>> 東海證券-非銀金融行業(yè)周報：券商風(fēng)控指標修訂落地，新“國十條”指明保險高質(zhì)量發(fā)展方向-240923
| 上傳日期： |
2024/9/23 |
大?。?/td>
| 645KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
行情回顧：上周非銀指數(shù)上漲1.9%，相較滬深300超漲0.6pp，其中券商與保險指數(shù)呈現(xiàn)同步上漲態(tài)勢，分別為1.42%和2.52%，保險指數(shù)超額明顯。市場數(shù)據(jù)方面，上周市場股基日均成交額6851億元，環(huán)比上一周增長9.8%；兩融余額1.37萬億元，環(huán)比上一周小幅降低0.2%；股票質(zhì)押市值2.19萬億元，環(huán)比上一周增長1.3%。
券商：風(fēng)控指標修訂落地，頭部券商資本運作空間進一步放開。1）上周在海外降息催化下，A股日均成交額環(huán)比提升8.3%，市場活躍度有所提升，但成交額總量仍處于低位水平，日均僅為5600余億元；上周新發(fā)偏股基金份額環(huán)比提升269%，我們認為主要是中證A500ETF發(fā)行帶動，后續(xù)新發(fā)市場節(jié)奏仍需進一步觀察。2）上周五證監(jiān)會修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險控制指標計算標準規(guī)定》，自2025年1月1日起正式實施。相較2023年11月意見稿，正式稿主要有五方面調(diào)整，其中三方面為放松監(jiān)管約束，一是對部分自營權(quán)益配置、做市業(yè)務(wù)的風(fēng)險資本準備計算標準進行了下調(diào)，二是優(yōu)化流動性覆蓋率指標中的寬基指數(shù)折算率，三是新增凈穩(wěn)定資金率指標中的可用穩(wěn)定資金；此外還有兩方面的監(jiān)管收緊，一是風(fēng)險資本準備中的資管業(yè)務(wù)其他非標資產(chǎn)和部分場外衍生品計算標準提升，二是提升表外資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換系數(shù)。我們認為整體監(jiān)管思路仍為扶優(yōu)限劣，對頭部券商資本運作空間進一步放開，杠桿水平與盈利能力有望進一步提升；同時在現(xiàn)行市場環(huán)境下仍對場外衍生品持謹慎態(tài)度，凸顯嚴監(jiān)管、防風(fēng)險的主基調(diào)，在此基礎(chǔ)上的高質(zhì)量發(fā)展值得期待。
保險：延遲退休催化養(yǎng)老保障需求，新“國十條”指明高質(zhì)量發(fā)展方向。1）近期延遲退休政策落地，基本養(yǎng)老保險領(lǐng)取期延后所帶來的中短期保障需求持續(xù)提升，保險產(chǎn)品兼具保障和儲蓄雙重屬性，又以獨特的保本能力而持續(xù)凸顯優(yōu)勢，在長端利率低位震蕩與理財產(chǎn)品預(yù)期收益下滑的背景下，銷售熱情持續(xù)高漲。上市險企8月單月保費增速均超20%，其中新華保險、人保壽險、太保壽險、平安壽險單月同比增速達122%、79%、53%、38%，一方面既有預(yù)定利率下調(diào)帶來的“炒停售”催化，另一方面也有去年同期高基數(shù)下的續(xù)期拉動，整體來看均持續(xù)擴大價值貢獻，對三季度NBV增長保持樂觀。2）保險業(yè)新“國十條”出臺，較前兩版而言更大程度聚焦業(yè)務(wù)監(jiān)管和風(fēng)險化解，早期激進的業(yè)務(wù)發(fā)展模式正被逐步糾偏，同時健全利率傳導(dǎo)和負債成本調(diào)節(jié)機制等方式優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計，并推動隊伍分級分類管理和費差監(jiān)管提升渠道價值，為未來高質(zhì)量發(fā)展指明方向。
投資建議：1）券商：資本市場新“國九條”頂層設(shè)計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握并購重組、高“含財率”和ROE提升三條邏輯主線，個股建議關(guān)注資本實力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機遇；2）保險：新“國十條”聚焦強監(jiān)管、防風(fēng)險框架下的高質(zhì)量發(fā)展，并以政策支持優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、提升渠道價值，建議關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的大型綜合險企。
風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制、長端利率超預(yù)期下行與權(quán)益市場劇烈波動，監(jiān)管政策調(diào)整導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展策略落地不到位。
|
|
