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一、ABS發(fā)展歷史沿革：自2005年試點(diǎn)發(fā)行以來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化共經(jīng)歷了起步、停滯、重啟、快速發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展五個(gè)階段
　　2005年，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》的發(fā)布宣告我國(guó)ABS拉開帷幕；2009-2010年，受2008年美國(guó)次貸危機(jī)影響，我國(guó)ABS發(fā)行停滯；2012年，《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》的發(fā)布重啟了我國(guó)ABS業(yè)務(wù)；2014-2021年，ABS快速發(fā)展，發(fā)行規(guī)模高速擴(kuò)張；2022年至今，在監(jiān)管加嚴(yán)、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、地方政府性債務(wù)管控的影響下，ABS發(fā)行規(guī)模回落，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。
　　二、信用分析：基礎(chǔ)資產(chǎn)、主體資質(zhì)及交易結(jié)構(gòu)是ABS信用水平最主要的決定因素
　　基礎(chǔ)資產(chǎn)是償付ABS的根本來(lái)源，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流分散程度、現(xiàn)金流穩(wěn)定性和基礎(chǔ)資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值是基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量分析的關(guān)鍵因素，但對(duì)于不同類型的ABS產(chǎn)品，分析重點(diǎn)有所不同。主體資質(zhì)的關(guān)鍵在于主體經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況，但主體資質(zhì)對(duì)不同類型ABS的影響程度不同，對(duì)收益權(quán)類ABS的影響較大。交易結(jié)構(gòu)直接影響投資者獲得資產(chǎn)端現(xiàn)金流的安全性和穩(wěn)定性，應(yīng)關(guān)注內(nèi)部增信、外部增信等ABS信用增級(jí)機(jī)制。
　　三、ABS存量與發(fā)行：ABS存量與發(fā)行規(guī)模同降，企業(yè)ABS成為主要產(chǎn)品
　　2022年以來(lái)，ABS發(fā)行規(guī)模與存量規(guī)模下降。不論從存量視角還是發(fā)行視角，企業(yè)ABS均已成為ABS中最主要的產(chǎn)品類別。具體來(lái)看，信貸ABS發(fā)行規(guī)模大幅減小，個(gè)人汽車貸款A(yù)BS成為最大發(fā)行品種；企業(yè)ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)品種多元，企業(yè)應(yīng)收賬款A(yù)BS是存量規(guī)模最大的品種，融資租賃債權(quán)ABS是近年來(lái)發(fā)行規(guī)模最大的企業(yè)ABS品種；企業(yè)應(yīng)收賬款A(yù)BN是主要存量ABN品種。
　　四：投資者結(jié)構(gòu)：商業(yè)銀行、非法人產(chǎn)品是主要投資者
　　銀行間市場(chǎng)交易的ABS品種為信貸ABS及ABN，商業(yè)銀行、非法人產(chǎn)品是銀行間市場(chǎng)ABS的主要投資者；交易所市場(chǎng)交易的ABS品種為企業(yè)ABS，企業(yè)ABS的投資者更加豐富，銀行自營(yíng)、信托機(jī)構(gòu)、一般機(jī)構(gòu)是企業(yè)ABS的主要持有者。
　　五：流動(dòng)性與收益率：ABN是交易最活躍的ABS產(chǎn)品；收益率隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行而回落，品種利差收窄
　　2024年，ABS交易量及換手率下降，月度換手率維持在3%左右，7月?lián)Q手率出現(xiàn)提升，但遠(yuǎn)低于債市整體水平。分品種來(lái)看，ABN是交易最活躍的ABS產(chǎn)品類型。收益率方面，截至9月12日，1-10年期AAA級(jí)資產(chǎn)支持證券的到期收益率分別較2023年底下行60-80bp。5月至8月，ABS到期收益率與中短期票據(jù)的利差不斷縮小，9月利差出現(xiàn)小幅回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升，貨幣政策收緊超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼超預(yù)期