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核心觀點(diǎn)
　　“貨幣寬松+經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)”的基本面決定債券大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大，雖然財(cái)政政策發(fā)力概率變大，但新發(fā)政府債短期迅速出臺(tái)的可能性或較小。后續(xù)曲線可能進(jìn)一步牛陡，可關(guān)注3-5年曲線中短端機(jī)會(huì)，10年國(guó)債利率調(diào)整至2.07%~2.10%時(shí)或重現(xiàn)配置價(jià)值。
　　本次政治局會(huì)議特別之處：
　　以經(jīng)濟(jì)為主題的政治局會(huì)議通常在每年的4月、7月、10月和12月召開(kāi)，但是926政治局會(huì)議在9月提前研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，充分表達(dá)了政策層對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)維穩(wěn)的重視程度；延續(xù)“924新政”提振經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的導(dǎo)向，926政治局會(huì)議雖然沒(méi)有更重磅的細(xì)則落地，但是多了一些支持經(jīng)濟(jì)的新表述，譬如“更有力度的降息”、“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，側(cè)面反映了924政策雖然重磅，但或許并不是終點(diǎn)。
　　我們重點(diǎn)對(duì)如下四個(gè)方面做出分析思考：
　　第一，貨幣政策方面，“更有力度的降息”是本次政治局會(huì)議新提法，我們判斷7月和9月7天OMO利率兩連降只是本輪貨幣寬松周期的開(kāi)始。
　　第二，財(cái)政政策方面，本次政治局會(huì)議對(duì)于財(cái)政政策的表述依然偏穩(wěn)健，財(cái)政支出以“保證必要”為基調(diào)，雖然還在化債的大背景下，但是增量財(cái)政政策出臺(tái)的呼聲變大。
　　第三，地產(chǎn)政策方面，本次政治局會(huì)議首提促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)“止跌回穩(wěn)”，根據(jù)目前出臺(tái)的政策，我們判斷優(yōu)先還是指向商品房需求和房?jī)r(jià)的維穩(wěn)，地產(chǎn)投資回穩(wěn)還在修復(fù)鏈條的后半段。
　　第四，資本市場(chǎng)方面，再次強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)中長(zhǎng)資金入市，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提振市場(chǎng)，基本延續(xù)924新政定調(diào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機(jī)構(gòu)行為大幅趨同并形成負(fù)反饋。