>> 華泰期貨-氯堿日?qǐng)?bào)：宏觀提振盤面，下游需求偏謹(jǐn)慎-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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摘要
PVC中性：降準(zhǔn)降息等政策提振市場(chǎng)信心，PVC盤面大幅走高，但基本面變化不大，上游供應(yīng)逐步恢復(fù)，需求沒(méi)有亮點(diǎn)，PVC需求延續(xù)偏弱，下游僅部分剛性采購(gòu)；當(dāng)前國(guó)內(nèi)PVC出口虧損，不利于后期出口的回升，印度BIS認(rèn)證推遲帶來(lái)的企業(yè)簽單改善預(yù)計(jì)將逐步放緩，總體供需仍呈現(xiàn)寬松格局，且近期在上游檢修減少下，供需繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。上游氯堿生產(chǎn)利潤(rùn)仍存，反映PVC估值并不低，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。
燒堿中性：新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策提振盤面，燒堿價(jià)格延續(xù)上行。上游有裝置檢修以及提負(fù)計(jì)劃，預(yù)計(jì)開工率將繼續(xù)回升，而需求表現(xiàn)一般，非鋁需求尚無(wú)亮點(diǎn)，氧化鋁仍受國(guó)內(nèi)鋁土礦緊張的影響，疊加前期氧化鋁價(jià)格高及生產(chǎn)利潤(rùn)好導(dǎo)致部分裝置高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)之后，個(gè)別企業(yè)有檢修計(jì)劃，后期開工率有回落風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)燒堿需求產(chǎn)生抑制?？傮w供需呈現(xiàn)偏弱格局，目前正基差格局以及上游生產(chǎn)利潤(rùn)偏低下，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格下行空間有限。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
PVC：
期貨價(jià)格及基差：9月25日，PVC主力收盤價(jià)5415元/噸（+27）；華東基差-85元/噸（+23）；華南基差-10元/噸（+8）。
現(xiàn)貨價(jià)格及價(jià)差：9月25日，華東（電石法）報(bào)價(jià)：5330元/噸（+50）；華南（電石法）報(bào)價(jià)：5405元/噸（+35）；PVC華東-西北-450：-235元/噸（-20）；PVC華南華東-50：25元/噸（-15）；PVC華北-西北-250：-75元/噸（0）。
上游成本：9月25日，蘭炭：陜西890元/噸（0）；電石：華北3080元/噸（0）。
上游生產(chǎn)利潤(rùn)：9月25日，電石利潤(rùn)78元/噸（0）；山東氯堿綜合利潤(rùn)812.8元/噸（+40）；西北氯堿綜合利潤(rùn)：1166.7元/噸（+70）。
截至9月20日，蘭炭生產(chǎn)利潤(rùn)：-76.01元/噸（-11）；PVC社會(huì)庫(kù)存：45.46萬(wàn)噸（-1.05）；PVC電石法開工率：78.46%（+1.83%）；PVC乙烯法開工率：77.13%（+3.13%）；PVC開工率：78.11%（+2.17%）。
燒堿：
期貨價(jià)格及基差：9月25日，SH主力收盤價(jià)2351元/噸（+9）；山東32%液堿基差242.75元/噸（-9）。
現(xiàn)貨價(jià)格及價(jià)差：9月25日，山東32%液堿報(bào)價(jià)：2351元/噸（+9）；山東50%液堿報(bào)價(jià)：1390元/噸（0）；新疆99%片堿報(bào)價(jià)2600元/噸（0）；32%液堿廣東-山東：170.0元/噸（0）；山東50%液堿-32%液堿：186.25元/噸（0）；50%液堿廣東-山東：210元/噸（0）。
上游成本：9月25日，原鹽：西北275元/噸（0）；華北315元/噸（0）。
上游生產(chǎn)利潤(rùn)：9月25日，山東燒堿利潤(rùn)：1505.1元/噸（0）。
截至9月20日，燒堿上游庫(kù)存：32.60萬(wàn)噸（+1）；燒堿開工率：85.69%（-0.01%）。
策略
PVC中性：降準(zhǔn)降息等政策提振市場(chǎng)信心，PVC盤面大幅走高，但基本面變化不大，上游供應(yīng)逐步恢復(fù)，需求沒(méi)有亮點(diǎn)，PVC需求延續(xù)偏弱，下游僅部分剛性采購(gòu)；當(dāng)前國(guó)內(nèi)PVC出口虧損，不利于后期出口的回升，印度BIS認(rèn)證推遲帶來(lái)的企業(yè)簽單改善預(yù)計(jì)將逐步放緩，總體供需仍呈現(xiàn)寬松格局，且近期在上游檢修減少下，供需繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。上游氯堿生產(chǎn)利潤(rùn)仍存，反映PVC估值并不低，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。
燒堿中性：新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策提振盤面，燒堿價(jià)格延續(xù)上行。上游有裝置檢修以及提負(fù)計(jì)劃，預(yù)計(jì)開工率將繼續(xù)回升，而需求表現(xiàn)一般，非鋁需求尚無(wú)亮點(diǎn)，氧化鋁仍受國(guó)內(nèi)鋁土礦緊張的影響，疊加前期氧化鋁價(jià)格高及生產(chǎn)利潤(rùn)好導(dǎo)致部分裝置高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)之后，個(gè)別企業(yè)有檢修計(jì)劃，后期開工率有回落風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)燒堿需求產(chǎn)生抑制?？傮w供需呈現(xiàn)偏弱格局，目前正基差格局以及上游生產(chǎn)利潤(rùn)偏低下，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格下行空間有限。
風(fēng)險(xiǎn)
PVC：下游出口回落；上游檢修計(jì)劃偏少；需求恢復(fù)力度弱。
燒堿：氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)情況；庫(kù)存變化；成交氛圍變化；出口窗口是否打開。
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