>> 中信建投-銀行業(yè)：政策組合拳“勢大力沉”，穩(wěn)經(jīng)濟利好銀行估值修復(fù)-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
大?。?/td>
| 951KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
本次政策組合拳“勢大力沉”，穩(wěn)經(jīng)濟政策力度超預(yù)期。根據(jù)測算，降息、降準(zhǔn)、降存量房貸利率等政策調(diào)整合計影響上市銀行25年凈息差降幅10bps左右。息差壓力下，銀行業(yè)基本面在25年將繼續(xù)筑底。但本次大力穩(wěn)經(jīng)濟政策的落地有望緩解市場悲觀情緒，推動經(jīng)濟加快復(fù)蘇。此外，增加大行核心一級資本、延期房地產(chǎn)政策、優(yōu)化小微續(xù)貸政策的出臺超預(yù)期，幫助銀行業(yè)緩解資本充足率壓力，提高風(fēng)險抵御能力，保持金融體系穩(wěn)健性。對銀行板塊而言，利空如期落地，但利好政策的出臺超預(yù)期，隨著長線資金進一步入市，長期來看利好銀行板塊估值。
事件：
9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。
簡評
1、政策大禮包落地，貨幣政策加碼推動經(jīng)濟復(fù)蘇。9月24日上午央行、金管局、證監(jiān)會共同介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，推出一攬子“政策大禮包”。與銀行板塊相關(guān)的具體措施如下：
1）降準(zhǔn)0.5pct，釋放長期流動性1萬億元。后續(xù)根據(jù)市場流動性情況和經(jīng)濟形式，在年內(nèi)仍有可能進一步下調(diào)0.25-0.5pct。
2）降低7天期逆回購利率20bps，由1.7%下降至1.5%。將引導(dǎo)LPR和存款利率同比下調(diào)20-25bps，總體上保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。
3）降低存量房貸利率50bps左右：引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率下降至新發(fā)貸款利率附近，預(yù)計平均降幅約50bps。將全國層面二套房最低首付比例由25%下調(diào)至15%。
4）對6家大型商業(yè)銀行增強核心一級資本，分期、分批有序?qū)嵤?br> 5）小微企業(yè)續(xù)貸政策優(yōu)化：①續(xù)貸對象從原來的部分小微企業(yè)擴展至所有小微企業(yè)。②將續(xù)貸政策階段性擴大至中型企業(yè)，期限暫定三年。③調(diào)整風(fēng)險分類標(biāo)準(zhǔn)，對依法合規(guī)、持續(xù)經(jīng)營、信用良好的企業(yè)貸款辦理續(xù)貸，不因展期單獨下調(diào)風(fēng)險分類。
6）延長“金融16條”、經(jīng)營性物業(yè)貸兩項房地產(chǎn)金融政策文件期限至2026年。保障性住房再貸款的央行資金支持比例由60%提升至100%。研究允許商業(yè)銀行支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地。
7）創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，證券基金保險公司互換便利首期規(guī)模5000億元，只能用于投資股市。創(chuàng)設(shè)股票回購再貸款3000億元，利率水平2.25%。平準(zhǔn)基金正在研究。
8）擴大銀行系金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點范圍。
本次政策組合拳“力大勢沉”，將有力支撐我國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢逐步向好，緩解市場悲觀預(yù)期。同時，央行明確提出“兼顧經(jīng)濟增長和銀行業(yè)自身健康的平衡”，存貸兩端利率同時緩解息差壓力。潘功勝行長在新聞發(fā)布會中表示：“此前出臺比較強的貨幣政策有助于支持經(jīng)濟，促進消費和投資，經(jīng)濟回穩(wěn)向好的態(tài)勢將進一步鞏固增長”。并明確表示當(dāng)前貨幣政策調(diào)整過程中考慮多項因素：一是支持中國經(jīng)濟的發(fā)展，二是推動價格水平溫和回升，三是兼顧經(jīng)濟增長和銀行業(yè)自身健康的平衡，四是保持匯率穩(wěn)定在合理均衡水平。由此可見，當(dāng)前我國貨幣政策的核心目標(biāo)已較為明確：隨著美聯(lián)儲降息周期開啟后，我國匯率壓力已有所緩解，貨幣政策寬松的空間進一步打開。在大力推動經(jīng)濟趨勢持續(xù)向好情況下，兼顧銀行自身息差水平和盈利能力。預(yù)計隨著LPR換錨之后，存貸兩端利率同時下調(diào)將成為常態(tài)，有力緩解銀行凈息差下行壓力，保障銀行業(yè)盈利能力和分紅水平穩(wěn)定。
2、降息、降準(zhǔn)、調(diào)整存量房貸利率等一系列政策如期落地，綜合影響上市銀行25年凈息差10bps左右：
1）降準(zhǔn)已在預(yù)期之內(nèi)，但降幅50bps超預(yù)期，特別是年內(nèi)仍有望下調(diào)25-50bps貨幣寬松意圖明顯。今年以來，央行多次表態(tài)存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)空間，降準(zhǔn)已在市場預(yù)期之內(nèi)。但本次直接降準(zhǔn)50bps，力度明顯超預(yù)期。且央行表示視后續(xù)流動性情況，有望再次下調(diào)25-50bps，貨幣寬松意圖較為明顯。根據(jù)測算，本次降準(zhǔn)將釋放商業(yè)銀行長期流動性1萬億元，其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別約為6921億元、2010億元、773億元、183億元。本次釋放的流動性將有助于緩解銀行吸納國債、地方債等產(chǎn)生的流動性壓力，同時為更好的支撐實體經(jīng)濟備好子彈。從節(jié)約負債成本方面來看，本次降準(zhǔn)可平均提振上市銀行息差0.24bp，改善25年營收、利潤0.12%、0.23%。其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別提高0.25、0.22、0.23、0.27bp。
2）資負兩端利率同時壓降20bps左右，對銀行凈息差、盈利能力影響偏中性。7天期逆回購利率下調(diào)20bps至1.5%。預(yù)計將引導(dǎo)LPR和存款利率同比下調(diào)20-25bps，資負兩端利率同時壓降以緩解銀行息差壓力。潘行長明確表示：“在本次利率調(diào)整方案設(shè)計中，央行技術(shù)團隊經(jīng)過多輪認真量化評估分析，政策變化對銀行收益影響中性，銀行業(yè)凈息差將保持基本穩(wěn)定?！备鶕?jù)測算，本次資產(chǎn)端降息20bps對上市銀行25年凈息差降幅在7.9bps左右，影響營收、利潤分別為3.9%、7.7%。其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差下降分別為10、5.5、6.1、11.7bps左右。負債端來看，若假設(shè)活期存款利率下降10bps，3M-1Y期
|
|
