(gòu)風(fēng)險，推動高質(zhì)量發(fā)展
本次保險“國十條”的發(fā)布，明確以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，延續(xù)此前化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險的監(jiān)管思路，利好保險行業(yè)中長期高質(zhì)量發(fā)展。從具體內(nèi)容來看，主要可以分為一下三方面：保險業(yè)風(fēng)險化解、提升名聲保障水平及服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效、推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。1）風(fēng)險化解：延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢，從嚴(yán)把保險市場準(zhǔn)入關(guān)、嚴(yán)格保險機(jī)構(gòu)持續(xù)監(jiān)管、嚴(yán)肅整治保險違法違規(guī)行為、有力有序有效防范化解保險業(yè)風(fēng)險等四個維度入手，推進(jìn)保險行業(yè)風(fēng)險化解工作。其中，《意見》提到“健全市場推出機(jī)制。對風(fēng)險大、不具備持續(xù)經(jīng)營能力的保險機(jī)構(gòu)，收繳金融許可證，依法進(jìn)入破產(chǎn)清算程序”，預(yù)計后續(xù)將結(jié)合《保險法》，引導(dǎo)行業(yè)有序推進(jìn)風(fēng)險化解。2）提升名聲保障水平及服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效：，從巨災(zāi)保險、三支柱養(yǎng)老、健康服務(wù)、普惠保險等方面入手，提高保險行業(yè)支持民生保障力度。3）推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展：聚焦當(dāng)前國家“一帶一路”等重大戰(zhàn)略及重點領(lǐng)域，引導(dǎo)保險行業(yè)中長期穩(wěn)
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