>> 財通證券-金盤科技(688676)干變乘勢而上，儲能打造第二增長曲線-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 3057KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛 |
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核心觀點
干式變壓器頭部企業(yè)，開辟儲能業(yè)務(wù)作為第二增長曲線。公司是國內(nèi)外少數(shù)可為風(fēng)能領(lǐng)域生產(chǎn)風(fēng)電干式變壓器的企業(yè)之一，產(chǎn)品主要面向中高端市場。公司是全球前五大風(fēng)機制造商VESTAS、GE、SIEMENSGamesa等的風(fēng)電干式變壓器主要供應(yīng)商之一。產(chǎn)能方面，公司在武漢+桂林兩個儲能基地合計產(chǎn)能3.9GWh；產(chǎn)品方面，重點布局中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)，具備成本、性能兩大優(yōu)勢，技術(shù)上與公司原有核心技術(shù)同源。公司2023年新承接的儲能系統(tǒng)訂單達到了6.41億元（不含稅），同比增長144.87%。
成本優(yōu)勢凸顯，到2028年干變?nèi)蚴袌鲆?guī)模有望達92億美元。干式變壓器相較于油浸式變壓器具有安全性高、體積較小、維護成本低等優(yōu)點，更適合置于塔筒內(nèi)。以4.5MW機型為例，相較于傳統(tǒng)的“油變+箱變下置”方案，“干式+箱變上置”方案可節(jié)省線纜+線損成本110.96萬元，占單臺風(fēng)機造價成本的14.51%。據(jù)Markets And Markets預(yù)計，全球干式變壓器市場預(yù)計將在2028年達到92億美元的市場規(guī)模，2023-2028年CAGR為6.8%。另外，干式變壓器在軌道交通、節(jié)能等領(lǐng)域亦有廣泛應(yīng)用，行業(yè)空間進一步打開。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴充儲能+輸配電設(shè)備數(shù)字化產(chǎn)能。2022年9月公司登記發(fā)行可轉(zhuǎn)債，期限為6年，截至2024年3月31日，尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額為人民幣9.66億元，占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的98.92%。本次募投資金主要用于擴充儲能及輸配電設(shè)施產(chǎn)能，截止2024年6月30日，武漢數(shù)字化工廠及桂林儲能數(shù)字化工廠等均已達到預(yù)定可使用狀態(tài)。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入73.90億元/94.35億元/122.89億元，實現(xiàn)歸母凈利潤5.96億元/8.14億元/11.18億元。對應(yīng)PE分別為22.34/16.35/11.90倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電/光伏新增裝機不及預(yù)期、原材料價格上升風(fēng)險、競爭格局惡化風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
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