>> 東證期貨-生豬&雞蛋季度報告：天平兩端，自有砝碼-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
6300KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳冰心 |
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★生豬：Back結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，近月逐漸筑底
生豬期貨的Back結(jié)構(gòu)來自利潤修復(fù)下母豬產(chǎn)能恢復(fù)的驅(qū)動，中長期現(xiàn)貨價格將面臨從上行周期拐頭向下的壓力。所謂一鼓作氣，再而衰、三而竭。無論投機(jī)需求對旺季價格影響多甚，由二育、壓欄帶來的現(xiàn)貨持續(xù)上漲積極性或難與昨日一較高下。也就意味著每一次反彈的沖擊波將逐漸趨弱，旺季的投機(jī)高點受限。那么旺季底部支撐將少部分依賴投機(jī)入場，核心取決于肥標(biāo)價差與屠宰，前者負(fù)責(zé)消耗存欄中體重段較高的庫存，而后者則推動整體去庫。
★雞蛋：存欄壓力——一把橫在上方的劍
二三季度雞蛋現(xiàn)貨未如市場所期待在供應(yīng)壓力過剩下大幅走弱，其背后或與統(tǒng)計數(shù)據(jù)出入相關(guān)，盤面整體下跌順暢度削弱，關(guān)于低點的空間爭議尚存。從在產(chǎn)蛋雞存欄理論存欄壓力甚高，環(huán)比延續(xù)增勢，并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號。趨勢反而不會說謊。我們從補(bǔ)苗與淘汰判斷，蛋價依然處于周期下行階段，從趨勢的角度來看，未來的一段時間里，總能看見補(bǔ)產(chǎn)壓力兌現(xiàn)的時候。
★投資建議
天平兩端，自有砝碼。過滿則溢，市場自我調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮其效應(yīng)，從而驅(qū)動周期變化。
生豬：國慶前一周，主力LH2411大幅下跌，一路跌破17000關(guān)口，市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀。對累庫壓力與旺季消費疲軟的擔(dān)憂是旺季合約崩塌的主要原因，節(jié)前情緒落地或為節(jié)后提供支撐，現(xiàn)貨回調(diào)、二育成本的下降將驅(qū)動投機(jī)短期進(jìn)場，現(xiàn)貨或能迎來反彈機(jī)會。但從今年整體的交投節(jié)奏來看，市場不乏搶跑的人。策略上，建議以大幅反彈后做空思路對待。
雞蛋：8月雞苗補(bǔ)欄積極性較強(qiáng)，主力JD2501基差創(chuàng)歷史新高，盤面已較充分注入增產(chǎn)預(yù)期?，F(xiàn)階段，主力支撐在成本線3500附近，鑒于1月合約最后交易日已基本接近年前備貨尾聲，我們從需求端并不看高JD2501。策略上，關(guān)注國慶后現(xiàn)貨價格與淘雞行為，若現(xiàn)貨表現(xiàn)超預(yù)期，則盤面存在低估值下的反彈空間；反之，盤面將回歸震蕩偏弱走勢，這也是我們中長期看法。
★風(fēng)險提示
飼料原料價格波動、疫病散發(fā)
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