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高速增長(zhǎng)的內(nèi)因：戰(zhàn)略鑒定，戰(zhàn)術(shù)高效。從產(chǎn)品端來(lái)看，東鵬特飲以高性價(jià)比和更懂消費(fèi)者的包裝把握市場(chǎng)需求，品牌與產(chǎn)品相輔相成，第二曲線產(chǎn)品接棒貢獻(xiàn)營(yíng)收高增；從管理層來(lái)看，創(chuàng)始人高瞻遠(yuǎn)矚，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升；從渠道端來(lái)看，近年渠道持續(xù)快速擴(kuò)張兌現(xiàn)增長(zhǎng)潛力，同時(shí)公司招商與單商營(yíng)收提升交替推進(jìn)，未來(lái)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域單商營(yíng)收提升對(duì)整體收入增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，數(shù)字化亦賦能公司管理。
　　高速增長(zhǎng)的外因：從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，消費(fèi)習(xí)慣與消費(fèi)人群擴(kuò)容貢獻(xiàn)能量飲料增長(zhǎng)，能量飲料有望承擔(dān)更多中國(guó)人的提神需求。從品類(lèi)定位角度來(lái)看，中國(guó)能量飲料產(chǎn)品是“特定場(chǎng)景下的必選消費(fèi)品”，而非海外市場(chǎng)的“飲料&可選消費(fèi)品”；從競(jìng)爭(zhēng)格局角度來(lái)看，紅牛爭(zhēng)議懸而未決，東鵬相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯著。
　　展望未來(lái)，如何看待東鵬飲料增長(zhǎng)的未來(lái)空間？以廣東區(qū)域?yàn)槟０鍙娜丝诤涂偭康?種視角測(cè)算東鵬特飲產(chǎn)品全國(guó)化天花板預(yù)計(jì)在310-390億元，參考Monster與燃力士，東鵬應(yīng)穩(wěn)固品牌心智，同時(shí)從低糖、口味創(chuàng)新和添加物尋求產(chǎn)品創(chuàng)新。
　　如何理解東鵬飲料的高估值？業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期是估值溢價(jià)的重要來(lái)源，尤其是過(guò)去市場(chǎng)大多低估公司次年業(yè)績(jī)彈性、即公司業(yè)績(jī)高增的持續(xù)性，隨著市場(chǎng)認(rèn)知度逐漸提升，公司有望維持估值溢價(jià)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.5/38.6/48.8億元，同比+44.8%/30.8%/26.2%，對(duì)應(yīng)PE為31/24/19倍，綜合考慮可比公司及東鵬飲料自身成長(zhǎng)性，給予24年35倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值258.48元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，相關(guān)測(cè)算存在局限性，食品安全風(fēng)險(xiǎn)