>> 招商銀行-中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024年8月)：穩(wěn)增長(zhǎng)“緊迫性”上升-240914
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,牛夢(mèng)琦,張冰瑩 |
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一、總覽：供需偏弱，壓力加大
8月我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，但供需兩端表現(xiàn)偏弱，增長(zhǎng)壓力有所加大。在供給端，受需求不足、極端天氣以及生產(chǎn)淡季等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)景氣度有所回落，生產(chǎn)增速放緩。在需求端，外需仍有韌性，但增長(zhǎng)前景不確定性較高，國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)增速延續(xù)下滑，但房地產(chǎn)銷售投資降幅收窄。積極因素在于，宏觀政策加速落實(shí)。政府債券發(fā)行提速，消費(fèi)品“以舊換新”政策落地。整體上看，8月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要支撐在于政策托舉、出口增長(zhǎng)以及中央財(cái)政投資項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)力，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能有待增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)“5%左右”增長(zhǎng)目標(biāo)的緊迫性上升，擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的增量工具或相機(jī)出臺(tái)。
二、供給：景氣平淡，增速放緩
8月工業(yè)生產(chǎn)景氣平淡，制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)（49.8%）時(shí)隔5個(gè)月再次陷入收縮區(qū)間，國(guó)內(nèi)有效需求不足以及高溫多雨天氣仍是主要制約。去年基數(shù)有所抬升，規(guī)上工業(yè)增加值同比增速加速下行0.6pct至4.5%；季調(diào)環(huán)比增速0.32%，小幅低于上月0.03pct。
從三大門類看，采礦業(yè)（3.7%）和制造業(yè)（4.3%）生產(chǎn)增速放緩、但動(dòng)能較為平穩(wěn)，基數(shù)效應(yīng)下電熱燃水業(yè)生產(chǎn)增速提升2.8pct至6.8%。分行業(yè)看，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)保持較快增長(zhǎng)，但同比增速分別下行1.4pct和0.9pct至8.6%和6.4%。電氣機(jī)械受產(chǎn)能出清壓力及貿(mào)易保護(hù)加征關(guān)稅等影響，生產(chǎn)延續(xù)放緩。受乘用車銷量反彈拉動(dòng)，汽車生產(chǎn)小幅提速。房地產(chǎn)上游行業(yè)如非金屬礦物、黑色金屬降幅走闊，化學(xué)原料生產(chǎn)放緩。國(guó)際油價(jià)及有色金屬價(jià)格走弱，相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)放緩。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比增速小幅下降0.2pct至4.6%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)如信息技術(shù)服務(wù)、租賃服務(wù)業(yè)和金融業(yè)增長(zhǎng)較快，暑期出游帶動(dòng)下住宿餐飲業(yè)增速加快。
前瞻地看，工業(yè)生產(chǎn)或延續(xù)小幅放緩，支撐在于出口增長(zhǎng)、設(shè)備更新改造和消費(fèi)品“以舊換新”將持續(xù)提振相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品需求。
三、固定資產(chǎn)投資：增速放緩，持續(xù)承壓
8月固定資產(chǎn)投資額累計(jì)增長(zhǎng)3.4%，較7月下行0.2pct。固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)自二季度以來逐月放緩，其中，1-8月房地產(chǎn)投資（-10.2%）較上月持平，制造業(yè)投資（9.1%）和基建投資（7.9%）均小幅放緩0.2pct。民間投資轉(zhuǎn)為收縮，1-8月累計(jì)下降0.2%。
