>> 中誠信國際-AMC參與地方化債研究系列一：AMC參與地方化債的實踐、難點與建議研究-240923
| 上傳日期： |
2024/9/23 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
彭月柳婷,袁海霞,魯璐 |
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報告要點
2023年8月“一攬子化債方案”提出以來，央地政府采取了財政、金融等多種措施化債，地方債務(wù)流動性風(fēng)險階段性緩釋，然而地方債務(wù)結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性問題仍突出。今年“730”政治局會議要求“完善和落實地方一攬子化債方案，創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險”，需增加化債增量政策儲備、優(yōu)化和豐富化債手段，近期市場部分觀點提出加大AMC參與地方化債力度。那么，AMC能否作為后續(xù)化債增量政策的著力點之一？其參與化債的可行性如何？又面臨哪些現(xiàn)實困難與挑戰(zhàn)？
AMC參與地方債務(wù)化解的實踐
融資支持：通過參與組建債務(wù)化解基金、應(yīng)急周轉(zhuǎn)金等，對面臨兌付風(fēng)險的融資平臺提供短期流動性支持；部分從事多元業(yè)務(wù)的AMC還通過提供信用增進(jìn)、融資性財務(wù)顧問等服務(wù)助力融資平臺融資。
債務(wù)重組：AMC收購債權(quán)后成為融資平臺新債權(quán)人，債務(wù)人根據(jù)重組協(xié)議向AMC償還到期債務(wù)，起到延長還款期限、降低債務(wù)成本的作用，本質(zhì)上與商業(yè)銀行、政策性銀行債務(wù)展期置換一致。
資產(chǎn)重組：由AMC單獨或引入產(chǎn)業(yè)投資人，運用兼并重組、破產(chǎn)重整、夾層投資、過橋融資、階段性持股等方式，對融資平臺的資金、資產(chǎn)、資本、人才、技術(shù)、管理等要素進(jìn)行實質(zhì)性重組，以提升資產(chǎn)價值、恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營能力和償債能力。
債轉(zhuǎn)股：對符合條件的地方政府融資平臺通過發(fā)股還債、以股抵債、收債轉(zhuǎn)股、股債結(jié)合（以股為主）等債轉(zhuǎn)股模式，將融資平臺與銀行等金融機構(gòu)之間原來的債務(wù)債權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)锳MC與融資平臺之間的股權(quán)關(guān)系。實踐中，設(shè)立私募股權(quán)基金通常與債轉(zhuǎn)股、實質(zhì)性重組等處置手段配合使用。
資產(chǎn)證券化：AMC機構(gòu)可通過不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實現(xiàn)地方政府債務(wù)化解。根據(jù)優(yōu)先劣后分級、期限分級等特征，將資產(chǎn)組成不同的資產(chǎn)池，折價出售給獨立的特殊目的機構(gòu)，特殊目的機構(gòu)以這些債權(quán)為依托發(fā)行ABS等，并對接收的資產(chǎn)進(jìn)行管理與處置。
AMC參與地方債務(wù)化解的難點與挑戰(zhàn)
宏觀經(jīng)濟承壓、效率下行，資產(chǎn)收益差、盤活難度大：城投平臺以土地整理和政府代建項目為主，存量資產(chǎn)大部分是土地和難以形成產(chǎn)業(yè)氛圍的產(chǎn)業(yè)園項目，經(jīng)濟下行階段資產(chǎn)盤活難度較大；若存量資產(chǎn)盤活不及預(yù)期，或產(chǎn)生“二次不良”的風(fēng)險。
債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，資產(chǎn)處置過程或涉及國有資產(chǎn)流失問題：城投債務(wù)化解涉及當(dāng)?shù)卣?、債?quán)人、城投平臺等參與主體，債權(quán)債務(wù)關(guān)系較為復(fù)雜。融資平臺資產(chǎn)屬于國有資產(chǎn)，資產(chǎn)處置過程受限制，或涉及到國有資產(chǎn)流失問題，無法采用二次出售、本息清收、破產(chǎn)清算等方式對不良資產(chǎn)包進(jìn)行處置。
AMC風(fēng)控嚴(yán)格、存在資本金限制，參與化債存在資金壓力：近年來監(jiān)管對AMC的經(jīng)營管理、風(fēng)險控制、主業(yè)經(jīng)營提出更高要求，AMC在參與化債過程中受制于自身風(fēng)控嚴(yán)格以及資本金限制。此外，由于融平臺不良資產(chǎn)的處置周期較長、收益偏低，在化債過程中易出現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債期限錯配的情況，存在一定資金壓力。
信息透明度低，業(yè)務(wù)認(rèn)定或存在合規(guī)風(fēng)險：城投平臺信息透明度較低，AMC盡職調(diào)查難度大；AMC獲取不良資產(chǎn)需要由金融機構(gòu)出具不良確認(rèn)函，但目前對城投債務(wù)逾期的認(rèn)定較為困難，導(dǎo)致AMC進(jìn)行實質(zhì)性重組存在困難，或面臨合規(guī)風(fēng)險。
對AMC參與地方債務(wù)化解的建議
AMC不是增量化債政策的最優(yōu)選項，但可作為儲備選項之一：經(jīng)濟增速放緩、行業(yè)景氣度偏低背景下，AMC經(jīng)營承壓，大范圍推開地方化債業(yè)務(wù)仍有難度，不是增量化債政策的最優(yōu)選擇，但可作為“一攬子化債”增量政策的儲備選項。若實施，建議在資金實力、風(fēng)控水平均較高的全國性AMC中先行先試，地方AMC酌情參與。為更好的盤活資產(chǎn)、提升收益，兩類機構(gòu)要尋求合理角色定位、側(cè)重各自優(yōu)勢項目，地方AMC可在盡職調(diào)查、資源協(xié)調(diào)中發(fā)揮好本土優(yōu)勢。
明確政策性定位，加大資金支持力度：宏觀經(jīng)濟下行周期中融資平臺不良資產(chǎn)的處置周期較長、收益偏低，化債中易出現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債期限錯配的情況，有必要明確AMC化債業(yè)務(wù)的政策性定位，加大低成本資金支持力度，并在保證安全性的同時適度降低收益率考核標(biāo)準(zhǔn)。
摸清資產(chǎn)負(fù)債底數(shù)、提升資產(chǎn)運營能力，防范國有資產(chǎn)流失：在“一攬子化債”背景下，建立完善政府資產(chǎn)負(fù)債表是做大增量、化解存量的前提。在摸清摸透當(dāng)?shù)貒匈Y產(chǎn)底數(shù)、充分掌握債務(wù)體量的基礎(chǔ)上，要做好增量管理、提高AMC的專業(yè)化資產(chǎn)運營能力，實質(zhì)性增強債務(wù)人的經(jīng)營能力與償債能力。
完善相關(guān)制度、優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，強化風(fēng)險防控和隔離：在AMC化債過程中加快完善等制度，在全面梳理債權(quán)債務(wù)關(guān)系的基礎(chǔ)上優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，避免合規(guī)風(fēng)險，順利實現(xiàn)“募、投、管、退”全流程，在各環(huán)節(jié)注重防范新增隱債風(fēng)險。
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