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事件:國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。
　　降息和存量按揭利率調(diào)整，降低居民信貸成本、促進(jìn)消費(fèi):央行宣布下調(diào)7天逆回購(gòu)利率20BP至1.5%，引導(dǎo)LPR下行。假設(shè)1年期、5年期LPR下行20BP，我們測(cè)算降息預(yù)計(jì)降低上市銀行資產(chǎn)端收益率12BP。與此同時(shí)，居民存量房貸利率下調(diào)50BP，有助于級(jí)解存量和增量利率差距過大問題，為居民節(jié)約利息支出，利好消費(fèi)。經(jīng)測(cè)算，存量按揭利率約為4.13%，與新發(fā)放按揭貸款利率仍有較大差距。調(diào)整后將惠及5000萬(wàn)戶家庭，1.5億人口,平均每年減少家庭利息支出約1500億元，疊加存量利率下行后早償率下降，預(yù)計(jì)首年釋放約6043.5億元資金用于消費(fèi)，帶動(dòng)社零總額提升約1.93%。
　　降準(zhǔn)和存款掛牌利率調(diào)降配套措施將接續(xù)出臺(tái)，有望穩(wěn)定息差:央行表示將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50BP，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億。經(jīng)測(cè)算，本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)提高上市銀行2025年凈息差1.92BP，而降息和存量按揭利率下調(diào)預(yù)計(jì)影響息差-18.29BP;上述調(diào)整綜合影響息差- 16.37BP;測(cè)算存款付息率下降約22.57BP能夠?qū)_上述負(fù)面影響。潘功勝行長(zhǎng)表示，本次政策利率調(diào)降后，存款利率將隨之下行20-25BP，與我們測(cè)算結(jié)果- -致，基本能夠?qū)崿F(xiàn)有效對(duì)沖，本輪利率調(diào)整對(duì)銀行息差影響整體偏中性。
　　資產(chǎn)質(zhì)量有望改善，核心-.級(jí)資本補(bǔ)充措施可期:會(huì)議加大金融支持房地產(chǎn)力度，宣布統(tǒng)--房貸最低首付比例降至15%;將2022年《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》和經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸新規(guī)延期至2026年底;將保障性住房再貸款中的央行出資比例由60%提高至100%等。居民購(gòu)房門檻降低，利于銷量企穩(wěn)，商品房去庫(kù)存加快，房企流動(dòng)性有望改善，截至.2024年8月，商品房銷售面積同比繼續(xù)下降18%，房地產(chǎn)信用債違約率仍處于14%的行業(yè)較高水平。降低存量按揭利率節(jié)約居民利息支出,還款能力將實(shí)現(xiàn)改善，利好零售端風(fēng)險(xiǎn)下降。截至2024H1，上市銀行對(duì)公房地產(chǎn)、個(gè)人貸.款不良率分別為3.27%、1.35%，本次政策加碼將帶來積極影響。會(huì)議還提出要增加六大行核心- -級(jí)資本,主要針對(duì)減費(fèi)讓利、息差收窄、留存利潤(rùn)補(bǔ)充資本效果減弱等問題。截至2024Q2,國(guó)有大行核心一級(jí)資本充足率為11.77%。除了穩(wěn)息差、保持合理利潤(rùn)之外，我們認(rèn)為后續(xù)增加核心一-級(jí)資本的方式會(huì)逐步轉(zhuǎn)向外源式補(bǔ)充和財(cái)政結(jié)合。目前常見的方式包括再融資和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，考慮到銀行目前均處于破凈狀態(tài)，市場(chǎng)化融資面臨制約。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，不排除通過發(fā)行特別國(guó)債并由財(cái)政部注資、股東增資、外匯儲(chǔ)備注資等方式進(jìn)行增資。
　　投資建議:降息和存量房貸利率下調(diào)降低居民信貸成本，與擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)導(dǎo)向一致。降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，存款利率將配合LPR下行實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，銀行息差受影響偏中性。金融支持房地產(chǎn)加碼，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善。大行資本壓力有望級(jí)解。在當(dāng)前資產(chǎn)荒的環(huán)境下，我們繼續(xù)看好銀行板塊紅利價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲(chǔ)銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)，利率持續(xù)下行導(dǎo)致NIM承壓的風(fēng)險(xiǎn);規(guī)模導(dǎo)向弱化導(dǎo)致擴(kuò)表和營(yíng)收增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。