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品種：動(dòng)力煤（ZC） 
　　核心邏輯：本周，動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)反彈，截至9月18日，秦皇島港5500K報(bào)價(jià)855元/噸，月環(huán)比上漲20元，較去年同期偏低80元。從供應(yīng)端來(lái)看，9月以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)煤礦繼續(xù)維持正常產(chǎn)銷，內(nèi)蒙、陜西有個(gè)別煤礦因倒工作面和安全檢查而階段性停產(chǎn)，但整體煤礦產(chǎn)量基本平穩(wěn)。進(jìn)口方面，8月份我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤4584萬(wàn)噸，同比增3.4%，維持年內(nèi)高位。9月前兩周，我國(guó)海運(yùn)煤炭到港1358.1萬(wàn)噸，折合日均到港97萬(wàn)噸，略低于8月日均到港105萬(wàn)噸的水平。不過(guò)整體來(lái)看，9月動(dòng)力煤供應(yīng)端變化不大，需求端仍是后市關(guān)注的重心。需求方面，出伏以后，9月份我國(guó)沿海城市氣溫依然偏高，截至9月12日，杭州今年超35℃的高溫天數(shù)達(dá)到60天，刷新歷史最高紀(jì)錄，沿海8省電廠煤炭日耗表現(xiàn)也超出市場(chǎng)預(yù)期，表現(xiàn)出了良好的韌性。截至9月12日，沿海8省電廠日耗為239.2萬(wàn)噸，較上周下降1.6萬(wàn)噸/日，但較去年同期大幅偏高25.2萬(wàn)噸/天；內(nèi)陸17省電廠日耗為365.7萬(wàn)噸，較上周下降9.9萬(wàn)噸/日，同樣小幅高于去年同期水平。電煤需求季節(jié)性走弱的幅度不及預(yù)期，終端電廠庫(kù)存迎來(lái)去化，對(duì)港口煤價(jià)形成一定支撐。另外，水力發(fā)電自7月見(jiàn)頂后持續(xù)轉(zhuǎn)弱，截止到9月18日，三峽水庫(kù)出庫(kù)流量為7730立方米/秒，同比偏低47.4%，水電替代效應(yīng)不足增加了火電的負(fù)擔(dān)。庫(kù)存方面，根據(jù)iFind統(tǒng)計(jì)，截至9月18日，環(huán)渤海9港總庫(kù)存為2277.8萬(wàn)噸，月環(huán)比去庫(kù)156.4萬(wàn)噸，較去年同期偏高164.3萬(wàn)噸。沿海8省電廠煤炭總庫(kù)存3409.7萬(wàn)噸，可用天數(shù)14.3天，較去年同期偏低264.3萬(wàn)噸和2.9天。庫(kù)存端的變化反映出了9月沿海城市需求表現(xiàn)良好，中下游環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存淡季去庫(kù)。綜上所述，9月份動(dòng)力煤供應(yīng)高位企穩(wěn)，同時(shí)淡季需求也超出市場(chǎng)預(yù)期，疊加多條運(yùn)煤鐵路秋檢，造成港口煤炭供需階段性收緊，但后續(xù)動(dòng)力煤終將面臨電煤需求走弱的壓力考驗(yàn)，加之現(xiàn)階段仍未看到非電行業(yè)大規(guī)模增產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤本輪上漲空間有限。
　?。▋H供參考，不構(gòu)成任何投資建議）