>> 東證期貨-原油季度報告：需求前景有待改善，油價反彈空間受限-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
安紫薇 |
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★全球主要消費體需求增速預(yù)期調(diào)降
今年前三季度內(nèi)需復(fù)蘇不及預(yù)期和新能源替代影響漸顯導(dǎo)致國內(nèi)汽柴油消費量同比下滑，煉廠原油加工量和原油進(jìn)口量受此影響同比負(fù)增長，中國買需下降對全球需求增速的負(fù)面影響顯現(xiàn)。歐美需求表現(xiàn)符合季節(jié)性，柴油需求受制造業(yè)疲弱拖累較明顯。全球煉能凈增加產(chǎn)生成品油供應(yīng)沖擊，導(dǎo)致成品油庫存偏累庫。
★OPEC+政策轉(zhuǎn)向受困于油價持續(xù)弱勢
OPEC+在9月決定將全面減產(chǎn)延期至11月末，油價持續(xù)下跌和需求前景不確定性導(dǎo)致OPEC+增產(chǎn)計劃受阻。鑒于需求增長放緩的大背景，未來OPEC+想要在不打壓油價的情況下實現(xiàn)增產(chǎn)的可能性進(jìn)一步降低。若四季度油價仍維持弱勢，OPEC+繼續(xù)推遲增產(chǎn)的可能性較高。
★非OPEC+產(chǎn)量增長趨勢確定性較高
上半年美國產(chǎn)量較去年均值小幅增長，鉆機(jī)數(shù)量下降趨緩，頁巖油Permian產(chǎn)區(qū)完井?dāng)?shù)量平穩(wěn)奠定了美國維持產(chǎn)量增長基礎(chǔ)。其他非OPEC+產(chǎn)油國包括巴西、圭亞那和加拿大仍有較高的產(chǎn)量增長潛力。
★投資建議
三季度油價較明顯的下跌計價全球需求增速調(diào)降。美聯(lián)儲9月開啟降息提振市場風(fēng)險偏好，不過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱仍可能導(dǎo)致市場在降息交易和衰退交易間反復(fù)切換。我們認(rèn)為供需層面牽制油價反彈的核心因素是當(dāng)前供應(yīng)釋放彈性相較于需求增長預(yù)期更強(qiáng)的格局。非OPEC+供應(yīng)增長的確定性較高，OPEC+雖然暫時推遲減產(chǎn)，但閑置產(chǎn)能規(guī)模較大且油價持續(xù)反彈將更有利于OPEC+釋放供應(yīng)。在全球需求增速預(yù)期改善程度暫時有限的情況下，油價反彈驅(qū)動受限，四季度Brent油價波動區(qū)間預(yù)期在70-85美元/桶內(nèi)，中樞仍可能較三季度略有下移。
★風(fēng)險提示
油價上行風(fēng)險或來自于中東地緣局勢惡化引發(fā)的風(fēng)險溢價抬升。
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