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投資要點(diǎn)
　　均勝電子2024H1，實(shí)現(xiàn)營收270.79億，歸母凈利潤6.37億
　　均勝電子在2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入270.79億元，同比增長0.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.37億元，同比增長33.91%，公司銷售毛利率為15.51%，同比增加2.09pct，銷售凈利率為3.09%，同比增加1.25pct。
　　新訂單持續(xù)保持強(qiáng)勁增長，新業(yè)務(wù)布局獲得突破
　　2024H1，公司全球累計(jì)新獲訂單全生命周期金額約504億元，其中汽車安全業(yè)務(wù)約為398億元，汽車電子業(yè)務(wù)約為106億元。新能源汽車相關(guān)訂單金額超300億元，占比超60%。公司與自主品牌機(jī)新勢力合作不斷加強(qiáng)，國內(nèi)新獲訂單約230億元，占比45%。新業(yè)務(wù)方面，公司的業(yè)務(wù)品類不斷得到拓展延伸，公司新獲取了UWB技術(shù)業(yè)務(wù)、ADASL2前視一體機(jī)業(yè)務(wù)、車路云一體化業(yè)務(wù)等。
　　降本增效成效顯著，業(yè)績指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化
　　2024H1公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比穩(wěn)步提升2.14pct至約15.58%，汽車安全業(yè)務(wù)毛利率同比提升3.3pct至約13.9%，汽車安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)多個(gè)季度環(huán)比提升，全球四大業(yè)務(wù)區(qū)域均已實(shí)現(xiàn)盈利。汽車電子業(yè)務(wù)毛利率約19.4%，繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定。分國內(nèi)外地區(qū)看，公司主營業(yè)務(wù)國內(nèi)地區(qū)毛利率同比提升2.28pct至約18.33%，國外地區(qū)毛利率同比提升2.05pct至約14.78%。公司費(fèi)用率管控情況良好，公司總體費(fèi)用率為11.16%，較上年同期下降0.29pct，其中銷售費(fèi)用出現(xiàn)相對(duì)較大變動(dòng)，主要為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化導(dǎo)致質(zhì)保費(fèi)用重分至營業(yè)成本所致，其余費(fèi)用均保持穩(wěn)定。公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.99%/4.46%/4.17%，較上年同期分別-0.15/-0.11/0.01pct。
　　主被動(dòng)安全融合應(yīng)用，產(chǎn)品價(jià)值量有望提升
　　公司產(chǎn)品橫跨汽車主被動(dòng)領(lǐng)域，積極打造安全全棧解決方案。如公司全電動(dòng)高性能安全帶產(chǎn)品，配合相應(yīng)氣囊及OMS產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)零重力座椅躺姿下的成員的保護(hù)；公司折疊隱藏式方向盤能夠在L3自動(dòng)駕駛車輛內(nèi)為乘員實(shí)現(xiàn)空間的最大化利用；公司遠(yuǎn)端氣囊2.0產(chǎn)品的推出，可滿足2024年最新C-NCAP新車評(píng)價(jià)體系。公司汽車安全業(yè)務(wù)隨著汽車智能化，舒適化發(fā)展，產(chǎn)品逐漸實(shí)現(xiàn)主動(dòng)安全與被動(dòng)安全的融合發(fā)展，未來產(chǎn)品價(jià)值量有望獲得提升。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為613.96、672.41、710.51億元，歸母凈利潤為14.41、19.93、22.71億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE13、10、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車安全業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；汽車電子業(yè)務(wù)終端客戶銷量不及預(yù)期。