>> 中郵證券-佳力奇(301586)航空復材結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商，業(yè)務(wù)多方向拓展成長空間廣闊-240918
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 2238KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑學博,馬強 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
佳力奇專注于航空復材零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)，長期深耕軍用航空領(lǐng)域。公司已承擔眾多型號航空復材零部件的研發(fā)、設(shè)計和制造，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于殲擊機、運輸機、無人機、教練機、靶機、導彈等重點型號裝備，先后獲得國家級專精特新“小巨人”企業(yè)等榮譽，2018-2022年連續(xù)五年獲得客戶“優(yōu)秀供應(yīng)商”稱號，2020年、2022年獲得客戶“金牌供應(yīng)商”稱號。
近幾年公司業(yè)績穩(wěn)步提升，2023年受項目延遲等影響業(yè)績同比下滑。2022年，公司營收5.92億，扣非歸母凈利潤1.41億，3年復合增速分別為48%和37%。2023年，公司營收4.63億元，扣非歸母凈利潤0.78億元，分別同比減少22%和減少44%，主要由于公司下游主要軍用飛機主機廠釋放需求放緩、采購定價政策調(diào)整，公司新增主要批產(chǎn)項目合同簽訂及產(chǎn)品交付與驗收有所延遲、產(chǎn)品價格下降。
復合材料的用量已成為衡量軍用裝備先進性的重要標志，航空航天市場有望保持較高景氣度。軍用武器裝備復合材料用量持續(xù)提升，國內(nèi)四代機殲-20的復合材料用量已經(jīng)達到27%，無人機彩虹4和翼龍-1E的復合材料比重達到80%左右。航天領(lǐng)域，導彈提高復合材料用量可以實現(xiàn)輕量化，從而可以提高有效載荷或增加導彈射程，戰(zhàn)術(shù)導彈每減輕1kg，可使射程提升15km。作為衡量軍用裝備先進性的重要標志，軍用裝備中復合材料用量有望持續(xù)提升，從而推動市場需求保持較快增長。
民航、低空等領(lǐng)域市場空間廣闊。民航領(lǐng)域，我國大飛機C919機體復合材料結(jié)構(gòu)重量占比達12%，寬體客機C929復合材料使用比例或?qū)⒊^50%。國產(chǎn)大飛機C919在手訂單充足，C919生產(chǎn)交付節(jié)奏有望加快，帶動國內(nèi)民航領(lǐng)域復材需求快速增長。此外，低空通航領(lǐng)域，eVTOL的復材用量占比達70%以上，隨著更多的eVTOL機型取得適航認證、進入量產(chǎn)，有望成為復合材料重要的應(yīng)用領(lǐng)域。民航、低空等領(lǐng)域為公司帶來廣闊的成長空間。
我們預(yù)計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為1.06、1.33、1.61億元，對應(yīng)當前股價PE分別為29、23、19倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：公司產(chǎn)品最終定價與暫定價產(chǎn)生較大出入；軍品需求不及預(yù)期；民航、低空等市場拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品降價超出市場預(yù)期等。
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