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投資要點(diǎn):
　　動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，目前供應(yīng)端整體彈性較小，電力需求仍處高位，非電需求環(huán)比提升，北方及南方港口庫存持續(xù)回落，行業(yè)結(jié)構(gòu)性缺貨問題依然較為嚴(yán)重，上周產(chǎn)地和港口市場價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，煤價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，十一節(jié)前補(bǔ)庫需求仍有釋放，港口煤價(jià)預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，產(chǎn)業(yè)鏈企穩(wěn)回升，上周鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，螺紋鋼價(jià)格有所回升，焦炭提漲落地后有提產(chǎn)預(yù)期，外蒙古通關(guān)量依然偏低，近兩日煤礦競拍成交有所回升，港口焦煤價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預(yù)計(jì)未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重視如下幾方向的投資機(jī)會(huì)：（1）全年業(yè)績質(zhì)量高標(biāo)的：晉控煤業(yè)、電投能源等。（2）穩(wěn)健型標(biāo)的：中煤能源、中國神華、陜西煤業(yè)等。（3）煤電一體化標(biāo)的：新集能源等。（4）低位冶金煤標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份。（5）低位山西煤企：華陽股份、山煤國際、潞安環(huán)能、山西焦煤等。
　　動(dòng)力煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面：節(jié)后產(chǎn)地開工率略有提升，近期長協(xié)戶拉運(yùn)需求穩(wěn)定，終端冶金化工及站臺(tái)的采購需求尚可，多數(shù)煤礦銷售良好，價(jià)格穩(wěn)中上漲。港口方面：港口市場價(jià)格延續(xù)漲勢，最新港口動(dòng)力煤價(jià)格866元/噸（9.20），周環(huán)比上漲9元/噸，電廠日耗仍處高位，非電需求環(huán)比改善,港口貨源補(bǔ)充緩慢，北方及南方港口庫存繼續(xù)回落，國內(nèi)供應(yīng)端短期難有好轉(zhuǎn)，十一節(jié)前補(bǔ)庫需求仍有釋放，港口煤價(jià)預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)。進(jìn)口方面：進(jìn)口方面繼續(xù)上漲,受外盤報(bào)價(jià)持續(xù)小幅上漲，投標(biāo)價(jià)格明顯提升。需求方面：動(dòng)力煤市場非電行業(yè)需求延續(xù)上漲趨勢,電廠日耗下降緩慢，近期長協(xié)戶拉運(yùn)需求穩(wěn)定。整體來看，目前供應(yīng)端整體彈性較小，電力需求仍處高位，非電需求環(huán)比提升，港口庫存持續(xù)回落，行業(yè)結(jié)構(gòu)性缺貨問題依然較為嚴(yán)重，上周產(chǎn)地和港口市場價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，煤價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，未來需要持續(xù)關(guān)注電廠日耗變動(dòng)情況、非電行業(yè)開工率情況、上游供應(yīng)情況以及進(jìn)口波動(dòng)情況等。
　　焦煤一周小結(jié)：產(chǎn)地供應(yīng)方面，基本維持正常生產(chǎn)。外蒙古方面，甘其毛都通關(guān)量依然偏低，截至9月19日，甘其毛都口岸平均通關(guān)量為663車（七日平均值），周環(huán)比下降23車。需求方面，市場情緒好轉(zhuǎn)，節(jié)前焦鋼企補(bǔ)庫需求仍存，下游采購積極性提升，近兩日煤礦競拍成交有所回升。上周焦炭提漲落地，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上升，我們判斷焦煤價(jià)格筑底企穩(wěn)回升，未來仍需進(jìn)一步觀察鋼材成交量及成材價(jià)格變動(dòng)情況。
　　焦炭一周小結(jié)：產(chǎn)地方面，鋼材價(jià)格連續(xù)上漲，鋼廠利潤有所恢復(fù)，市場情緒好轉(zhuǎn)，焦企開啟對(duì)焦炭的首輪提漲。生產(chǎn)方面,鋼廠補(bǔ)庫情緒較強(qiáng)，焦炭仍有繼續(xù)提漲預(yù)期。庫存方面，近期鐵水產(chǎn)量緩慢回升，且鋼材價(jià)格及成材庫存情況有所改善，鋼廠仍有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。綜合來看，本周焦炭完成一輪提漲，市場整體偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測算誤差風(fēng)險(xiǎn)。