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2024年9月24日，我國(guó)央行宣布降準(zhǔn)、降息、創(chuàng)設(shè)定向支持股市的新貨幣工具，利好股市情緒面與資金面，修復(fù)居民消費(fèi)預(yù)期；同月稍早，美聯(lián)儲(chǔ)降息下釋放流動(dòng)性，對(duì)全球市場(chǎng)包括A股和H股或產(chǎn)生寬松效應(yīng)，對(duì)醫(yī)藥等新興行業(yè)一級(jí)投融資及資本開(kāi)支周期亦有望回升。建議積極關(guān)注政策影響落地/出清、出海邏輯等相關(guān)標(biāo)的。
　　創(chuàng)新藥板塊：臨床進(jìn)展優(yōu)異，中報(bào)高增速，建議關(guān)注重磅品種
　　信達(dá)生物：減重大單品GLP-1雙靶產(chǎn)品有望上市，2024H1業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，2025年左右有望實(shí)現(xiàn)盈利。
　　康方生物：近期會(huì)議公布核心產(chǎn)品AK112超預(yù)期頭對(duì)頭K藥臨床數(shù)據(jù)，對(duì)標(biāo)百億美金市場(chǎng)，持續(xù)開(kāi)展頭對(duì)頭注冊(cè)臨床，年底醫(yī)藥談判有望催化產(chǎn)品放量。
　　和黃醫(yī)藥：核心產(chǎn)品賽沃替尼預(yù)計(jì)年底前實(shí)現(xiàn)美國(guó)NDA，出海更進(jìn)一步，索樂(lè)匹尼布有望上市，商業(yè)化品種持續(xù)擴(kuò)容。
　　科倫博泰：TROP-2 ADC等多款產(chǎn)品商業(yè)化在即，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，海外臨床不斷拓展推進(jìn)。
　　醫(yī)藥零售板塊：估值歷史底部，積極關(guān)注邊際趨勢(shì)
　　個(gè)賬改革：1H24頭部藥房個(gè)賬占比平均下滑2~4%，壓制同店增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)統(tǒng)籌賬戶的陸續(xù)對(duì)接能對(duì)沖個(gè)賬下滑帶來(lái)的影響。
　　消費(fèi)趨勢(shì)：全國(guó)醫(yī)療保障基金飛行現(xiàn)場(chǎng)檢查基本結(jié)束。受疫情影響最嚴(yán)重的非藥品類2Q24環(huán)比改善逐漸恢復(fù)到正常增速，疫情高基數(shù)對(duì)藥店影響基本出清。
　　行業(yè)供給：藥店供給端出清在即，龍頭藥店有望通過(guò)減虧降費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展。中康數(shù)據(jù)2Q24行業(yè)藥店突破70萬(wàn)家，但單季度關(guān)店（8792）較1Q24（6778）亦有所加速；上市公司陸續(xù)放慢擴(kuò)張速度。
　　醫(yī)療服務(wù)：降息或利好消費(fèi)，政策影響落地或出清
　　通策醫(yī)療：24H1種植/修復(fù)/大綜合業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+11.3%/2.8%/4.2%，其余業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)健，種植集采影響出清；蒲公英分院24H1營(yíng)收同比+20%，毛利率30%（+3pct）與凈利潤(rùn)率12%（+3pct）齊升。
　　時(shí)代天使：2024H1公司海外實(shí)現(xiàn)案例數(shù)5.76萬(wàn)例，占比37.7%，較2023年+24.2pct，海外案例數(shù)27年達(dá)30萬(wàn)量級(jí)指引可期。隨著海外案例數(shù)提升，公司海外市場(chǎng)盈利能力有望穩(wěn)健提升。
　　眼科下游：關(guān)注眼科醫(yī)院價(jià)穩(wěn)量升趨勢(shì)。尤其關(guān)注愛(ài)爾眼科23H2屈光手術(shù)調(diào)價(jià)、24H2基數(shù)影響減少；白內(nèi)障在DRG全面落地背景下，醫(yī)院通過(guò)雙焦點(diǎn)等高端晶體放量對(duì)沖耗材國(guó)采的整體降幅。
　　愛(ài)博醫(yī)療：核心兩大業(yè)務(wù)板塊均存放量預(yù)期。①人工晶體5-8月國(guó)采完成落地、公司同步調(diào)整出廠價(jià)，預(yù)計(jì)對(duì)公司整體價(jià)格影響有限，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)高端替代邏輯；②隱形眼鏡：雙工廠產(chǎn)能持續(xù)爆發(fā)式擴(kuò)張、供不應(yīng)求狀態(tài)持續(xù)，考慮產(chǎn)能擴(kuò)張下的良率毛利率改善邏輯，以及彩瞳費(fèi)用水平持續(xù)稀釋邏輯，看好25/26年利潤(rùn)放量貢獻(xiàn)。
　　歐康維視生物：關(guān)注愛(ài)爾康管線放量及新品獲批邏輯。①與愛(ài)爾康達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得7款藥物+1條重磅在研管線，年銷售額近3億元，進(jìn)一步完善干眼多層次布局；②管線進(jìn)展迅速，鹽酸西替利嗪9月獲批，阿柏西普類似物提交注冊(cè)申請(qǐng)，地塞米松納米晶體完成3期臨床，SYK/VEGFR2抑制劑完成2期臨床，看好放量能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)/商業(yè)化不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。