房地產(chǎn)方面，銷售、投資降幅收窄。8月商品房銷售面積和金額分別同比收縮12.6%和17.2%，降幅分別較7月收縮2.8pct和1.3pct，地產(chǎn)新政效果持續(xù)減弱，降幅收窄多源于基數(shù)走低。8月房地產(chǎn)投資同比增速上行0.6pct至-10.2%。房企到位資金同比降幅收窄。其中，企業(yè)端資金和住戶端回款均環(huán)比下降，房企流動(dòng)性仍然承壓。投資結(jié)構(gòu)上，增量投資好于存量。增量上，土地購(gòu)置持續(xù)回暖，新開工面積降幅收窄。8月百城土地成交面積繼續(xù)改善，同比增長(zhǎng)28.8%。存量上，竣工面積增速大幅下行，受年中施工淡季、極端天氣多發(fā)疊加資金偏緊等因素共同影響。前瞻地看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季“金九銀十”或仍然承壓。
基建投資小幅放緩，8月全口徑及狹義口徑（不含電熱燃水）基建投資增速分別下降4.5pct和0.8pct至6.2%和1.2%。其中，電熱燃水業(yè)和交運(yùn)倉郵業(yè)增速下降，在水利行業(yè)投資高增的帶動(dòng)下，水環(huán)公共業(yè)增速提升。央地結(jié)構(gòu)分化加劇，受制于地方財(cái)政壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，地方財(cái)政主導(dǎo)的道路運(yùn)輸、公共設(shè)施管理業(yè)投資降幅走闊。受極端天氣影響，實(shí)物工作量完成進(jìn)度有待加快，石油瀝青、水泥發(fā)運(yùn)等指標(biāo)同比低迷，環(huán)比沒有明顯改善。前瞻地看，8月新增專項(xiàng)債發(fā)行明顯加快，當(dāng)月發(fā)行規(guī)模近8,000億元，資金下達(dá)使用有望提速，基建投資增速或小幅上行。
制造業(yè)投資延續(xù)放緩，8月同比增速下降0.3pct至8.0%，3月份以來增速趨勢(shì)下降。從投資增長(zhǎng)動(dòng)能看，政策托舉和出口增長(zhǎng)是重要支撐，而消費(fèi)、地產(chǎn)投資等內(nèi)需不足、利潤(rùn)修復(fù)偏緩邊際上形成制約。從投資性質(zhì)上看，設(shè)備工器具購(gòu)置投資（累計(jì)增速16.8%），技術(shù)改造投資增長(zhǎng)較快。從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)品制造業(yè)在基數(shù)效應(yīng)以及出口帶動(dòng)下累計(jì)增速達(dá)14.0%；裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快，累計(jì)增速分別為10.0%和9.6%；電氣機(jī)械投資陷入收縮，主要受結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能壓力制約。前瞻地看，出口增長(zhǎng)不確定性仍然較大，制造業(yè)投資增長(zhǎng)或更加依賴政策加力提效，以及內(nèi)需實(shí)質(zhì)性修復(fù)，投資增速或保持平穩(wěn)。
四、消費(fèi)：必選支撐，餐飲降速
8月社零增速2.1%，較7月下行0.6pct，環(huán)比逆季節(jié)性收縮1.1%。結(jié)構(gòu)上，服務(wù)消費(fèi)增速高于商品，必選消費(fèi)好于可選消費(fèi)。商品消費(fèi)同比增速下行0.8pct至1.9%，必選消費(fèi)維持較高增速。可選消費(fèi)中金銀珠寶等社交類消費(fèi)、汽車消費(fèi)持續(xù)收縮，拖累社零修復(fù)。餐飲消費(fèi)同比增速小幅上行0.3pct至3.3%，仍處年內(nèi)低位。值得注意的是，限額以上企業(yè)商品零售總額增速再度轉(zhuǎn)負(fù)，小型零售企業(yè)修復(fù)動(dòng)能更強(qiáng)。前瞻地看，各地已陸續(xù)開展家電以舊換新，疊加節(jié)假日消費(fèi)，社零增速或小幅改善。
五、前瞻：政策加力
前瞻地看，“金九銀十”不僅是我國(guó)傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，也是房產(chǎn)銷售和假日經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高峰期，為抓緊這一重要的窗口期，宏觀政
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