>> 第一上海-高途(GOTU.US)收入增長超預(yù)期，投入加大利潤承壓-240925
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
李卓群 |
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FY24Q2業(yè)績概覽：截止24年6月30日，公司FY24Q2同比+38.7%至10.09億人民幣（下同），高於此前公司業(yè)績指引（9.08-9.28億元）。Non-GAAP經(jīng)營利潤-4.53億元，去年同期為盈利0.50億元；Non-GAAP淨(jìng)利潤為-4.18億元，去年同期-4.15億元。截至FY2024Q2，公司在現(xiàn)金儲備為41億元，無有息負(fù)債。按可比口徑現(xiàn)金收款同比增長超過87%，達(dá)16.5億元。
K9業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長，占比首次超20%：分業(yè)務(wù)看，F(xiàn)Y24Q1公司非學(xué)科培訓(xùn)及高中業(yè)務(wù)（K12業(yè)務(wù)）占比總體超75%，佔據(jù)主要地位，收入同比超過55%，其中K9非學(xué)科輔導(dǎo)的收入和可比口徑現(xiàn)金收款同比增長均超100%，來自新生的可比口徑現(xiàn)金收款同比增長超過200%，K9業(yè)務(wù)收入占比首次超過20%；成人及大學(xué)生業(yè)務(wù)收入占比少於20%，收入同比增長約為10%。
FY24Q3公司指引：FY24Q3收入增速為50.5%-53%，約11.88-12.08億元，較上半年增速更高。FY24Q3遞延收入同比增長71%至人民幣15.82億元，預(yù)期大部分將於FYH2確認(rèn)為收入，支撐公司收入保持高速增長。
線下前置及季節(jié)性獲客投入增大，短期利潤承壓：FY24Q1公司毛利率為69.0%，同比-4.8pct，主要原因為業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的人力、課程以及線下教學(xué)點的持續(xù)投入；銷售費用率82.7%，同比+36.6pct，系公司為暑假旺季招生的前置投入。低於公司Q2的可比現(xiàn)金收款增長的87%。研發(fā)費用率16.1%，同比+2.1pct,總體保持穩(wěn)定；行政費用率16.2%，同比+7.5pct，也同樣是業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的管理成本的提升。
目標(biāo)價5.0美元，買入評級：公司作為國內(nèi)線上教培龍頭，雙減後已逐步探索出適合自身的發(fā)展模式，保留原有傳統(tǒng)線上業(yè)務(wù)的同時，積極擴(kuò)展線下教學(xué)網(wǎng)點，目前已在全國擁有近一百家教學(xué)點。但由於積極擴(kuò)張帶來的前期較大投入，新網(wǎng)點尚需爬坡，將使公司利潤端承壓，我們調(diào)整FY24淨(jìng)利潤至-7.9億元，預(yù)期公司1-2年內(nèi)仍產(chǎn)生一定虧損。我們以12%的折現(xiàn)率和3%的永續(xù)增長率為公司估值，維持目標(biāo)價5.0美元，較昨日收市價有81.6%的上升，給予買入評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管變動風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭風(fēng)險
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