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事件：
　　9月20日證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，本次修訂完善和優(yōu)化了分類計(jì)量，提升了指標(biāo)體系完備性，加強(qiáng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。本次修訂版至2025年1月1日起正式施行。
　　觀點(diǎn)：
　　風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備放松了權(quán)益資產(chǎn)、REITs類產(chǎn)品、做市業(yè)務(wù)及標(biāo)準(zhǔn)化資管產(chǎn)品計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，提升衍生品資產(chǎn)和非標(biāo)資管產(chǎn)品計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。將市場風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備中上海180指數(shù)、深圳100指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)成份股計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)降低為8%；一般上市股票計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)降低至25%；證券公司開展做市業(yè)務(wù)，在做市賬戶中持有的金融資產(chǎn)及衍生品的市場風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備按照對(duì)應(yīng)類別標(biāo)準(zhǔn)的90%計(jì)算；證券公司開展的保證金比例低于名義本金100%的以境內(nèi)個(gè)股為標(biāo)的收益互換業(yè)務(wù)，市場風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備按照對(duì)應(yīng)類別標(biāo)準(zhǔn)2倍計(jì)算；REITs管理人無需計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備；降低分類評(píng)級(jí)結(jié)果的調(diào)整系數(shù)連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）為0.4，連續(xù)三年A類0.6；連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）的白名單公司，經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可后可試點(diǎn)采取內(nèi)部模型法等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量高級(jí)方法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。
　　調(diào)整表外項(xiàng)目資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換系數(shù)。表外項(xiàng)目中資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換系數(shù)調(diào)整為0.5%；連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）表內(nèi)外資產(chǎn)總額系數(shù)為0.7，連續(xù)三年A類為0.9，其余為1。提升流動(dòng)性覆蓋率部分權(quán)益資產(chǎn)分子端計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，降低大宗商品衍生品計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。上海180指數(shù)、深圳100指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)成份股及寬基股票指數(shù)ETF折算率修訂為50%；大宗商品衍生品折算率降低為8%。
　　按照期限結(jié)構(gòu)調(diào)整凈穩(wěn)定資金率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化評(píng)級(jí)優(yōu)秀券商折算率。其他所有資產(chǎn)中新增到期日差異化折算率設(shè)置，到期日在6個(gè)月以內(nèi)（含）、6個(gè)月-1年以內(nèi)（含）、1年以上（不含）的折算率分別為50%、75%、100%；剩余存續(xù)期大于等于6個(gè)月小于1年的借款和負(fù)債，連續(xù)三年A類AA級(jí)以上、連續(xù)三年A類、其余券商折算率分別為20%、10%、0%；在所需穩(wěn)定資金中將現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品折算率修訂為0%；下調(diào)中證500指數(shù)成份股折算率。
　　投資建議：此次風(fēng)控指標(biāo)修訂在券商權(quán)益資產(chǎn)、做市業(yè)務(wù)、REITs產(chǎn)品等風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化，在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的場外衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)層面計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，有助于引導(dǎo)券商投資端向權(quán)益和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)靠攏，提升券商風(fēng)險(xiǎn)控制能力，提升券商釋放資本空間的能力。風(fēng)控指標(biāo)新規(guī)將更加有利于頭部券商提升杠桿率、資金使用效率和ROE，行業(yè)格局有望進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，體現(xiàn)了監(jiān)管“扶優(yōu)限劣”和對(duì)證券公司功能性的定位。在行業(yè)并購重組改革趨勢下，券商行業(yè)資本使用效率和能力有望提升，行業(yè)結(jié)構(gòu)及風(fēng)控能力長期向好，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注中信證券（600030.SH）、國泰君安（601211.SH）、天風(fēng)證券（601162.SH）、中金公司（601995.SH）、中國銀河（601881.SH）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、長期利率下行風(fēng)險(xiǎn)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)。