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隨著地方政府債務(wù)化解工作的持續(xù)推進(jìn)，“一攬子化債政策”也在適時(shí)調(diào)整完善。繼“35號文”、“47號文”、“14號文”、“134號文”出臺(tái)之后，網(wǎng)傳近期央行、財(cái)政部、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布“150號文”，主要針對“35號文”和“134號文”中城投退平臺(tái)名單的相關(guān)內(nèi)容打補(bǔ)丁，明確了退名單的要求，反映出決策層積極引導(dǎo)、盡快促成融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，在十年化債期限內(nèi)完成化債任務(wù)的決心。
　　從網(wǎng)傳內(nèi)容看，時(shí)間要求方面，退平臺(tái)名單不晚于2027年6月末，若逾期未退出，屆時(shí)將由省級政府認(rèn)定并向主管部門申請退名單。債權(quán)人要求方面，退平臺(tái)名單應(yīng)征得2/3債權(quán)人同意，該步驟中不同意平臺(tái)退出名單的債權(quán)人應(yīng)出具相關(guān)證據(jù)（證明企業(yè)還有隱債，或證明企業(yè)還承擔(dān)政府融資職能），并由地方政府審核證據(jù)、給出判定意見。退名單后融資權(quán)限方面，退名單是新增發(fā)債的必要而非充分條件，能否發(fā)債仍需經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，符合產(chǎn)業(yè)類平臺(tái)條件才能新增。值得注意的是，當(dāng)前融資平臺(tái)名單口徑較多，如銀監(jiān)會(huì)名單、財(cái)政部名單、3899名單等，監(jiān)管主體各異、劃分標(biāo)準(zhǔn)不一，當(dāng)前網(wǎng)傳內(nèi)容并未明確各口徑城投退平臺(tái)名單的具體標(biāo)準(zhǔn)。
　　我們重點(diǎn)關(guān)注已披露的三點(diǎn)內(nèi)容：
　　第一，要求在2027年6月末前完成退平臺(tái)，與“134號文”中化債時(shí)間范疇一致，側(cè)面反映本輪化債可能以2027年6月末為截點(diǎn)，現(xiàn)階段城投債剛兌預(yù)期或進(jìn)一步加強(qiáng)。此前，“35號文”主要支持化解重點(diǎn)省份2023年、2024年到期的存量融資平臺(tái)債務(wù)，還在中央應(yīng)急流動(dòng)性借款里提到支持化解重點(diǎn)省份2025年末前的到期債務(wù)，“134號文”將化解債務(wù)的到期期限延長到了2027年6月，“150號文”也要求融資平臺(tái)化債和退平臺(tái)要在此期限內(nèi)完成，基本符合2018年多地提出的“隱債十年化解期限”，2027年6月之前城投債的剛兌預(yù)期加強(qiáng)。
　　第二，逾期未退出時(shí)由省級政府出面申請、債權(quán)人不同意退平臺(tái)時(shí)需舉證，較嚴(yán)格的規(guī)定反映出監(jiān)管層面對退平臺(tái)的堅(jiān)決態(tài)度。《2024年上半年中國財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》提出“進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案，省負(fù)總責(zé)、市縣盡全力化債”，“150號文”規(guī)定由省級政府接手逾期未退出的平臺(tái)，借助政府行政力量繼續(xù)申請退名單，體現(xiàn)了省負(fù)總責(zé)的原則，該解決方式也傳遞出堅(jiān)決完成退平臺(tái)的明確信號。此外，政策要求退平臺(tái)名單應(yīng)征得2/3債權(quán)人同意，但不回復(fù)默認(rèn)為同意，且不同意的債權(quán)人須出具相關(guān)證據(jù)并由地方政府審核、給出判定意見，實(shí)際上債權(quán)人對于決定是否退名單的權(quán)利較小，最終決定權(quán)在于地方政府，需在具體執(zhí)行過程中注重兼顧債權(quán)人的訴求和利益。
　　第三，即使退出名單也不意味著能新增發(fā)債額度，融資審批將保持嚴(yán)格態(tài)勢，并且更加聚焦企業(yè)個(gè)體信用以及基本面實(shí)質(zhì)改善情況，逐步推動(dòng)城投企業(yè)“真轉(zhuǎn)型”。融資平臺(tái)退平臺(tái)與產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型是大勢所趨，但部分企業(yè)可能為了滿足融資條件而轉(zhuǎn)型，通過債務(wù)騰挪、虛假做大資產(chǎn)等手段調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型停留在表面、不利于長期經(jīng)營發(fā)展，新增融資還將推升債務(wù)負(fù)擔(dān)?！?50號文”明確了退名單是新增發(fā)債的必要而非充分條件，能否發(fā)債仍需監(jiān)管部門按規(guī)定審批，對于引導(dǎo)融資平臺(tái)“真轉(zhuǎn)型”、“真發(fā)展”有長遠(yuǎn)的積極作用。
　　后續(xù)來看，隨著一攬子化債繼續(xù)落實(shí)以及退名單的加快推進(jìn)，需持續(xù)關(guān)注名單內(nèi)外融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)演化。對于名單內(nèi)融資平臺(tái)而言，其將繼續(xù)與政府信用綁定，需關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)基本面運(yùn)行情況，觀察化債行為是否會(huì)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生擠出效應(yīng)，警惕化債壓力向地方財(cái)政、金融體系的傳導(dǎo)。對于名單外融資平臺(tái)而言，其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于個(gè)體信用，需警惕部分融資平臺(tái)激進(jìn)轉(zhuǎn)型、盲目轉(zhuǎn)型“后遺癥”的爆發(fā)，且脫離了政府信用后，新企業(yè)在政府支持弱化、政企關(guān)系重塑下受市場認(rèn)可度或不足，在融資、資源聚集、業(yè)務(wù)開展等方面可能存在困難。