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進(jìn)入9月，消費(fèi)電子迎來(lái)新品密集發(fā)布期，AI終端創(chuàng)新繼續(xù)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)；蘋(píng)果如期發(fā)布秋季新品，后續(xù)可關(guān)注10月AI功能上線(xiàn)后市場(chǎng)反饋和新機(jī)銷(xiāo)售趨勢(shì)，繼續(xù)堅(jiān)定看好蘋(píng)果AI產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)；安卓方面，華為發(fā)布首款三折屏手機(jī)，關(guān)注后續(xù)安卓新機(jī)AI創(chuàng)新、定價(jià)及銷(xiāo)售情況；智能眼鏡和AR創(chuàng)新亦成為市場(chǎng)關(guān)注的主題機(jī)會(huì)；汽車(chē)智能化加速，關(guān)注華為、小米等新品牌崛起以及上游創(chuàng)新供應(yīng)鏈，立訊收購(gòu)萊尼及子公司股權(quán)，打造汽車(chē)線(xiàn)束全球領(lǐng)導(dǎo)廠(chǎng)商。
　　終端景氣與創(chuàng)新跟蹤：秋季新品密集發(fā)布，關(guān)注AI新品銷(xiāo)售及市場(chǎng)反饋。
　　1）手機(jī)：進(jìn)入秋季新機(jī)密集發(fā)布期，關(guān)注iPhone等新機(jī)銷(xiāo)售及AI功能迭代節(jié)奏。Q2全球手機(jī)出貨同比+6.5%，產(chǎn)業(yè)鏈維持24年出貨增長(zhǎng)低個(gè)位數(shù)預(yù)測(cè)；蘋(píng)果iPhone16新機(jī)如期發(fā)布，芯片、攝影、散熱、麥克風(fēng)、續(xù)航和玻璃背板等方面升級(jí)，新機(jī)預(yù)售發(fā)貨周期短于15系列主要系今年備貨量較大且AI功能并未同步上線(xiàn)，仍需跟蹤10月AI功能上線(xiàn)后市場(chǎng)反饋和新機(jī)銷(xiāo)量趨勢(shì)；華為發(fā)布全球首款三折手機(jī)Mate XT，而Mate 70新機(jī)發(fā)布或在四季度，關(guān)注今年其他安卓新機(jī)AI創(chuàng)新、定價(jià)及銷(xiāo)售情況。
　　2）PC/平板：筆電代工大廠(chǎng)預(yù)計(jì)Q3出貨環(huán)比基本持平，關(guān)注AIPC新品市場(chǎng)反饋。Q2全球PC/平板出貨量同比+3%/+22%，均連續(xù)兩個(gè)季度正增長(zhǎng)，中國(guó)臺(tái)灣五大筆電代工廠(chǎng)總體預(yù)計(jì)Q3筆電出貨環(huán)比持平，主要系第二季部分客戶(hù)提前拉貨；眾多品牌AIPC下半年已陸續(xù)上市，但應(yīng)用適配、AI功能實(shí)際上手效果為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈總體認(rèn)為24全年P(guān)C出貨溫和復(fù)蘇，中長(zhǎng)期看好AIPC和Windows更新周期驅(qū)動(dòng)換機(jī)周期，AIPC帶來(lái)的影響將在25-27年更為顯著。
　　3）可穿戴：Airpods全產(chǎn)品線(xiàn)升級(jí)，關(guān)注AI應(yīng)用賦能及新形態(tài)終端。新品方面，蘋(píng)果推出兩款A(yù)irPods4，高配版首次為無(wú)耳塞式TWS帶來(lái)主動(dòng)降噪功能，AirPods Pro2新增助聽(tīng)器等聽(tīng)力健康功能，Watch S10更輕薄&屏幕更大，取消不銹鋼版改鈦金屬以及新增睡眠呼吸暫停檢測(cè)等健康功能。創(chuàng)新方面，繼續(xù)關(guān)注AI應(yīng)用賦能及智能眼鏡等新形態(tài)終端。
　　4）XR：光博會(huì)AR技術(shù)持續(xù)迭代，9月Meta Connect望發(fā)布AR眼鏡。VRMR銷(xiāo)量連續(xù)8個(gè)季度同比下滑，Q2全球銷(xiāo)量同比下滑6%，而AR銷(xiāo)量同比持平；9月光博會(huì)眾多廠(chǎng)商展示AR最新成果，AR光波導(dǎo)類(lèi)型與往年相比，今年體全息光波導(dǎo)仍備受關(guān)注，陣列光波導(dǎo)展示減少，更集中于衍射光波導(dǎo)，微顯示方面，今年全彩Micro-LED有更大的進(jìn)步，單綠色光引擎體積縮小，波導(dǎo)材料方面，新技術(shù)SiC展出引發(fā)關(guān)注；我們建議關(guān)注AR新品發(fā)布以及與AI融合創(chuàng)新，Meta AR原型機(jī)有望于9月底Connect大會(huì)亮相。
