>> 財(cái)通證券-8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)解讀：利潤(rùn)增速因何回落？-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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8月利潤(rùn)增速大幅回落。2024年8月工企利潤(rùn)增速錄得-17.8%，較今年7月回落21.9個(gè)百分點(diǎn)。從工企利潤(rùn)的構(gòu)成來看，8月工業(yè)企業(yè)的營(yíng)收增速較7月小幅回落，或受到市場(chǎng)有效需求不足以及部分高溫、暴雨、洪澇等自然災(zāi)害的影響，而營(yíng)收利潤(rùn)率增速較上月顯著下行，也成為本月利潤(rùn)增速下行的主要拖累。其中，企業(yè)營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用、減值損失、投資收益以及營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)等因素，均會(huì)影響工企營(yíng)收利潤(rùn)率的變動(dòng)。一方面，去年同期營(yíng)收利潤(rùn)率，因當(dāng)年刺激政策效果顯現(xiàn)，出現(xiàn)超季節(jié)性回升，而高基數(shù)顯著壓降本月營(yíng)收利潤(rùn)率增速。另一方面，本月營(yíng)收利潤(rùn)率再度下行，回落幅度也超過季節(jié)性趨勢(shì)，主因成本費(fèi)用大幅攀升。具體來看，本月單位營(yíng)收中成本費(fèi)用續(xù)創(chuàng)歷年同期新高，且同、環(huán)比增幅均再度攀升，同比增幅較上月近乎翻倍，為營(yíng)收利潤(rùn)率的主要拖累。
此外，有兩點(diǎn)值得關(guān)注。一是行業(yè)利潤(rùn)增速表現(xiàn)分化嚴(yán)重，高技術(shù)制造和部分消費(fèi)品行業(yè)表現(xiàn)較好，而原材料再度探底。其中，以航天器及運(yùn)載火箭、智能車載設(shè)備、鋰離子電池為代表的高技術(shù)制造業(yè)，1-8月拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)，支撐作用明顯。消費(fèi)品行業(yè)中，醫(yī)藥和皮革制鞋等行業(yè)表現(xiàn)較好，利潤(rùn)增速較上月顯著回升。二是庫(kù)存增速受PPI增速下行拖累，較上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)。但在美聯(lián)儲(chǔ)降息塵埃落定的背景下，近日穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集發(fā)布，疊加中央層面定調(diào)加碼刺激，整體來看，內(nèi)需有望較快企穩(wěn)回升，而隨著市場(chǎng)預(yù)期的逆轉(zhuǎn)以及信心的回升，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)速度有望進(jìn)一步加快。
原材料利潤(rùn)降幅最大。1-8月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有29個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面超七成，較1-7月有較大提升。分行業(yè)來看，8月原材料行業(yè)利潤(rùn)增速降幅最大，從兩年年均增速來看，裝備制造和上游原材料行業(yè)8月利潤(rùn)增速仍有所回落。而消費(fèi)品行業(yè)降幅最小，兩年年均增速也略有回升。其中，醫(yī)藥、皮革制鞋、煙草和食品制造等行業(yè)表現(xiàn)較好，利潤(rùn)增速較上月顯著回升。值得注意的是，以航天器及運(yùn)載火箭制造、智能車載設(shè)備制造、鋰離子電池制造為代表的高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，對(duì)規(guī)上工企利潤(rùn)起重要支撐作用。
營(yíng)收增速轉(zhuǎn)負(fù)，利潤(rùn)率連續(xù)回落。8月工企營(yíng)收增速錄得-0.9%，較7月下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。1-8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.39元，同比增加0.22元；每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為8.41元，同比增加0.08元?？傮w來看，成本費(fèi)用延續(xù)7月上升態(tài)勢(shì)，仍處于歷年同期新高水平，同比增幅也大幅上行。從營(yíng)收利潤(rùn)率上來看，受成本費(fèi)用拖累，8月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率從7月的5.3%下降至5%，超季節(jié)性回落，仍顯著低于2018年以來同期水平，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力略有增加。從具體行業(yè)來看，除裝備制造業(yè)外，其他行業(yè)利潤(rùn)率均有不同程度回落，其中采礦業(yè)和原材料行業(yè)表現(xiàn)更為明顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期。
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