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本期投資提示：
　　 2024年上半年，申萬(wàn)鋼鐵板塊指數(shù)下跌10.57%，同期上證綜指下跌0.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌10.99%。2024年初以來(lái)，受地產(chǎn)下行影響，市場(chǎng)對(duì)于鋼鐵需求預(yù)期較為悲觀(guān)，鋼鐵指數(shù)與上證綜指相比下跌幅度更大。
　　 2024H1鋼鐵板塊企業(yè)利潤(rùn)整體同比回落，但二季度環(huán)比有所改善。2024H1鋼鐵板塊上市公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比減少48.32%至49億元，主要因普鋼板塊歸母凈利潤(rùn)同比大幅下降118.68%。單二季度來(lái)看，除鐵礦石外，2024Q2普鋼和特鋼板塊環(huán)比均有一定改善：24Q2普鋼板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元，同比減少62.1%，環(huán)比則扭虧為盈；特鋼板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23億元，同比減少11.00%，環(huán)比增長(zhǎng)14.61%。
　　 2024H1鋼鐵行業(yè)期間費(fèi)用率整體同比上升。2024H1鋼鐵板塊平均期間費(fèi)用率為8.73%，較2023年同期的7.61%增長(zhǎng)1.07個(gè)百分點(diǎn)，主要系管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升所致。分子板塊看，2024H1三個(gè)子板塊的期間費(fèi)用率同比均有所上升，普鋼板塊平均期間費(fèi)用率為6.56%（2023H1為5.76%），特鋼板塊平均期間費(fèi)用率為7.06%（2023H1為6.69%），鐵礦石板塊平均期間費(fèi)用率為21.05%（2023H1為17.72%）。
　　 2024H1鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較2023年底有所上升。截至2024年6月底，鋼鐵行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率約為54.04%，較2024年3月底上升0.43個(gè)百分點(diǎn)，較2023年底上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，鋼鐵行業(yè)景氣度低迷的情況下，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平整體呈小幅上升趨勢(shì)。
　　供給約束預(yù)期強(qiáng)化，下游需求結(jié)構(gòu)分化，板材和特鋼利潤(rùn)好于長(zhǎng)材。供給端，政策強(qiáng)調(diào)節(jié)能降碳，明確2024年繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，預(yù)計(jì)后續(xù)供給約束將進(jìn)一步強(qiáng)化；需求端，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化加劇，建筑用鋼需求受地產(chǎn)低迷、基建項(xiàng)目進(jìn)度偏慢等因素影響維持弱勢(shì)，但制造業(yè)相關(guān)需求穩(wěn)中有升，尤其造船、汽車(chē)、能源領(lǐng)域景氣度較高，對(duì)應(yīng)板材和特鋼利潤(rùn)相對(duì)較好。
　　投資分析意見(jiàn)：受地產(chǎn)周期下行影響，鋼鐵行業(yè)整體需求仍較低迷，但受節(jié)能降碳要求影響，供給端約束強(qiáng)化、粗鋼產(chǎn)量下降預(yù)期下，預(yù)計(jì)原料端價(jià)格下行將有效緩解成本壓力，驅(qū)動(dòng)鋼企利潤(rùn)底部修復(fù)，故而維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。同時(shí)，隨著我國(guó)未來(lái)鋼鐵消費(fèi)結(jié)構(gòu)從建筑業(yè)逐步向制造業(yè)轉(zhuǎn)移，內(nèi)部需求結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步分化，建議關(guān)注下游以制造業(yè)為主、需求較為穩(wěn)定的低估值高分紅板材標(biāo)的寶鋼股份、南鋼股份，估值較低的華菱鋼鐵；同時(shí)中長(zhǎng)期來(lái)看，能源、新基建、航空航天、國(guó)防等領(lǐng)域消費(fèi)的特種鋼材也成為鋼鐵消費(fèi)的重要力量，故建議關(guān)注受益下游油氣領(lǐng)域高景氣的高端不銹鋼管材標(biāo)的久立特材，以及業(yè)績(jī)穩(wěn)定、穿越周期的中信特鋼。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格高于預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。