>> 華泰期貨-宏觀大類日報：關(guān)注中國9月LPR報價-240920
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
大小： |
781KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬逢低做多，其他整體中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
美聯(lián)儲超預(yù)期降息。當(dāng)?shù)貢r間9月18日，美聯(lián)儲大幅降息50個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.75%-5%，為2020年3月來首次降息。本次會議看點(diǎn)如下：1、點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)還將降息50bp，美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示，2024年至2026年聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為4.4%、3.4%、2.9%。2、美聯(lián)儲下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美聯(lián)儲下調(diào)2024年美國GDP增長預(yù)期至2.0%，6月份為2.1%，美聯(lián)儲上調(diào)2024年美國失業(yè)率預(yù)期至4.4%，6月份為4%。3、鮑威爾會后鷹派發(fā)言，鮑威爾承認(rèn)，“本來的確可能會在7月降息，實(shí)際上沒有那樣做?！辈⒈硎就顿Y者不能假設(shè)降息50個基點(diǎn)就是未來新的節(jié)奏，美聯(lián)儲不會繼續(xù)以這樣的速度降息。鮑威爾講話后市場反轉(zhuǎn)，美元V型反彈，黃金、美股先漲后跌。我們復(fù)盤了1957年至今的美國13輪降息樣本，以降息后一年內(nèi)是否觸發(fā)NBER的衰退定義來將樣本分為降息周期下的衰退和非衰退樣本。結(jié)論是在降息周期中，衰退樣本整體商品將承壓下行，但黃金仍能取得正收益且跑贏整體商品，股指同樣承壓，非衰退樣本則股指、商品表現(xiàn)偏強(qiáng)，黃金錄得上漲但不能跑贏前兩者。整體商品在降息靴子落地前更多還是圍繞制造業(yè)和就業(yè)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)還是進(jìn)一步走弱，以及降息預(yù)期計價等事件。9月11日周三美國總統(tǒng)候選人哈里斯和特朗普進(jìn)行了首場電視辯論，辯論結(jié)束后市場走勢反映哈里斯略占上風(fēng)，但目前選情仍表現(xiàn)膠著。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍待筑底。宏觀基本面來看，8月制造業(yè)PMI淡季仍偏弱，生產(chǎn)和新訂單均錄得回落，庫存被動抬升；8月中國出口延續(xù)偏景氣，其中電子產(chǎn)品，汽車，家電，機(jī)械設(shè)備等行業(yè)出口仍強(qiáng)勁，但前期偏強(qiáng)的家具、紡織服裝仍然走弱，出口結(jié)構(gòu)往高端制造傾斜的特征較為明顯；而金融數(shù)據(jù)整體仍弱，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基建逆周期作用有所發(fā)力，但整體仍處于筑底階段。近期政策預(yù)期有邊際改善：1、7月30日中共中央政治局會議召開，相比于4月，此次會議對外部更謹(jǐn)慎、對內(nèi)需更重視，措詞更為積極。2、8月15日，央行行長在新華社采訪中措詞也較為積極，強(qiáng)調(diào)“將加大調(diào)控力度，支持積極的財政政策更好發(fā)力見效”但同時也強(qiáng)調(diào)“保持政策定力，不大放大收”。3、根據(jù)25個省市的樣本，截至8月底，8月地方專項(xiàng)債總量新增8000億，創(chuàng)年內(nèi)新高，后續(xù)等待實(shí)物工作量的確認(rèn)。
商品分板塊來看。黑色板塊震蕩偏弱，價格短期反彈后，鋼廠產(chǎn)量有所恢復(fù)，同時需求改善步伐偏慢，整體情緒仍偏消極；農(nóng)產(chǎn)品整體中性，加拿大菜籽反傾銷調(diào)查對菜粕價格形成短期支撐，但長期仍需聚焦未來南美洲的播種情況，以及拉尼娜下的氣候；貴金屬和有色方面，重點(diǎn)關(guān)注美國降息預(yù)期可能修正帶來的調(diào)整，黃金維持趨勢看漲；能源和化工需關(guān)注中東局勢后續(xù)變化，9月5日歐佩克代表表示，歐佩克＋就（推遲增加）石油供應(yīng)達(dá)成協(xié)議。
■風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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