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投資要點：
　　公司發(fā)布2024年半年報。2024年上半年公司實現(xiàn)營收1.27億元，同比-10.39%，歸母凈利潤-0.42億元，同比-299.35%，扣非后歸母凈利潤-0.73億元，同比-74.12%；2024Q2公司實現(xiàn)營收0.75億元，同比+44.62%，歸母凈利潤-0.23億元，同比-90.17%，扣非后歸母凈利潤-0.41億元，同比-43.94%。
　　事件點評：
　　公司上半年營收、利潤出現(xiàn)下滑主要由于：1）由于春節(jié)期間人員波動、科研類模塊生產難度較大，Q1產出不足，收入下降，但Q2公司已克服產能瓶頸營收出現(xiàn)環(huán)比回升；2）光纖激光器市場競爭激烈，工業(yè)市場光纖耦合模塊價格進一步下滑，導致高功率單管系列收入和毛利率下滑；3）存貨計提減值準備加大影響利潤；4）公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，管理、研發(fā)費用較去年同期分別同比增長19.9%、13.6%。
　　高功率半導體激光芯片保持領先，產品技術持續(xù)迭代。上半年公司高功率單管系列、高功率巴條系列收入分別為1.0億、0.2億元，分別同比-20.5%、+39.5%，占收比較大的高功率單管系列上半年毛利率為15.7%，較2023年報降低14pct。在工業(yè)光纖激光下游整體擴產偏謹慎以及行業(yè)競爭壓力下，光纖激光器行業(yè)上半年收入增長放緩，以上市公司銳科激光、杰普特、德龍激光、聯(lián)贏激光為例，上半年歸母凈利潤分別-14.5%、+11.7%、-364.9%、-74.3%，造成上游激光芯片價格壓力加大。公司持續(xù)加大研發(fā)鞏固技術領先優(yōu)勢，目前研制出的單管芯片室溫連續(xù)功率超過100W，工作效率62%，是已知報道的單管芯片功率最高水平。公司的9XXnm 50W高功率激光芯片在寬度為330um發(fā)光區(qū)內產生50W激光輸出，光電轉化效率大于62%，是目前量產功率最高的半導體激光芯片。
　　光通信市場繼續(xù)開拓，VCSEL應用不斷拓展。公司推出單波100GEML、50GVCSEL、100mWCWDFB大功率光通信芯片，在GaAs基礎上，已建立起InP芯片IDM能力。在AI算力高速發(fā)展的驅動下，高速光模塊市場快速增長，展望下半年及明年全球高速光芯片都將處于供應緊張狀態(tài)。公司的50GVCSEL可用于國內主流的400G多模光模塊，100GEML可用于海外主流的400G、800G光模塊，CW芯片則用于國內外硅光主流設計方案。公司目前光通信芯片仍處于批量導入階段，未來有望憑借產能和技術優(yōu)勢打開市場。VCSEL是公司橫向拓展中重要的方向，上半年營收160萬，同比有所增加；除光模塊外，主要著力在消費電子（如手機VRAR 3D傳感）、激光雷達市場，未來有望成為國內激光雷達光芯片主要供應商之一。
　　衛(wèi)星、能量、可見光領域橫向拓展，打開更高市場空間。激光無線能量技術可在衛(wèi)星、無人機、移動終端等裝備持續(xù)供電、補電。公司發(fā)布了全半導體激光無線能量傳輸芯片及系統(tǒng)的最新成果，包括808nm、1um發(fā)射端激光芯片及模塊、接收端單/多結激光電池芯片及模塊、激光無線傳能系統(tǒng)。公司與與中科院蘇州納米所、相關技術團隊分別合資成立“氮化鎵激光器聯(lián)合實驗室”、蘇州鎵銳芯光科技，開展GaN激光新派你的研發(fā)生產。GaN激光器具有直接發(fā)光、高效率、高穩(wěn)定性優(yōu)勢，可用于激光加工、激光顯示、激光照明、特殊通信鞥領域，總體市場需求超百億元。
　　盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2024-26年凈利潤-0.36/0.22/0.53億元，同比增長60.5%/161.7%/136.2%，對應EPS為-0.21/0.13/0.30元，PE為-122.0/197.6/83.7倍，考慮到光纖激光行業(yè)競爭壓力、光通信、激光雷達市場拓展尚需時間以及研發(fā)費用的高投入，我們調整公司評級，將公司下調至“增持-B”評級。
　　風險提示：技術升級迭代風險；研發(fā)失敗風險；關鍵技術人才流失風險；生產良率波動風險；客戶集中度較高的風險；產品價格下降的風險。