>> 華泰期貨-航運日報：供應鏈擾動預期放大盤面波動，關注美東罷工的潛在可能-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
主力合約中性
線上報價方面，2M聯(lián)盟，馬士基上海-鹿特丹WEEK39周船期報價2400/4000，WEEK40周報價降至2050/3500，WEEK41周新開艙價格降至2050/3500；MSC上海鹿特丹9月下半月船期報價2180/3690,10月份船期報價2178/3686。OA聯(lián)盟，COSCO 9月下半月船期報價為2425/4325，CMA 9月下半月以及10月中旬船期報價2330/4260；EMC10月中旬前報價降至2585/3920；OOCL 10月中旬前船期報價2150/3700。THE聯(lián)盟，ONE 10月上半月船期報價降至1952/3474; HMM 10月中旬前船期報價降至1909/3388。YML線下最新報價1700/3000（09/27-10/15）
運力仍在不斷增加，1-8月交付124.84萬TEU，1-10月交付165.63萬TEU，1-12月交付179.86萬TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因紅海繞行導致的運力缺口預計能被彌補。需求端:圣誕節(jié)貨物4月份已經(jīng)開始提前發(fā)運(傳統(tǒng)的圣誕節(jié)集中發(fā)貨期為8、9月份)，遠東-歐洲集裝箱貿(mào)易量9、10、11月份相對偏弱，目前歐洲航線貨量偏弱期?？瞻嗲闆r，9月19日，繼前期三大海洋聯(lián)盟公布黃金周空班情況后，2M聯(lián)盟再度公布黃金周新增空班情況，馬士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周LION以及BRITANNIA航次。根據(jù)我們統(tǒng)計，目前WEEK 40/41/42周上海-歐基港運力分別為21.9/15.7/23.03萬TEU，10月前三周運力壓力相對較小，WEEK43至WEEK46周運力均介于25-26萬TEU之間，供給端仍面臨壓力，需關注屆時貨量匹配情況。
10月合約距離交割較近，班輪公司再度增加空班以及后期的甩柜可能性支撐10合約估值，當下可關注10合約的期現(xiàn)回歸機會。目前WEEK 40/41/42周上海-歐基港運力分別為21.9/15.7/23.03萬TEU，處于相對低位，也在一定程度弱化班輪公司繼續(xù)大幅下殺運價攬貨壓力。10月合約交割結算價格為10月14日、21日以及28日SCFIS的算數(shù)平均。根據(jù)我們預估，若9月最后一周運價中樞維持4000美元/FEU，10月第一周、第二周運力壓力較小，跌幅趨緩，10月第三周以及第四周維持400美元/FEU周度跌幅，最終10月合約交割結算價格大致在2200-2300點之間，當下可關注10合約的期現(xiàn)回歸機會。
10以及12月合約近期需關注供應鏈端擾動，尤其對于12合約,上半周集運歐線期貨大漲主要博弈假期美東罷工可能性。
由于國際碼頭工人協(xié)會（ILA）與美國海事聯(lián)盟（USMX）在工資增長和港口自動化問題上的談判持續(xù)僵局，美國東部及墨西哥灣沿岸港口面臨罷工的嚴峻形勢，這一局面似乎已難以避免。USMX近期表示，盡管現(xiàn)行協(xié)議即將到期，但若ILA能滿足其要求，雙方仍有望就新合同條款達成共識，以避免不必要的、對雙方均具破壞性的罷工。然而，ILA堅持在簽訂全國性合同前完成地方層面的談判，而多個地區(qū)的碼頭工人與雇主，如杰克遜維爾、坦帕和費城等地，仍處于僵局之中，這使得在10月1日前達成新協(xié)議的前景黯淡。需關注國慶假日期間美東港口罷工最新進展。
目前多空雙方博弈兩種情景假設。若美東港口談判不順，罷工真的發(fā)生，且維持時間較長，大量由遠東以及歐洲發(fā)往美東的貨物或?qū)⒏牡腊l(fā)往美西港口，美西港口發(fā)生擁堵的可能性以及歐洲貨物改道發(fā)往美西所引發(fā)的運距增加（鹿特丹至美東港口紐約港海上運距約3344海里，鹿特丹至美西港口長灘港運距約7840海里，運距顯著增加）在擁堵、延誤和運力吸收方面所引發(fā)的蝴蝶效應預計對歐線運價形成支撐，關注美東罷工的可能性，該情形對EC2410以及EC2412合約估值形成一定支撐。若美東罷工較短時間內(nèi)結束，歐線則會繼續(xù)回歸基本面邏輯，遠期運價仍會面臨壓力。四季度因紅海繞行導致的運力缺口預計能被彌補，WEEK43至WEEK46周運力均介于25-26萬TEU之間，供給端仍面臨壓力，需關注屆時貨量匹配情況。國慶節(jié)后首個交易日，罷工的影響預計就會有結果，10月8日首日開盤，多空雙方博弈點或?qū)⒙涞?，當天EC主力合約預計波動較大，投資者可謹慎參與。
地緣端繼續(xù)發(fā)酵，但地緣端仍相對復雜，集裝箱船舶繞行格局依然維持，會對2025年合約形成支撐。近日，以色列和黎巴嫩真主黨武裝沖突加劇，雙方連續(xù)互相展開大規(guī)模攻擊。以色列國防軍23日晚發(fā)布消息稱，以軍從當天早間開始已對1300多處黎巴嫩真主黨目標發(fā)動了上千次空襲，并將繼續(xù)對“數(shù)百個”黎真主黨目標發(fā)動襲擊。以軍將當天針對黎巴嫩真主黨的空襲行動命名為“北方之箭”。
核心觀點
■市場分析
截至2024年9月25日，集運期貨所有合約持倉93329手，較前一日減少4841手，單日成交163158手，較前一日增加21447手。EC2502合約日度下跌3.13%，EC2504合約日度下跌2.77%，EC2506合約日度下跌0.21%，EC2410合約日度上漲0.45%，EC2412合約日度下跌1.45%（注：均以前一日收盤價進行核算）。9月20日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌8.76%至2592 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）下跌2.78%至5341 $/FEU。9月23日公布的SCFIS收于3285.46點，周度環(huán)比下跌13.86%。
集裝箱船舶繞行現(xiàn)狀繼續(xù)維持。集裝箱船舶繞行結構繼續(xù)維持。
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