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核心要點(diǎn)：
　　原油價(jià)格
　　近一個(gè)月原油價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。截至2024年9月17日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為73.70美元/桶，相較于一個(gè)月前下降了5.98美元/桶；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為71.19美元/桶，相較于一個(gè)月前下降了5.46美元/桶；俄羅斯ESPO原油現(xiàn)貨價(jià)格為67.12美元/桶，相較于一個(gè)月前下降了6.25美元/桶。近期原油價(jià)格的下跌，主要是由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，導(dǎo)致市場對原油需求前景擔(dān)憂。8月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）不及預(yù)期。8月份美國ISM制造業(yè)PMI為47.2，較7月的46.8上升了0.4點(diǎn)，但仍不及市場原先預(yù)期的47.5。美國PMI已經(jīng)連續(xù)第五個(gè)月位于50下方，這意味著，制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月降溫。美國8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期。美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬人，預(yù)估為增加16.5萬人，前值為增加11.4萬人。
　　原油供需情況
　　庫存：截至2024年9月6日，美國原油總庫存約7.99億桶，相較于一個(gè)月前下降了0.08億桶，相較于一周前上升0.01億桶。戰(zhàn)略儲備原油庫存在經(jīng)歷了2022年大幅下降后，2024年至今有所上升。截至9月6日，美國戰(zhàn)略儲備原油庫存約3.80億桶。商業(yè)原油庫存約4.19億桶，相較于一個(gè)月前下降0.12億桶，相較于一周前上升0.01億桶。
　　供給端：截至2024年9月6日，美國原油產(chǎn)量為1330萬桶/天，相較于一個(gè)月前持平。2024年8月，OPEC（歐佩克）原油產(chǎn)量2658.8萬桶/天，相較于2024年7月下降了19.6萬桶/天。其中，利比亞由于其國內(nèi)政局動蕩，產(chǎn)量下降了21.9萬桶/天。2024年8月，俄羅斯原油產(chǎn)量911萬桶/天，相較于2024年7月下降8萬桶/天。2024年9月5日，OPEC官網(wǎng)聲明，八個(gè)OPEC+國家（沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼）將把220萬桶/日的額外自愿減產(chǎn)延長兩個(gè)月，直到2024年11月底。之后這些減產(chǎn)將從2024年12月1日開始逐步取消，并可根據(jù)需要靈活地暫?；蚰孓D(zhuǎn)調(diào)整。
　　需求端：截至2024年9月6日，美國煉廠用于精煉的原油投入量為1675.9萬桶/天，相較于一個(gè)月前上升29.2萬桶/天，相較于一周前下降14.1萬桶/天。美國煉油廠開工率92.8%，相較于一個(gè)月前上升1.3pct，相較于一周前下降0.5pct。9月12日，中國主營煉廠產(chǎn)能利用率77.5%。9月11日，山東地?zé)拸S開工率57.2%。
　　成品油方面，截至2024年9月9日，美國汽油、柴油、航空煤油，與原油的價(jià)差分別為11.87、17.67、14.31美元/桶，價(jià)差相較于一個(gè)月前分別下降了10.1、上升了2.4、上升了0.5美元/桶。美國汽油與原油價(jià)差大幅下降，主要是由于夏季駕車高峰季節(jié)結(jié)束，汽油需求變?nèi)跛隆?br>　　投資建議
　　短期來看，受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟等因素影響，原油價(jià)格有所下跌。中長期來看，OPEC+預(yù)計(jì)將根據(jù)市場情況來控制原油產(chǎn)量，從而托底原油價(jià)格。美國頁巖油存在產(chǎn)能瓶頸，并且其戰(zhàn)略儲備原油庫存大量釋放后，后續(xù)或持續(xù)補(bǔ)庫存。此外，地緣政治沖突的影響依舊會帶來供給的不確定性。綜上，原油價(jià)格或?qū)⒂谥懈呶徽鹗庍\(yùn)行，維持行業(yè)“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)疲軟，原油需求不及預(yù)期；地緣政治的不確定性；OPEC+原油產(chǎn)量大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)；新能源替代原油需求等風(fēng)險(xiǎn)。