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事件：9月19日晚，公司發(fā)布公告表示投資建設(shè)的年產(chǎn)5,000噸MXD6項(xiàng)目試生產(chǎn)順利，項(xiàng)目裝置全流程已打通。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　依托核心反應(yīng)及自產(chǎn)單體優(yōu)勢(shì)，布局特種尼龍與特種聚氨酯兩大新材料業(yè)務(wù)。依托公司氨氧化、氧化、加氫、綠色硝化等核心反應(yīng)技術(shù)，以及公司自行生產(chǎn)材料單體的優(yōu)勢(shì)，公司新材料業(yè)務(wù)板塊目前已經(jīng)形成了特種尼龍MXD6及PPDI型聚氨酯彈性體兩大材料及多種體系產(chǎn)品。MXD6作為高性能工程塑料，主要應(yīng)用于汽車和無(wú)人機(jī)輕量化以及阻隔包裝材料。目前，公司的MXD6產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)了飲料包裝領(lǐng)域知名廠商驗(yàn)證，同時(shí)也在歐洲、日本等海外客戶方面進(jìn)行驗(yàn)證中。在聚氨酯彈性體方面，公司年產(chǎn)3000噸PPDI型聚氨酯彈性體產(chǎn)能已于2024年上半年逐步釋放，現(xiàn)已研發(fā)可用于電子·新能源、造紙機(jī)械設(shè)備、工程機(jī)械、石油礦山開(kāi)采等多領(lǐng)域的特種聚氨酯彈性體產(chǎn)品，在實(shí)現(xiàn)高端進(jìn)口材料國(guó)產(chǎn)替代的同時(shí)，公司開(kāi)設(shè)專題項(xiàng)目，推進(jìn)同特瑞堡、恒立液壓、TCL中環(huán)、深圳基石、中石化等國(guó)內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的合作。
　　海外巨頭申請(qǐng)破產(chǎn)優(yōu)化有機(jī)顏料格局，公司顏料業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)改善。4月22日，輝柏赫向德國(guó)法院申請(qǐng)破產(chǎn)。其是全球領(lǐng)先的有機(jī)、無(wú)機(jī)和防銹顏料及顏料制備物生產(chǎn)商，主要涉及的高性能有機(jī)顏料品種包括苯并咪唑酮、喹吖啶酮、二噁嗪、DPP、異吲哚啉酮等。隨著輝柏赫后續(xù)破產(chǎn)程序的進(jìn)行，全球高性能有機(jī)顏料供給格局將得到優(yōu)化。2024H1，得益于原材料價(jià)格的下跌，以及海外巨頭申請(qǐng)破產(chǎn)后對(duì)于部分高性能有機(jī)顏料產(chǎn)品價(jià)格的抬升，公司毛利率持續(xù)提高。2024Q2，公司單季度毛利率為32.8%，同比提升9.0pct，環(huán)比提升2.7pct。此外，公司也在持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，24H1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比均實(shí)現(xiàn)下降，對(duì)應(yīng)降幅分別為1.3pct、2.6pct、1.0pct、0.5pct。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司MXD6項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)一步拓展了公司在新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局，將為公司未來(lái)發(fā)展提供新的增量?？紤]到公司MXD6項(xiàng)目的投產(chǎn)，以及高性能有機(jī)顏料產(chǎn)品盈利能力的持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.75（上調(diào)37.5%）、2.50（上調(diào)39.1%）、3.13（上調(diào)24.8%）億元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，客戶驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。