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★主要內(nèi)容
　　本報(bào)告從微觀視角探索構(gòu)建行業(yè)輪動的策略，對比不同的因子處理方案，尋找去除噪聲且有效的微觀因子，以構(gòu)建行業(yè)輪動策略捕捉行業(yè)Beta。因子處理層面，選用了三套方案：方案一為計(jì)算個股層面因子取值，在截面上標(biāo)準(zhǔn)化后直接合成行業(yè)因子；方案二是首先計(jì)算個股層面因子取值，在截面上去極值標(biāo)準(zhǔn)化后直接合成行業(yè)因子；方案三為行業(yè)因子風(fēng)格中性化的處理方案，首先計(jì)算個股層面因子取值及選定風(fēng)格因子的取值，在截面上去極值后將因子對選定風(fēng)格因子回歸取殘差，之后對殘差去極值標(biāo)準(zhǔn)化后，合成行業(yè)因子值。因子有效性測試框架主要采用信息系數(shù)法與回歸顯著性驗(yàn)證相結(jié)合方式，此外加入了對多頭組表現(xiàn)判定效果更好的排序結(jié)果評價(jià)指標(biāo)NDCG。
　　調(diào)參確定不同方案窗口參數(shù)，滾動獲得不同方案在每個窗口合成因子的行業(yè)輪動表現(xiàn)。自2016年至今，按周頻回測凈值結(jié)果，方案一年化收益15.05%，年化波動18.67%，最大回撤-23.11%，周度勝率54.07%，夏普比率0.81，卡瑪比率0.65，相比滬深300指數(shù)年化超額為14.92%，相比中證800指數(shù)年化超額為16%；方案二年化收益18.97%，年化波動18.62%，最大回撤-17.62%，周度勝率56.94%，夏普比率1.02，卡瑪比率1.08，相比滬深300指數(shù)年化超額為18.84%，相比中證800指數(shù)年化超額為19.92%；方案三年化收益3.29%，年化波動19.77%，最大回撤-32.19%，周度勝率55.26%，夏普比率0.17，卡瑪比率0.10，相比滬深300指數(shù)年化超額為3.16%，相比中證800指數(shù)年化超額為4.24%，效果不佳。主要是由于近幾年行業(yè)輪動加快，長訓(xùn)練集與樣本外相對長窗口參數(shù)相對短訓(xùn)練集參數(shù)效果一般，而因子風(fēng)格中性化的處理方式適用長訓(xùn)練集參數(shù)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　量化模型失效風(fēng)險(xiǎn)，指標(biāo)的有效性基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能。