　　5）智能家居：各品類(lèi)需求延續(xù)分化，關(guān)注AI驅(qū)動(dòng)終端創(chuàng)新。年初以來(lái)智能家居各品類(lèi)需求延續(xù)分化，其中電視在賽事備貨需求推動(dòng)下需求有微弱改善，家庭安防需求提升帶動(dòng)攝像頭需求仍佳，但智能音箱、游戲機(jī)需求較弱銷(xiāo)量下滑，產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)測(cè)今年總體需求望持續(xù)回暖但需求或延續(xù)分化。創(chuàng)新方面，關(guān)注融入AI功能的桌面機(jī)器人等新形態(tài)終端。
　　6）汽車(chē)：8月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比下降/環(huán)比提升，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力廠(chǎng)商銷(xiāo)量分化明顯。8月全國(guó)乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比-4%/環(huán)比+9.4%，同比下降主要系燃油車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)不振、8月多地高溫多雨等因素所致。新能源車(chē)銷(xiāo)量同比+30%/環(huán)比+11%，仍保持同比較快增長(zhǎng)。分品牌看，8月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量梯隊(duì)分化明顯，理想/鴻蒙智行8月分別以4.8/3.4萬(wàn)輛的銷(xiāo)量維持新勢(shì)力第一/第二位置，環(huán)比-5.6%/-23.6%。近期華為智界R7開(kāi)啟小定，預(yù)售價(jià)26.8萬(wàn)元起，24小時(shí)預(yù)售破萬(wàn)；特斯拉宣布將于25Q1在中國(guó)和歐洲推出FSD，目前仍等待監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)；小米6/7/8月交付持續(xù)破萬(wàn)，有望在11月完成全年10萬(wàn)輛交付目標(biāo)。
　　產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：H2關(guān)注iPhone等新機(jī)銷(xiāo)售動(dòng)態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)望受益AI端側(cè)創(chuàng)新。
　　1）品牌商：蘋(píng)果如期發(fā)布秋季新品及上線(xiàn)AI系統(tǒng)，關(guān)注華為/小米AI布局及新品。蘋(píng)果：Q3營(yíng)收增速望延續(xù)Q2表現(xiàn)，如期發(fā)布秋季新品及上線(xiàn)AI系統(tǒng)，繼續(xù)好蘋(píng)果AI終端及算力生態(tài)引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)；華為：8月鴻蒙智行全系交付位居新勢(shì)力第二，智界R7新車(chē)預(yù)售表現(xiàn)良好；小米：Q2總營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率15%超市場(chǎng)預(yù)期，SU7望11月完成全年10萬(wàn)輛交付目標(biāo)，預(yù)計(jì)后續(xù)原材料成本壓力將逐漸緩解；傳音：Q2毛利率企穩(wěn)，積極推進(jìn)新興市場(chǎng)多元化布局，關(guān)注后續(xù)新興市場(chǎng)景氣度及專(zhuān)利費(fèi)影響。
　　2）整機(jī)組裝：Q3新品備貨景氣，AI化望推動(dòng)新一輪換機(jī)升級(jí)周期。蘋(píng)果Apple Intelligence有望推動(dòng)新一輪換機(jī)需求。從臺(tái)股6家頭部代工廠(chǎng)月度數(shù)據(jù)看，M8合計(jì)營(yíng)收10079億新臺(tái)幣同比+25%環(huán)比-0.3%，下游需求延續(xù)回升趨勢(shì)；鴻海/廣達(dá)/緯創(chuàng)/英業(yè)達(dá)等廠(chǎng)商對(duì)24年AI端需求保持樂(lè)觀(guān)；國(guó)內(nèi)龍頭持續(xù)受益新品驅(qū)動(dòng)和自身alpha，立訊是蘋(píng)果秋季新品最受益者，前三季度業(yè)績(jī)展望20-25%，我們認(rèn)為實(shí)際達(dá)到區(qū)間中上限概率較大，比亞迪電子據(jù)我們跟蹤，Q3新品旺季稼動(dòng)率走高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化望推動(dòng)毛利率改善。
　　3）主芯片：高通、聯(lián)發(fā)科Q3安卓業(yè)務(wù)