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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年半年度利潤分配方案（預(yù)案）：24H1公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.175元（含稅）。截至2024年9月23日，公司總股本2,852,788,750股，以此推算，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利5億元左右（含稅）。同時(shí)24H1公司回購股份金額283,414,526.08元，合計(jì)現(xiàn)金分紅金額（包括上半年已實(shí)施的股份回購）占合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤比例約為53.16%。
　　公司發(fā)布以集中競價(jià)方式回購股份預(yù)案：自股東大會(huì)審議通過之日起不超過12個(gè)月內(nèi)，以自有資金通過集中競價(jià)交易的方式從二級(jí)市場回購公司股份，回購資金總額不低于30,000萬元人民幣（含），不高于50,000萬元人民幣（含），回購股份價(jià)格不超過12元/股，此次回購股份用于注銷，減少注冊資本。
　　高現(xiàn)金分紅+持續(xù)回購注銷雙模式回報(bào)股東，完善利益共享機(jī)制促進(jìn)公司長期持續(xù)發(fā)展。公司2012-2023年累計(jì)分紅98.09億元，平均分紅率達(dá)57.32%，其中2020-2023年現(xiàn)金分紅總額分別為9.26、12.17、11.77、11.98億元；24H1公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.175元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利5億元左右?；刭徸N方面，公司2020-2023年股份回購方案分別計(jì)劃注銷股本3006.96、2608.49、9903.93、9063.74萬股，回購金額分別為2.00、2.00、10.00、8.92億元，多年回購注銷使公司總股本縮至28.53億股；24年以來，公司已完成2.83億元的股份回購，此次回購股份預(yù)案公告公司擬再次回購金額達(dá)3-5億元。員工激勵(lì)方面，公司已完成多輪員工持股，建立和完善員工、股東的利益共享機(jī)制，在促進(jìn)公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展的同時(shí)彰顯了公司的信心。
　　24Q3味精、大原料副產(chǎn)品短期價(jià)格承壓，關(guān)注近期公司蘇氨酸等報(bào)價(jià)上調(diào)。24Q3以來，味精價(jià)格持續(xù)承壓，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至9月23日，味精平均價(jià)格7267元/噸，較7月初價(jià)格下滑約5.6%；同時(shí)豆粕價(jià)格在24Q3也有所回落，導(dǎo)致公司大原料副產(chǎn)品價(jià)格短期承壓。氨基酸方面，雖然玉米價(jià)格的回落帶來一定提價(jià)壓力，24Q3以來，賴氨酸、蘇氨酸價(jià)格整體仍有小幅上漲，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至9月23日，98.5%賴氨酸、蘇氨酸平均價(jià)格10.66、10.92元/公斤，較7月份上漲約2.5%、6.1%。按照公司計(jì)劃，結(jié)合蘇氨酸產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，公司報(bào)價(jià)擬提升1000元/噸，我們看好公司后續(xù)產(chǎn)品價(jià)格上行帶來的業(yè)績彈性。此外在項(xiàng)目建設(shè)方面，2024年公司新增項(xiàng)目主要有通遼味精擴(kuò)產(chǎn)及技改項(xiàng)目、新疆異亮氨酸技改、黃原膠工藝提升項(xiàng)目等，目前各項(xiàng)目依據(jù)項(xiàng)目規(guī)劃在有序建設(shè)，預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)試車，吉林賴氨酸項(xiàng)目已完成立項(xiàng)公示。
　　投資分析意見：考慮味精等產(chǎn)品價(jià)格承壓，小幅下調(diào)2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為30.31、34.32、38.33億元（原值為33.17、36.85、40.89億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為8、7、7X，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司華恒生物、星湖科技2024年平均PE為9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競爭格局惡化導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑；2）項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，下游需求增長不及預(yù)期；3）合成生物技術(shù)拓展不及預(yù)期。