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事件描述
　　8月27日，三安光電公告《三安光電股份有限公司2024年半年度報(bào)告》2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.79億元，同比+18.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比+8.44%。
　　事件評(píng)論
　　下游需求逐步復(fù)蘇，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)夯實(shí)基礎(chǔ)。2024H下游需求逐步復(fù)蘇，助推公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.79億元，同比+18.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比+8.44%；其中2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.22億元，同比+15.74%，環(huán)比+15.89%，收入逐步向上。值得重視的是，2024H期末公司存貨凈值較期初減少1.22億元，其中LED存貨凈值減少1.78億元，集成電路存貨凈值增加0.56億元，公司庫存水位持續(xù)下降，存貨結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。
　　LED主業(yè)營(yíng)收&盈利能力雙雙回升，高端顯示業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。2024H公司LED外延芯片主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比+13.61%，業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，其中傳統(tǒng)LED外延芯片產(chǎn)品同比+14.60%，高端LED外延芯片產(chǎn)品同比+10.48%，本期LED業(yè)務(wù)毛利率同比增加近5pct。在高端產(chǎn)品部分，公司Mini LED已應(yīng)用于電視、顯示器、筆記本電腦、車載顯示、VR等領(lǐng)域，上半年銷售量持續(xù)增長(zhǎng)；Micro LED技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，已與國(guó)內(nèi)外大廠展開合作；車用LED技術(shù)能力追趕國(guó)際一線水平，取得國(guó)際及國(guó)內(nèi)頭部車企穩(wěn)定訂單，安瑞光電依托蕪湖和重慶制造基地打造東西部供應(yīng)鏈集群，2024H完成了10個(gè)項(xiàng)目的定點(diǎn)，Mini-LED在長(zhǎng)安車型上達(dá)到量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)奇瑞智界、東風(fēng)奕派等品牌車型的批量供貨。
　　集成電路爆發(fā)在即，星辰大海路在前方。2024H公司集成電路業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比+16.85%，其中：（1）射頻前端：受益終端市場(chǎng)需求回暖及客戶切換供應(yīng)鏈，砷化鎵射頻代工及濾波器業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較上年同期大幅增長(zhǎng)，目前公司砷化鎵、濾波器產(chǎn)能分別達(dá)1.5萬片/月、150KK/月，其中公司2024H已推出針對(duì)天通一號(hào)、ECHOSTAR的衛(wèi)星通信濾波器；（2）電力電子：公司控股子公司湖南三安已成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合制造平臺(tái)，截至2024H已擁有碳化硅配套產(chǎn)能16,000片/月，硅基氮化鎵產(chǎn)能2,000片/月，目前8寸襯底已小批量試生產(chǎn)并在客戶端驗(yàn)證，晶圓產(chǎn)品部分高端碳化硅二極管、MOSFET已在新能源車、光伏、充電樁、工業(yè)電源等市場(chǎng)加速推廣。湖南三安與理想汽車成立的合資公司蘇州斯科半導(dǎo)體一期產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)通線，全橋功率模塊C樣已交付，預(yù)計(jì)將在2024年下半年完成產(chǎn)品驗(yàn)證，2025年有望迎來模塊批量生產(chǎn)。湖南三安與意法半導(dǎo)體在重慶設(shè)立的合資公司安意法生產(chǎn)碳化硅外延、芯片獨(dú)家銷售給意法半導(dǎo)體，其生產(chǎn)設(shè)備將在三季度陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)安裝和調(diào)試，預(yù)計(jì)11月份將實(shí)現(xiàn)通線，該合資公司規(guī)劃產(chǎn)能將于2028年達(dá)產(chǎn)，達(dá)成后產(chǎn)能為48萬片/年。湖南三安的全資子公司重慶三安將匹配生產(chǎn)碳化硅襯底供應(yīng)給安意法，預(yù)計(jì)8月底將實(shí)現(xiàn)重慶三安襯底廠的點(diǎn)亮通線。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為176.58、210.57、278.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.55、17.12、26.95億元，對(duì)應(yīng)PE為46X、28X、18X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、LED、半導(dǎo)體下游需求不及預(yù)期；
　　2、化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品技術(shù)推進(jìn)和客戶推廣不及預(yù)期。