>> 東方證券-光伏行業(yè)2024年上半年業(yè)績總結(jié)：業(yè)績壓力釋放，靜待供需兩端同步優(yōu)化-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
大小： |
583KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
盧日鑫,顧高臣,嚴東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2024年上半年，71家光伏上市公司合計營收5306億，同比下降18.86%；歸母凈利潤43億，同比下降94.6%。其中24年Q2營收2810億，同比下降20.5%，環(huán)比增長12.6%；歸母凈利潤合計虧損34億，是23年Q4之后，行業(yè)再次季度整體虧損。二季度上述上市公司合計減值137億，環(huán)比翻倍，但仍低于23年Q4的減值規(guī)模。由此來看，二季度業(yè)績壓力釋放較為充分。24年Q2一體化組件企業(yè)收入1199.5億，貢獻了42.5%的份額，同環(huán)比分別提升0.2pct和3.pct。其次是輔材環(huán)節(jié)，收入383.86億，占比13.6%。因為價格下行，硅料硅片和電池片三個環(huán)節(jié)的收入貢獻同環(huán)比均出現(xiàn)不同程度的下降。在盈利方面，二季度逆變器環(huán)節(jié)歸母凈利潤44.91億，成為行業(yè)最大的贏家，此外，設(shè)備、運營商、輔材分別以23.95億、20.6億和20.51億分列第2-4位。主鏈所有環(huán)節(jié)均虧損，其中虧損最大的是硅料環(huán)節(jié)，二季度虧損48.56億，硅片環(huán)節(jié)虧損47.22億，一體化組件企業(yè)虧損29.48億。
2024年上半年我國光伏新增裝機102.48GW，同比增長31%。其中，集中式光伏新增裝機49.6GW；工商業(yè)新增裝機37.03GW；戶用光伏新增裝機15.85GW。截至2024年6月底，我國光伏累計并網(wǎng)容量712.93GW，集中式光伏電站403.42GW；分布式光伏電站309.51GW。今年上半年我國光伏產(chǎn)業(yè)開啟供需格局優(yōu)化進程，行業(yè)開工率下行。上半年我國多晶硅產(chǎn)量106萬噸，同比增長74.9%；硅片產(chǎn)量402GW，同比增長58.6%；電池片產(chǎn)量310GW，同比增長38.1%；組件產(chǎn)量271GW，同比增長32.8%。上半年我國組件出口量達到131.9GW，同比增長24%。海外需求在價格下行的背景下，得到有效釋放，尤其是東南亞和中東非市場，在本國政策的加持及電價波動的影響下，光伏裝機需求快速爆發(fā)。上半年亞洲超越歐洲成為光伏產(chǎn)品的最大出口市場。
負債上行、存貨擴大，投資縮減，行業(yè)底部特征明顯。截止二季度末，行業(yè)整體存貨規(guī)模環(huán)比基本持平，但考慮價格下跌幅度，存貨絕對數(shù)量仍在增長。行業(yè)資產(chǎn)負債率大幅攀升至61.3%。其中電池片、組件、一體化組件、光伏設(shè)備和支架負債率超過60%。二季度末，行業(yè)長短期借款規(guī)模分別達到2601億和1261億，較年初分別增加673億和344億，貨幣資金較年初下降519億，對長短期借款的覆蓋度下降至83.7%。上半年新增在建工程規(guī)模有所下降，尤其硅片環(huán)節(jié)，上半年新增在建工程環(huán)比減半，但硅料環(huán)節(jié)逆勢增加投資。主鏈環(huán)節(jié)龍頭虧損擴大，部分環(huán)節(jié)虧現(xiàn)金，產(chǎn)業(yè)鏈價格近期止跌反彈；跨界玩家開始退出；資產(chǎn)負債率上升，企業(yè)儲備資金過冬、新增在建工程開始縮水。種種跡象表明當前行業(yè)已經(jīng)到了相對底部的位置，但完成行業(yè)出清、供需優(yōu)化、并恢復(fù)合理盈利，仍需要看到更多積極的變化。
投資建議與投資標的
今年上半年，行業(yè)如期釋放業(yè)績壓力，風險得到有效釋放。三季度部分環(huán)節(jié)價格已經(jīng)開始企穩(wěn)并嘗試漲價，預(yù)示著產(chǎn)能過剩引發(fā)的價格競爭有望結(jié)束，接下來行業(yè)將進入整頓期。近期行業(yè)利好頻發(fā)，如通威股份公告計劃收購潤陽股份代表著行業(yè)收購兼并的開始。美國正式開始降息，海外電站投資的資金成本降低，利好海外裝機。我們判斷下半年行業(yè)供給將逐步得到優(yōu)化，需求端在海外新興市場帶動下有望超預(yù)期。行業(yè)將逐步走出虧損泥潭，恢復(fù)正向現(xiàn)金流。建議關(guān)注現(xiàn)金儲備充足的一體化組件環(huán)節(jié)和海外份額較高的企業(yè)。建議關(guān)注晶科能源、晶澳科技、陽光電源、通威股份、天合光能、阿特斯、德業(yè)股份、福斯特、福萊特、振江股份、正泰電器、林洋能源。
風險提示
新能源政策不達預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，價格超預(yù)期下降，裝機不及預(yù)期、消納率顯著下滑。
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