>> 華安證券-精測電子(300567)檢測設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，半導(dǎo)體前后道量檢測設(shè)備持續(xù)突破-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
大小： |
1578KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張帆,徒月婷 |
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主要觀點：
檢測設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，實現(xiàn)多領(lǐng)域布局
精測電子專注于顯示、半導(dǎo)體及新能源檢測系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司成立以來深研平板顯示器件生產(chǎn)過程中的光學(xué)、信號、電氣性能等各種功能檢測技術(shù)，2017年向半導(dǎo)體、新能源行業(yè)的檢測領(lǐng)域開拓，半導(dǎo)體量檢測設(shè)備涵蓋前道和后道測試設(shè)備，新能源設(shè)備主要為鋰電池生產(chǎn)及檢測設(shè)備。2016-2022年公司營收持續(xù)增長，年復(fù)合增長率超過18%，2023年受終端消費需求疲軟等不利因素影響公司營收出現(xiàn)下滑，2024年有所修復(fù)，2024年H1營收為11.2億，同比提升0.96%；歸母凈利潤0.5億元，同比增長312%。
半導(dǎo)體前后道量檢測領(lǐng)域設(shè)備不斷突破
隨著芯片集成度不斷提高，半導(dǎo)體量檢測設(shè)備對于芯片制造的良率尤為重要，量測設(shè)備的需求量將倍增。我國半導(dǎo)體檢測與量測設(shè)備市場規(guī)模2023年達(dá)到42.3億美元，2016年到2023年年均復(fù)合增長率為29.3%，增速顯著高于全球市場。我國半導(dǎo)體量檢測設(shè)備市場國產(chǎn)替代空間廣闊，根據(jù)VLSIResearch2020年的統(tǒng)計，前五大公司合計份額超84.1%，均來自美國和日本，我國半導(dǎo)體量測檢測設(shè)備國產(chǎn)化率約為2%。
截至2024年上半年，公司半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單約17.67億元。公司布局半導(dǎo)體前道量測檢測設(shè)備和后道電測檢測設(shè)備，在光學(xué)和電子束技術(shù)不斷突破；收購及設(shè)立并舉，迅速把握行業(yè)機會，核心產(chǎn)品已覆蓋1xnm及以上先進制程，通過增資湖北江城實驗室科技服務(wù)有限公司對先進封裝技術(shù)進行戰(zhàn)略布局。
顯示領(lǐng)域檢測優(yōu)勢顯著，產(chǎn)品布局不斷豐富
根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，中國大陸顯示行業(yè)檢測設(shè)備市場規(guī)模將從2021年的59億元提升到2024年的92億元，3年CAGR達(dá)16%。新型顯示器件檢測設(shè)備國產(chǎn)替代趨勢明確。我國顯示行業(yè)檢測設(shè)備已經(jīng)實現(xiàn)了部分國產(chǎn)化突破，在一些制程中仍有國產(chǎn)化空間，以AMOLED檢測設(shè)備為例，中國大陸本土廠商實現(xiàn)了Cell/Module制程段的主導(dǎo)，但國外廠商仍主導(dǎo)Array制程段。
隨著產(chǎn)品線的豐富，公司面板檢測業(yè)務(wù)近年來整體上保持增長的趨勢，近兩年隨著行業(yè)周期略有調(diào)整，2024年上半年收入7.76億元，同比增長5%，韌性顯現(xiàn)。公司在Module制程檢測系統(tǒng)的產(chǎn)品技術(shù)已處于行業(yè)領(lǐng)先水平，并成功實現(xiàn)了部分Array制程和Cell制程產(chǎn)品的開發(fā)和規(guī)模銷售；在新型顯示領(lǐng)域，公司在AR/VR/MR、Micro-OLED等相關(guān)檢測、調(diào)試設(shè)備產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，把握行業(yè)新興趨勢；在儀器儀表方面，公司主力產(chǎn)品已經(jīng)突破國外壟斷，獲得較大規(guī)模銷售。
新能源領(lǐng)域把握核心戰(zhàn)略客戶，積極海外拓展
新能源檢測領(lǐng)域公司通過內(nèi)外兩個方向進行業(yè)務(wù)拓展，提升公司在新能源行業(yè)的核心競爭力：1）持續(xù)研發(fā)投入，主要用于開拓鋰離子電池關(guān)鍵先進制程設(shè)備。2）加強人員培訓(xùn)，優(yōu)化調(diào)整組織結(jié)構(gòu)及流程提升內(nèi)生動力等。3）加強與核心戰(zhàn)略客戶中創(chuàng)新航在鋰電設(shè)備領(lǐng)域的深度合作。4）在新能源領(lǐng)域?qū)嵤┳呦蚝Ｍ鈶?zhàn)略布局已取得實質(zhì)性進展，海外客戶拓展成效顯著。
盈利預(yù)測、估值及投資評級
我們預(yù)測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為27.98/33.82/38.36億元，歸母凈利潤分別為2.43/3.57/4.30億元，以當(dāng)前總股本2.73億股計算的攤薄EPS為0.89/1.30/1.57元。
公司當(dāng)前股價對2024-2026年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為56/38/32倍，我們選取同屬“電子專用設(shè)備”長江證券行業(yè)分類，且具備wind一致預(yù)期且業(yè)務(wù)與泛半導(dǎo)體相關(guān)的公司作為可比公司，考慮到公司作為顯示和半導(dǎo)體前道的檢測設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，在半導(dǎo)體先進制程的檢測設(shè)備進展具備長期成長性，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
1）半導(dǎo)體檢測設(shè)備研發(fā)及推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。2）面板行業(yè)周期性波動及客戶較為集中的風(fēng)險。3）新能源行業(yè)擴產(chǎn)不及預(yù)期及海外拓展進度不及預(yù)期的風(fēng)險。4）行業(yè)競爭加劇及關(guān)鍵技術(shù)和人才流失風(fēng)險。5）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險。
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